【爆料】光伏企业信义光能财报的秘密

公司净利润增长6成，但投资人却用脚投票，股价连续下跌，这里面蕴藏着什么秘密？

理性资本市场中，公司业绩的增长超市场预期，是投资者们非常乐意见到，并且追逐的，这体现出投资者个人独到的眼光，和正确的判断。然而，业绩大涨却伴随股价下行时，就需要投资者更加谨慎地思考。

近日，信义光能发布2016年业绩公告称，公司全年营收约60亿港元(下同)，同比增长26.5%；净利润19.86亿，同比增长高达64.7%；每股盈利由去年的18.53仙，增至29.42仙，每股派息6仙，去年同期为4.5仙。

净利润和营收增长幅度差距如此之大，可见盈利的增长不单纯是业务规模的变化引起的。再结合市场的表现来看，2月28日业绩公布当日，公司股价K线图为较长的上引线，配合当日不小的量能，可见有一定的上涨压力，随后接连三日的阴险，明显与公司大幅上升的盈利不相匹配。

如果说市场通过业绩预盈，早已知晓结果，从而导致股价透支的话，那2016年12月13日发布正面盈利预告后，股价的走势则更加诡异。股价自前高的3.4港元/股，至预盈公布当日的2.6港元/股，已下跌23.53%，预盈第二日，股价迎来跳空高开后被打落，并伴有量能释放，第三日已回补缺口，第四日就成了放量下跌的光头阴线。

看来，市场对信义光能50%-65%的纯利润增长并不买账，再结合近期的走势，以及盈利与营收增长的大幅差距等现象推测，信义光能似乎隐藏着什么。

欠款补贴是纯利暴增主因

智通财经在翻阅相关资料后，排除公司变卖资产获得盈利。纯利润高于营收异常增长，第一考虑的便是营业外收入，资料显示，公司的其他收入中，同比去年并未变化多少，因此，公司并未通过其他渠道增加盈利。目光转向主营业务数据时发现，总营收增加26.32%，成本只增加6.9%，导致毛利暴增60.79%，毛利率由去年的36%，提升至45.8%。

在业绩报告中，关于毛利大幅变化，公司给出的答案是

(1)太阳能玻璃业务成本改善和生产效率提升；

(2)太阳能发电业务的贡献。

玻璃业务的影响属于合理因素。该业务2016年毛利达到18亿，同比增加32.23%，毛利率由去年的34.87%，上升至42.68%。公告中提到天然气价格削减导致成本下降，以及因2016年上半年的光伏抢装潮，满产能生产致使效率提升，结合2016年市场环境考虑，该说法是可以接受的。

太阳能发电业务营收暴增，多数收入属于补贴，且未有现金进账。该业务2016年贡献毛利7.787亿，同比暴增238.9%，占总毛利比由2015年的13.4%，上升至28.3%，毛利率稳定在74.2%左右。

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