欧佩克延长减产 希望市场在更高价格实现再平衡

受更多产油国支持石油输出国组织（OPEC）延长减产协议九个月等消息影响，国内成品油调价窗口5月25日24时将开启。多家机构预计，国内油价或上调超110元/吨。以截至23日国际油价计算，隆众资讯、卓创资讯、中宇资讯三家机构预测本轮国内成品油价格上调幅度的数值，在每吨110元-130元区间。

截至23日收盘，国际油价近13个交易日有11个交易日上涨。23日，WTI 7月原油期货收涨0.66%，报51.47美元/桶。布伦特7月原油期货收涨0.52%，报54.15美元/桶。

拥有13个成员国、控制着全球约40%原油产量的石油输出国组织欧佩克（OPEC）翻云覆雨的势头已大不如前了。不过，不管欧佩克在石油市场上怎样变成了纸老虎，在维也纳召开的欧佩克例行会议仍被视为油价能否走上复苏之路的指路明灯。

5月5日美国纽约商品交易所（NYMEX）原油期货创出每桶43.76美元的新低后，市场情绪低落，油价一度看空至2016年11月14日每桶42.20美元的低点。在此油价一蹶不振之际，欧佩克的石油部长们也正积极谋划其石油战略。

经过痛苦的调整，市场开始看到供应过剩有所消减的迹象。国际能源署（IEA）称，全球石油市场正在恢复平衡，供应与需求在加速变得协调一致。不过，供应过剩给油价带来的压力依然巨大。

于是，俄罗斯和沙特提议将延长减产九个月，该提议获得伊拉克支持，紧接着，墨西哥、阿曼官员也表示支持延长减产九个月，阿联酋、厄瓜多尔也表示支持延期。OPEC和非OPEC产油国的石油部长5月25日举行会议，决定是否延长减产协议以支撑油价，也有可能加大减产幅度。

至于其背后的动力，数位石油分析师对《财经》记者指出，欧佩克希望更多的减产行动来清空原油库存，原油价格变为向上的曲线。当然各产油国有自己的小算盘。欧佩克领军者沙特阿拉伯生产成本很低，但对油价更为敏感，油价在2018年上涨才能为其国有沙特阿美公司上市提供支持，而油价到目前为止尚未完全反弹到2014年价格崩跌前的水平。俄罗斯则需要石油美元。

自世纪之交起，欧佩克已经历了几次大的减产。2008年9月金融危机全面爆发后，12月油价跌至40美元附近，促使2009年1月欧佩克开始每天减产420万桶原油。去年11月30日，承受不住经济放缓和财政困顿打击的欧佩克成员国与非欧佩克产油国就石油减产达成一致。欧佩克成员国承诺，在未来六个月内逐步实现原油日产量减少120万桶。非欧佩克产油国也与欧佩克达成谅解，决定每日减产原油60万桶。

回顾起来，上述几次减产都发生在油价偏高而非油价处于低谷之际， 此次5月25日会议前一周，油价累计上涨超过了5%，其中布伦特原油期货累计上涨5.2%；美国西得克萨斯中质油原油期货（WTI）累计上涨了5.4%；布伦特原油期货和美国原油期货已较月初触及的5月低点上涨了逾10%。

无论此次会议对油价起到多少提振作用，至少参与减产协议之中的产油国希望市场能在更高的价格水平上实现再平衡。

国际金融协会（Institute of International Finance）资深经济学家吉亚斯·哥坎特（Giyas G鰇kent）对《财经》记者说，沙特阿拉伯必须继续减产，其他产油国也同样，否则石油市场将再次崩溃。问题的关键在于，全球石油库存仍高于平均水平，也许石油库存高企的现状结束才会表明市场接近平衡，但这也要发生在产油国继续减产之后。

库存的羁绊

如今，无论是减产协议还是类似的产油国政策出炉，其对油价施加影响的路径多是提前放出口风，媒体随后充分曝光，油价受重磅消息影响而大幅度变动，但由于市场消化信息速度加快，油价维持动能的时间也相对短暂。

去年11月底，OPEC宣布达成减产协议成为原油价格的福音，油价骤涨6%以上，WTI原油价格跨越了每桶50美元的高阶，但好景不长，几个月后原油价格又呈下跌态势，主要原因之一是美国API和EIA原油库存均意外大幅增长。

全球原油库存过剩如今已成为投资者最大的担忧。

OPEC减产协议今年1月份生效后，从美国休斯顿到新加坡，石油交易商都忙于大量清空储油罐中的原油。

此前，在欧佩克发起的持续两年的价格战中，大约有5亿桶原油和成品油进入储油设施。不过，原油库存规模正常化的挑战超出了人们的想象。虽然今年以来，全球浮式储油装置石油库存已大减三分之一，今年4月全美石油库存开始下降，为1999年以来同月首次的下滑。但世界各地相关的供应数据表明，近来全球库存减少幅度放缓，原油在重新回流进储油设施，库存下降趋势甚至遭到了逆转。

2017年1月欧佩克主导的减产正式实施后，欧佩克减产执行率达到前所未有的高位。根据欧佩克月报，包含尼日利亚和利比亚等获得减产豁免的成员国在内的13个成员国，1月总原油日产量较去年12月减少93.2万桶；2月13个成员国原油日产量进一步减少13.9万桶，日产量均限制在3250万桶之内。

问题是，目前的库存水平并未切实反映出欧佩克削减供应的影响，欧佩克减产协议使油市重归平衡的证据并不充分。这使得人们怀疑其减产的真实性和有效性。

能源咨询机构Trifecta创使人苏克瑞特·威加亚卡（Sukrit Vijayakar）对《财经》记者表示，欧佩克减产是真实在发生的，但如果削减产量无法维持下去，人们普遍的担心是，库存将会重新增加。

供应过剩导致的低迷局面使库存图景更加复杂。于是，美国能源信息署（EIA）的周化库存变动数据愈来愈牵动市场操作的神经。EIA数据显示，截至5月5日当周，美国原油库存减少524.7万桶，连续五周下滑，降幅为去年12月30日当周以来最大。在库存降幅创五个月新高后的随后一周，美国原油库存进一步减少180万桶，为连续六周录得下降，不过这一数据低于预估的减少240万桶。

美国石油学会（API）公布的数据显示了同样的趋势：原油库存在下降，但降幅不及预期。API数据表明：截至5月19日当周，API原油库存下降150万桶，分析师预估下降240万桶。

OPEC与俄罗斯等非OPEC国家此前同意在今年上半年减产180万桶/日，希望以此降低全球的高库存水平，显然，减少产量与去库存预期之间的相关性并不尽如人意。尽管原油库存下滑，但仍大幅高于五年平均水平。

有观点甚至认为，2017年上半年石油市场并未出现很多人期待的去库存。国际能源署（IEA）的数据指出，今年一季度经合组织国家石油库存估计为30.25亿桶，较五年均值高出约3亿桶；商业石油库存则增长了2410万桶。人们期待OPEC减产会导致2017年下半年库存加速下降，但原油恢复正常库存水平要等更长的时间。

位于迪拜的顾问公司Qamar Energy首席执行官罗宾·米尔斯（Robin Mills）对《财经》记者说，欧佩克延长将于6月份到期的减产协议，这一决定更多地反映了目前的现实：减产产生实际效果远比人们预期的时间更长，库存也没有明显下降的迹象，也许那些不太显眼的库存确实在下降，但原油库存要恢复到所谓的正常水平还有很长的路要走。

库存的攻坚战打得如此辛苦，也有欧佩克咎由自取的成分。在今年正式减产前欧佩克曾大幅增产。有数据显示今年1月-4月欧佩克原油出口量与上年同期持平，说明减产后有同样多的石油流入市场。另一个因素是，市场仍未恢复到可以消化全球很多大型储油设施库存的程度。

在相当长一段时间内，虽然一些政治事件造成了市场情绪的短期波动，大宗商品市场近期也出现了震荡，但全球经济整体上保持了向好的增长格局。IMF日前在《经济展望》报告中上调了全球经济增速预期，其中，2017年全球经济增速为3.5%，2018年为3.6%。不过经济活动加速的迹象仍不是普遍存在，全球金融危机以来的结构性障碍也限制了原油去库存的速度。

60美元的坎

原油价格在震荡中走完了过去的一年，如今，原油前景在基本面上出现了一些令人振奋的变化。

IEA近日发表的《2017石油市场报告》指出，在主要发展中经济体的引领下，预期石油需求的强劲增势至少要保持到2022年。2015年-2016年，上游投资空前的减少，虽然对降低成本起到了一定作用，但若上游新项目不能尽快地落实，剩余产能将会逐步减少，2020年之后，全球石油市场有可能进入供不应求的状态。

在原油市场企稳、波动性有所减弱之际，欧佩克延长减产协议为全球石油市场实现再平衡打了一针强化剂，加之美元大幅走弱，增强了以美元计价的石油的投资吸引力。

乐观者的看法认为，全球石油市场将在2017年底或2018年初有望实现再平衡。IEA石油市场部门主管尼尔·阿特金森（Neil Atkinson）5月24日曾表示，每桶50美元左右的价格或许将成为油价的底部。

大宗商品分析师奥莱·克姆拜耶夫（Oleh Kombaiev）对《财经》记者说，油价将反弹至60美元，而且这一反弹持续的时间不会非常短暂。

但原油60美元/桶的价格恰恰是页岩油盈亏的平衡点。米尔斯认为，油价如果持续上涨超过60美元，就可能被相对疲软的需求以及页岩油生产的强劲反弹所阻止。

5月16日的IEA月度原油报告细化了供需基本面的变化——因美国、德国和土耳其等之前消费旺盛的国家出现放缓，2017年全球原油需求增速为130万桶/日。原油需求的确出现增长的势头，问题是其增速不大，且不足以对冲油价的其他掣肘因素。

在供给面上，美国页岩油的生产填补了产油国减产所带来的供应端的相对弱化， 甚至成为全球原油供应增加的主要来源。数据显示，2017年美国原油产量增速预期从10万桶/日上调至51万桶/日，预计到今年底，美国原油产出将比去年高出79万桶/日。

随着美国输油管线及其他基础设施改善，正有越来越多的美国原油释放到市场。能源服务公司贝克休斯表示，截至5月19日当周美国钻探商增加八座活跃钻机，为连续第18周增加，是有史以来的第二长跨度。总活跃钻机数为720座，达到2015年4月以来最多。

哥坎特指出，对石油生产商来说，他们的问题是投入花费巨大，但其支出的质量很差。而对石油输出国组织和俄罗斯等产油国而言，页岩油生产商在崛起，而它们已变得愈来愈高效。

欧佩克国家及俄罗斯等产油国希望油价能稳定回升至55美元上方并保持，以平衡其预算规模，但55美元的价格也会激励越来越多的页岩油投产。美国页岩油生产商在本次油价的短期上涨中获利颇丰，并获得了充裕的资金，这使他们能够以快于世界其他地区10倍的速度扩大钻井活动预算。

在博弈之下，也许到月底油价可能会涨到55美元，但EIA也表示，美国原油产量增加将在2018年底之前限制油价升势。