持续缺煤叠加高需求 动力煤超预期大涨

港口动力煤超预期上涨，产地煤价持续上涨中。截至9月20日秦皇岛5，500大卡山西优混动力煤702元，环比大涨47元，不到1个月涨幅88元，大超预期。产地煤价，动力煤平均上涨2%，受到矿难影响的山西晋中、长治等地上涨8%；炼焦煤平均上涨3%，山西长治上涨8%，山东上涨5%，河北上涨4%；无烟煤除贵州河南外稳定；喷吹煤上涨8%。

多项需求指标创新高，电厂库存创阶段新低。秦皇岛库存持平在554万吨。锚地船舶数量92艘，近两周连续保持90艘以上创近4年新高；沿海煤炭运价指数大幅跳涨22%，创半年新高。港口活跃度非常高，需求强劲。六大沿海电厂周均库存69万吨，同比增幅仍是23%的较大涨幅，反映需求较好。截至20日六大电厂库存天数13天，减少2天，库存984万吨，为半年新低。

未来1个月供应会继续收紧，缺煤延续。三周前市场全部预期煤价将会下降，各环节存煤较少，然而偏紧的供应，超预期的强劲需求使得煤价突然掉头向上，大超预期。8月煤炭产量2.9亿吨低于预期。我们认为十月供应侧将会继续收紧，主要体现在临近十九大的安全要求更加严格，停产可能增多；10月1日以后环渤海禁止汽运煤集疏港（占吞吐量8.5%）叠加大秦线10月10日开始25天的检修（影响15%左右的运力），本身不高的北方港口的库存形势不容乐观，禁止汽运煤集疏港也会对进口产生不利影响，加重供应的偏紧，供应持续的偏紧叠加准备冬储和供暖季限产前抢产的高需求，不排除煤价创新高。

焦煤价格仍在上涨通道，关注上涨动力可能会减弱。焦煤价格继续上涨5%左右，但钢铁价格已经连续下调2周多，钢铁库存已经连续5周上涨，下游基本面有转弱趋势；随着10月1日焦炭开始限产，焦炭需求可能减弱。目前钢厂焦煤库存12.5天，为今年新低，京唐港焦煤库存109万吨，周环比下降24%，为半年新低，库存偏低和供应偏紧下，焦煤价格可能还会冲高，但继续上涨的动力后期可能会因为需求有所削弱。