政策助力生物柴油 油脂市场涨势持续

　　美盘豆类前期震荡后大幅上行，目前已创下近4个月新高。今年南美大豆减产、导致需求提前转向美国的大背景，使得美豆出口持续良好。近期雷亚尔货币有重回贬值趋势，巴农近期出货意愿将维持积极，新作年初即将上市，随着南美早收豆入市预期逐渐兑现，美豆销售窗口缩短，在美豆庞大的库存积压之下，加上南美新作未来的上市，美豆继续上冲有点难度。

　　近期美豆的强势上涨，一是对未来天气的升水考量，拉尼娜气候若发生，将对南美大豆带来较大的减产压力；二是美豆油政策上的利好，美国EPA宣布，2017年生物柴油掺和标准从2016年的19亿加仑上调至20亿加仑，2018年上调至21亿加仑，将总再生燃油掺和量从2016年的181.1加仑上调至2017年的192.8亿加仑，因EPA公布明年美国能源公司需要在燃料供应中掺混192.8亿加仑的乙醇和生物柴油，去年该目标为181亿加仑。先进生物柴油需求提高超预期，比预期2017年的40亿加仑增至42.8亿加仑，新增豆油需求约50万吨。美豆油后期有望继续保持强势。

　　印度棕榈油需求推迟

　　马盘近日受中国市场和美豆油带动走强，相对涨幅一般。

　　近期马来西亚出口表现不佳，11月1日～25日环比出口下降约10%。前期进口亮眼的欧盟，因生物柴油利润有下滑，进口小幅回落。中国11月进口利润有所回升，进口需求增加。马来西亚出口降低的最主要根源在印度，印度政府废除高面值纸币的流通，由于现金短缺导致需求受到遏制，不少商店通常用现金向批发商支付账单，印度买家正推迟船期，预计12月此影响还将延续。但因进口放缓，印度本国库存已降至较低位置，目前库存仅够1个月消费，因此，预计明年1月，印度仍将提升进口以补足库存，对植物油的需求只会晚到，而不会不到。

　　国内油脂库存仍然偏低

　　国内豆油进入去库存阶段，豆油库存持续下滑，截至11月25日，国内豆油商业库存总量101万吨，上月同期120万吨。今年春节较早，春节前备货启动也将早于往年，进入12月份，中下游经销商将会为元旦、春节备货作准备，预计后期豆油库存还会进一步下降。

　　棕榈油库存则更为紧张，目前全国港口棕榈油库存量为22.8万吨，再创今年新低，且市 场货源仍较集中。尤其华南广东货源紧张，大多工厂无货，这将继续为棕榈油市场提供支撑。

　　而资金对菜油现货紧张更为关注，由于缺少原料，沿海地区大部分油厂处于停机状态，菜油库存也不断下降。截至上周末，两广、福建地区菜油总库存9.1万吨，较上周的10.7万吨下降15%，并低于三年均值。由于价格回调，买家逢低补库，上周沿海地区菜油成交5.24万吨，抛储也持续火热进行，且成交火爆，成交价格也比较高，鼓舞市场情绪。

　　支撑牢固上行通道未改

　　总体来说，鉴于人民币贬值趋向难改，进口成本提升，以及货币超发带来的通胀预期，使得国内棕榈油库存再创新低，即便12月到船较多，也难以恢复到去年水平。重点关注东南亚产区11～12月货超卖，货主大多是印度，市场对印度现金短缺问题出现后是否能够继续履约存疑，短期棕榈油仍受该因素压制。

　　目前油脂库存均在降低，豆油库存已接近102万吨，棕榈油23万吨。基本面利多格局将继续为油脂行情奠定良好的下方支撑。生物燃料政策利多也适时添了一把火，工业品大幅飙升后，涨幅较少的油脂显然更具投资价值，油脂上行的通道仍将继续。