分布式光伏吹暖风 2017年确定性高增

光伏政策大力倾斜、企业重心转移，分布式光伏将迎来真正爆发式增长，我们预计 2017 年新增分布式光伏装机有望达到 5~10GW，继续看好有独特优势的分布式项目开发商及单晶产业链。

2017 年光伏上网标杆电价的调整方案尚未正式发布，但从目前几版征求意见稿内容看，针对地面电站的上网电价被大幅下调 20%左右已是大概率事件，且从明年起，绝大部分地区的普通光伏电站项目指标也将会像领跑者基地项目一样采用竞价的方式分配。再叠加能源局对 I 类地区指标发放的严格控制、以及短期内仍看不到明显改善的限电问题，集中式地面光伏电站的投资吸引力在 2017 年大幅下降已不可避免。

反观分布式度电补贴，则预期下调幅度极小，征求意见稿中 0.42 元的度电补贴将按照 I、 II 类和 III 类地区分别小幅下调至 0.35 和 0.4 元/度， 近日又有消息称 III 类地区补贴可能维持 0.42 元/度不变，充分体现能源局、财政部对分布式光伏的全力支持态度。

综上，正如我们在年度策略和对十三五太阳能规划的点评中提到的，分布式光伏项目相对地面电站的投资吸引力将大幅提高，开发企业的人力、财力、金融机构的融资重心，都将向分布式项目倾斜，而这种快速的规模化及融资成本的降低，将进一步加速分布式光伏发电度电成本的下降，进而有望从2018 年开始逐步实现用户侧的平价上网。

近期微观调研结果同样预示分布式项目装机量的高速增长 根据我们近期与多家光伏企业的交流情况看，无论是此前专注地面电站开发的公司、还是地方资源丰富的光伏制造企业，都已开始全力开发分布式项目，且多家企业均表示其 2017 年分布式项目计划开发量达数百 MW。由于项目自发自用比例的高低将在很大程度上影响分布式项目的收益率，优质屋顶(用电企业)将逐渐成为稀缺资源， 全国“抢屋顶”的行动已经全面展开。

投资建议 两条主线寻找分布式投资机会，首先是在分布式项目(屋顶资源)获取、融资渠道、产品特性方面有独特优势的企业(尤其是此前地面电站业务基数较低的公司)；其次是性价比优势已逐步获得终端业主认可的单晶产业链(尤其是高效单晶，因分布式项目无指标限制，有限安装面积下尽量多装 W 数的动力充足)。重点看好隆基股份、中来股份；关注港股协鑫新能源、兴业太阳能、卡姆丹克太阳能。

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