【调研】美国太阳能光伏项目的余值

　　在美国，越来越多的光伏项目是以短期承购合同的方式建设的，这样就给合同到期后的残余收入留下了更多的价值，而这些收入都是没有事先约定价值的现金流。为了支持投资的合理性，许多美国的光伏设施开发商做出了过于乐观、甚至可能犯了致命错误的假设——认为债务成本仍将保持低位，而且太阳能电力的实际价格将会长期上升。

　　根据与20名从业者的调研，以及彭博新能源财经的金融建模分析结果，我们可以看出，如果一个开发商在一个太阳能光伏项目上签署了为期10年、价格为40美元/MWh的电力购买合同（PPA）（这正是德克萨斯州和美国东南地区最近几个项目签下的价格）并且希望盈利的话，那么假设前提是，合同到期后电价的上升速度会高于通胀速度，或者有盈利可供偿还用于投资的债务，而最有可能的情况是两方面都要兼顾。

　　对于签署短期PPA的项目而言，电厂级光伏项目的基本价值定位，已经从一个承包建设的基础设施项目，转变成了一个类似于批发商的角色，因此这些项目面临着全新的风险。如果收益能够得到保障，私募基金投资人很有可能会甘愿承担风险，而独立发电商（IPP）因为具有直接参与电力市场运作的经验，则会对未来的市场情况有更加全面的了解。

　　投资了上述“类似于批发商”的光伏项目的开发商，最后可能会面对黄粱一梦的结果。尽管可能有一些方法缓解长期的电价下降风险，有收益用于偿还贷款并增加回报，但我们还是认为许多项目最终会被证明并不适合投资，从而终止开发。