拓日新能：光伏产业链触底反弹

　　前三季度营收/净利润大幅增长公司今年1-9月份实现营收9.72亿元，同比增加141.39%，归母净利润0.84亿元，同比增加176.20%，基本每股收益0.14元，预计全年归母净利润1.10~1.25亿元，同比增加254.84%~303.23%。

　　组件和玻璃产能扩建，销售大幅增长产能扩张是营收大幅增长的重要原因。公司在原有的三大生产基地基础上新建喀什、西宁两大光伏组件生产基地，同时完成了光伏组件和玻璃生产线的全自动化技改，进一步提升产量和品质，产能逐步得到释放，预计到年底可实现组件1GW产能和光伏玻璃2GW产能。

　　电站运营收入持续提升公司2014年开始布局光伏电站运营，年内即完成并网光伏电站70MW，去年通过定增募集资金加大了电站运营的投入，截止到今年6月份，已经并网运行的光伏电站达到了220MW，实现电费收入1.25亿元，同比增长165.96%，电站运营收入逐步提升，随着国家不断推出改善限电状况的措施，电站收入将进一步增长。未来公司将继续推进自营电站的建设，2-3年内实现1GW装机规模。

　　技术积累深厚，全产业链布局公司是行业内少有的专注于产业链垂直化整合的光伏组件及相关产品生产销售企业，从光伏设备、单/多晶硅片、电池片、组件到电站，均有技术布局。光伏玻璃生产线工艺参数不断优化调整，镀膜玻璃平均透过率超过94%；自主生产的成套自动串焊机、切片机和层压机等设备，大大降低了产业链环节的扩产成本；电池片效率达到了国家能源局关于“领跑者”计划的标准。

　　光伏产业链10月份回暖趋势明显6.30抢装之后，光伏行业在第三季度出现低迷，相关产品报价持续走低。但随着能源局近期下发的5.16GW总装机规模的扶贫项目和6月下发的《2016年光伏发电建设实施方案通知》订单在近期开始逐步体现，产业链相关产品价格触底反弹，尤其是上游多晶硅已强劲反弹超过21%，行业回暖趋势明显。

　　盈利预测与投资评级我们预计16-18年营收分别为13.69亿元、17.66亿元、22.78亿元，同期归母净利润分别为1.19亿元、1.57亿元、2.11亿元，每股收益为0.19元、0.26元、0.34元。首次覆盖给予公司“买入”评级，目标价为11-12元。