昱辉阳光宣布私有化 或为回归A股做准备

:光伏中概股企业的“回归大潮”又添一军。

近日，在美上市的浙江昱辉阳光能源有限公司（下称昱辉阳光，NYSE:SOL）发布公告称，董事长兼CEO李仙寿发出收购要约，拟收购公司的多晶硅、硅片、组件制造，和LED制造业务，相关制造业务估值为负8100万美元。如果交易达成，李将承担相关债务，昱辉阳光将以4.5美元/股向李发行额外ADS股票（美国存托股票）。

“昱辉阳光的制造业板块估值为负，李发起收购要约，不用出钱还能额外获得上市公司股票”，一位业内人士对界面新闻记者表示。由于近几年经营不善，昱辉阳光资不抵债。

6月15日，昱辉阳光披露2017年一季度财报，营收1.566亿美元，总计亏损2320万美元，每股亏损1.16美元。当天股价收于2.52美元，一年前的交易价为6.4美元。2016年其净亏损由上年的510万美元增加到3470万美元。

昱辉阳光成立于2005年，是国内具备从多晶硅到光伏发电系统的垂直一体化运作的大型光伏企业之一，于2008年在纽约证券交易所上市，成功融资1.3亿美元。

彭博新能源财经（BNEF）太阳能首席分析师JennyChase指出，昱辉阳光私有化的动因之一，昱辉阳光制造业务被低估了，-8100万美元的估值是基于公司5050万美元的市场资本规模而得。

“前两年，光伏A股上市企业的市盈率平均能达到40%-60%，包括像海润经营不太好的企业，估值都100多亿元。在美国资本市场，天合、晶澳等企业的总体估值非常小，回归是正确的选择。”中国能源经济研究院院长红炜对界面新闻记者表示，除了大背景相同，昱辉阳光的私有化，还与股价低迷和自身经营不善有很大关系。

对于选择海外上市的中国光伏企业，其市值相较国内同业被普遍低估，加上国内光伏扶持政策的影响，大部分企业将战略布局重点由此前的海外市场转战国内市场，主动退市并私有化以回归国内A股。

2016年8月，登陆纽交所10年之久的天合光能，宣布与投资者财团达成11亿美元的私有化协议；2015年6月，登陆纳斯达克8年之久的晶澳太阳能，在收到4.891亿美元的私有化收购意向后，宣布退市。

天合光能于2015年实现了六个季度连续赢利，但股价仍未出现明显涨幅，60亿元估值严重偏低，与国内同业公司估值差距较大。据公开统计数据显示，当时的组件厂商东方日升和协鑫集成市值分别达到95亿元和305亿元，即使有退市风险的*ST海润，市值也是天合光能的两倍，为136亿元。

今年3月，天合光能宣布私有化交易完成，并向美国证券交易委员会（SEC）提交了退市申请。高纪凡公开表示，公司肯定要继续在中国资本市场上市，希望在符合监管要求下，尽早登陆A股。

“不管是昱辉、天合还是晶澳，实行私有化都是为了回归A股，因为A股估值很高”。该业内人士说。不过在A股目前的监管环境下，回归A股的不确定性增加。像天合这样的先行者可能会有利一些，但也要看未来的业绩如何。

至于未来光伏中概股私有化并回A股上市是否会成为大趋势，江亚俐认为，天合的成功退市可能提供了一个参考样本。但现在中国证监会加强了对IPO、借壳上市的监管，返回A股市场至少在时间成本上都更大些。在过去几年里，尤其是2015年，宣布私有化的中概股超过30家，而宣布退市的中概股已经有约5家停止私有化进程，所以是否都采用退市这个方式还是根据各家公司自己的情况而定。

上述业内人士也指出，相对于A股市场，美股和港股上市比较容易，上市公司数量多、投资者选择多，也没有A股的资金集中，估值更理性。

2005-2006年年是中国光伏行业的“黄金时期”。首个在纽交所上市的中国民企无锡尚德，其创始人施正荣的身价2006年随着飙升的股价暴增至23亿美元，一跃成为当年的中国首富。

这一消息无疑成为了国内光伏行业最猛烈的助长剂。据界面新闻记者粗略统计，从2005年开始的两年内，先后有10家中国光伏企业成功在海外上市。天合光能、英利绿色能源（NYSE:YGE）、晶澳太阳能（NASDAQ：JASO）、阿特斯阳光电力（NASDAQ：CSIQ）等均在此时赴美上市。

但随后过度扩张带来了产能过剩，以及欧美等国发起的“双反”措施，中国光伏行业迎来了“寒冬期”，在美上市的光伏企业则面临着退市的风险。

“目前在美股市场上已经基本融不到资了，没有关注度，钱进不来”，一位在某个光伏中概股企业就职的人士对界面新闻记者表示。

2016年11月，昱辉阳光的股价自9月15日跌破1美元后，一直没有明显的回升迹象，纽交所向其发出了退市警告。据界面新闻记者粗略统计，截至目前，除了昱辉阳光，英利绿色能源、晶澳太阳能、大全新能源（NYSE：DQ）、中电光伏（NASDAQ：CSUN）等多家光伏中概股都曾因股价低于1美元而收到退市警告。

当前世界经济朝着均衡化发展的趋势，反映到资本市场就意味着美国不再是唯一且最好的投资平台。从行业角度看，欧美等国的光伏产业发展得相对成熟稳定，投资者关注度有所下降，投资热情已转向其他热点行业。

反观国内，中国自2013年起已连续四年成为全球光伏装机量最大的国家，并从光伏最大制造国发展成为最大应用国。“夸张点说，现在随便一个表现较好的光伏A股上市公司的市值，都是所有在美上市的中国光伏企业的市值总和”，该人士表示。近日MSCI（摩根士丹利资本国际公司）宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，和MSCIACWI全球基准指数，此举措也将进一步提振A股投资者热情。

瑞银发布报告指出，MSCI一旦决定纳入A股，估计将有80亿至100亿美元追踪新兴市场指数的资金被动流入A股。

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