光伏发电公司适合做资产证券化吗？

　　自三年前证监会颁布资产证券化新规以来，该业务发展迅速，今年以来A股公司更是频现资产证券化案例。最近几个月，国祯环保、华远地产、华西能源等多家公司相继发布了开展资产证券化的公告。目前，资产证券化涵盖了应收账款、基础设施收益权等各类资产权利。对此，业内人士表示，上市公司通过资产证券化可以激活存量资产、创新融资模式、降低融资成本，而券商也可以借助资产证券化来拓展业务，增加收入来源。

　　资产证券化发展迅速

　　华尔街流传这样一句名言“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”资产证券化是指以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。它并非一个新鲜事物，自三年前证监会颁布相关规定以来，越来越多的公司试水资产证券化。

　　自2014年底备案制实施后，企业资产证券化业务快速发展。截至今年8月底，企业资产证券化产品总计发行467 只，总计发行规模5149亿元。

　　今年，A股市场上的资产证券化案例迅速增加，月均企业资产证券化产品发行数量和发行规模均大幅超过去年。招商证券研报显示，上半年交易所的企业资产证券化共发行134期，总规模达到1374亿元，较去年同期大增317.63%。

　　多个交易所产品开创了多个先例包括首单电票类应收账款资产证券化、首单互联网保理业务资产证券化、首单信托公司发起的类REITs资产证券化、首单景区资产证券化、首单保单质押贷款资产证券化等。

　　近期多家公司发布了资产证券化公告。如国祯环保9月30日公告称，拟将下属六家项目公司的污水处理收费收益转让给作为SPV的资产支持专项计划，并通过专项计划发行资产支持证券进行融资。本专项计划拟发行的资产支持证券总规模不超过5亿元，预计期限不超过5年。

　　对于资产证券化发展迅速，上交所债券业务部贺锐骁在今年的一个论坛上曾指出，资产证券化的快速发展一方面是外生原因，即政府政策层面的鼓励和支持；另一方面是内生原因，可以盘活大量存量资产，打通实体经济和资本市场，增加经济的流动性。

　　国金证券大类资产配置分析师徐阳对记者表示，一方面，资产证券化整体呈现加速发展格局，发行项目增多、金额增加属正常现象。另一方面，企业资产证券化增速明显快于CLO（贷款抵押证券），主要原因可能在于银行贷款总成本考虑进来后，资产证券化更具优势。

　　利好相关公司和券商

　　哪些行业或公司适合推出资产证券化？如何看待资产证券化的影响？

　　在前海开源首席经济学家杨德龙看来，拥有应收账款、费用收益权等资产的公司可以开展资产证券化，一方面有利于拓宽企业的融资渠道，另一方面也增加了券商的业务收入，可谓是双赢。

　　徐阳指出，资产证券化为企业带来新的融资渠道。通过资产证券化，企业融资渠道得到拓宽，而且资产的流动性将得到改善，资产负债表能够优化。

　　知名经济学家宋清辉对记者表示，“资产证券化的基础是存在能够产生稳定可预测现金流的基础资产。目前处于资产证券化发展的大好时机，公路、电力、环保等行业资产证券化具备一定优势，有助于其融资成本的降低和相关收益的增加。此外，资产证券化拓展了券商的业务，增加了其收入。”

　　“实行资产证券化一般是信用良好，现金流比较充足的公司。此类运作良好会有利于扩大公司影响，对公司发展也会起到助推作用。”徐广福表示，“上市公司可能还会得到资本市场的追捧，不但获得股价上的提升，更可以强化公司的正面形象。”

　　“具备稳定收益和现金流、资本压力较大的公司适合做资产证券化，如光伏发电、电力、环保等。”一位不愿具名的分析师表示，“此举有助于分散公司的项目风险，降低融资成本，盘活资产，而券商在资产证券化中将获得承销等费用。不过，资产证券化也存在风险，如标的资产的贬值风险、现金流不稳定，此外证券化意味着加杠杆，而高杠杆意味着高风险。”

　　记者昨日在采访时了解到，资产证券化正在成为直接融资的重要组成部分，而券商由于其独特的优势既可在信贷资产证券化中作为承销商，也可在资产证券化中抢占市场份额，成为重要的发行主体。

　　上述东部投行高管则认为，虽然监管层近年来一直鼓励该业务的发展，但目前券商资产证券化项目总体发行规模仍然不大，且面临流动性较差、项目后续管理复杂、人才储备不足等问题。

　　应收账款证券化频现

　　2013年3月，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，此次规定通过列举的方式列明可以证券化的基础资产具体形态，允许包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财产等均可作为可证券化的基础资产，为实务操作提供了明确指引。

　　记者注意到，此前资产证券化的范围大多限制在租金、基础设施收费以及信托受益权等方面，而如今开始向以应收账款为代表的企业债权发展。

　　7月18日，华西能源公告，公司将1.95亿元的应收账款收益权转让给宏信证券，转让价格为1.5亿元，转让期限两年，到期公司溢价回购这块收益权。

　　7月19日，银亿股份公告，将开展物业费债权的资产证券化业务；7月23日晚间，三一重工公告，将通过设立应收账款资产支持专项计划的方式募集资金15亿元；7月25日，吉电股份称，以四家公司未来电费收益权为基础，发行10亿元资产支持证券计划，计划期限为两年，募集资金用于补充公司营运资金。

　　对于资产证券化，三一重工在公告中表示，应收账款证券化有利于拓宽融资渠道，有利于盘活存量资产、加速资金周转、提高资金使用效率；有利于降低融资成本；有利于优化资产结构，促进公司业务更好开展。

　　东部一家券商投行高管对记者表示，“通过交易，一方面可以获得增值收益和现金回笼；另一方面可以通过资产证券化激活存量资产、创新融资模式、推动企业轻资产化发展。”

　　华融证券高级投资顾问徐广福对记者称，“对于上市公司来说，将应收账款或旗下项目进行资产证券化，意味着很容易以较低成本快速获得资金，有利于提升公司的运营效率和业务拓展，或盘活资产使得资金使用效率最大化。”