能源新时代的风险

在过去的几十年中，每当讨论到有关能源的问题，便不可不谈地缘风险。传统上，地缘风险仅仅意味着一件事情——对于中东或某个产油大国发生战争的担忧。而于今日，风险的含义已经发生变化：不仅有战争在威胁着石油的进出口，和平亦然。需要警惕的和平当前许多地缘政治的威胁仍然存在：以色列仍可能因为伊朗的核计划而实施打击，伊朗也有可能报复性地封锁霍尔木兹海峡的石油运输。但是，这些类似的威胁已经在减弱。美国和伊朗在核问题上达成的初步协议让世界看到了和平的曙光，并最终或将为全球带来更多产自伊朗的石油。Blueshift资本集团的合伙人多德·克雷默说：“地缘风险总是存在的。伊朗似乎正在尝试与美国合作，而全世界也喜闻乐见。可我并不认为沙特和以色列也乐意接受这样的改变。我不能确定原油会崩盘，但油价确实一直在下跌。”分析师们普遍同意这一观点。PriceFuturesGroup高级市场分析师菲尔·弗林说：“多年来世界都认为以色列进攻伊朗不可避免，但这种忧虑正在消退。”地缘政治风险是双方面的。或许在接下来的六个月我们就将看到更多的利比亚石油回到世界市场，但这会带来熊市。实际上，伴随着如此多的原油生产开工，现在的风险更多地体现在供给过剩。近年来，我们已经注意到来到自美国的石油供给增长是如何抵消中东石油生产中断的。我们并没有看到油价因为美国供给的增加而大幅下跌；另一方面，尽管利比亚大部分石油生产停滞，伊拉克局势继续恶化，伊朗依旧被西方制裁，美国对叙利亚动武的威胁也依然存在，但我们也并没有看到油价由于这些原因而大幅上升。这些影响因素仍然存在，而美国的原油生产也仍然在增长。所以我们或许需要思考：风险是否会来自于石油供给的突然增长，而非下降？据克雷默所述，虽然这些因素还没有被反映到原油价格中，但在期权市场中它们已经初露端倪。克雷默说：“我们明确看到更多的人在买入看跌期权，这相对来说是一个新变化。看跌期权的隐含波动率很大，而看涨期权却相反。”OPEC影响力下降OPEC正在向伊朗和伊拉克表明它们不可以随意倾销原油的立场，这势必将带来组织内部更多的分裂，而分裂的痕迹已在过去几年中多次出现——这还是在我们抛开美国增加生产量不谈的前提下。OPEC未来必将面对更多的挑战。沙特和其他OPEC成员国已经习惯了100美元的原油。100多美元的布伦特原油为这些国家输送了很多财富。想要保持布伦特原油高价的唯一方式就是让沙特减产。若美国在伊朗问题上取得进展，且伊朗开始增加产量，那么美国就要做好与这些中东产油国进行斗争的准备。当然，OPEC也会采取行动。OPEC不会只静观其变并眼睁睁看着油价大幅下跌，它们会大量减产。我们已经看到2009年它们削减了450万桶/天的原油产量。如果布伦特下跌到100美元以下（WTI下跌到90美元以下），OPEC一定会出手保护油价。但是伴随着整个北美地区的石油增产，沙特或许不再拥有对油价的控制力。十年前它们可以左右市场，因为美国那时还是一个原油进口国；而情况已经今非昔比。美国石油产量的增加会减少沙特可以选择的应对策略，并且减产的OPEC会使得OPEC的市场占有率下降。走错方向的原油虽然就长期而言，美国原油产量增加将会减轻美国人对进口能源的依赖，但短期来说，这将产生国内石油运输问题。实际上，美国许多新产原油都留在产地，因为目前的石油运输设施并没考虑到新的原油区块产出的原油。时至今日，美国必须重新思考过去30年对于石油的看法。如何把石油从甲地运输到乙地？去年美国建成了海底运输管线（在库欣、俄克拉何马和德克萨斯湾海岸中间），今年美国用金石管线的南段来把石油运到德克萨斯。可相比于美国从原油进口国到原油出口国的快速转变，原油运输设施的建设却十分缓慢。而这对于交易员的意义在于他们未来将要面对全新的基本面情况。虽然国际需求和地缘政治仍在发挥影响，能源投机者将需要更多关注国内石油物流的问题。整个石油物流体系正在发生改变并且改变仍将持续，美国现行的石油物流系统被设计于向北运送墨西哥湾的原油，而现在我们更关心把石油从北方运向南方。谨慎而乐观的态度几乎所有的投资者都看跌能源价格，而大多数分析师也都预计2014年原油价格将降到80美元/桶的价格水平。ProtecEnergy主席多德·加纳预计2014年原油贸易价格将会在90—100美元/桶之间。他说：“我们可以回到100美元/桶，但如果保持所有的基础设施恢复生产，状况将会有所好转，而现在最大的问题是东北地区的基础设施建设。因为交通运输网络还没有能力把足够的油运入东北部地区，所以不得不继续购买布伦特石油。”虽然产量不断增长，但是没人冒险预计原油价格跌破80美元/桶。弗林说：“我不认为80美元/桶的原油价格水平有任何神奇之处，当下面这些可能出现时，原油价格自然会到80美元/桶：伊朗局势走向明朗化、利比亚和平发展、伊拉克政局态势稳定以及美国生产水平持续增长。当你把所有的事件组合在一起，价格就会向着75—80美元/桶移动，但是这些都是很难同时发生。”弗林甚至认为未来油价有望回归到40美元/桶，不过他也表态这个需要长期的过程和影响巨大的事件来促使。弗林最后表示，美国在未来变身为主要的能源生产者、进口者甚至出口者，势必再次成为全球能源的集中点。和平时代，强健的能源供给势必导致更低的价格，无论对于每个消费者或全球经济发展，这都是一个良好的信号。