新能源行业：三逻辑看多光伏板块

近期我们密集拜访了光伏板块近10家上市公司、行业内数名专家以及若干中层和基层光伏工作人员，同时参加了一系列行业会议，我们认为此前市场关于6月30日后光伏行业发展将出现滑坡的一致预期很有可能是错误的，基于我们的调研结果以及数据支持，我们在此刻阶段性看多光伏板块，尤其是开发+运营结合于一体的光伏企业。

　　630后装机不会断崖下跌，预计全年装机22GW以上。6月17日，能源局下达了今年全国新增电站建设规模的指标为18.1GW，其中普通光伏电站12.6GW，光伏领跑者基地规模5.5GW，而光伏扶贫项目、屋顶分布式以及自发自用的地面光伏电站不受指标限制。我们认为6月30日后光伏新增装机不会出现断崖式下跌，主要逻辑是技术革新与进步以及成本下降可以部分对冲电价下调带来的经济损失;光伏扶贫和分布式光伏项目今年发展会超预期;光伏领跑者项目推进顺利。

　　光伏补贴发放时间表可能超预期。我们判断第六批可再生能源电价附加补贴目录将于9月30日之前发放，不排除7-8月份实施。根据此前国家可再生能源信息中心的公告，至5月15日，审核工作已经完成，并公告了未通过审核的项目清单。

　　保障利用小时数出台，光伏电站限电缓解。发改委和能源局于5月31日发布《可再生能源发电全额保障性收购管理办法》，对风电和光伏电站均细化了具体区域的保障性收购小时数。最近根据我们的跟踪，北方光伏电站限电已经出现了明显改善，其中内蒙古某电站限电已经从去年最高的40%下降到目前的10%左右，甘肃某电站从限电70%下降至目前的15%左右。我们认为保障性收购政策后续效果值得期待，光伏电站限电的缓解也提升了今年光伏公司的运营业绩。

　　我们的观点我们认为以上三个逻辑可以支持我们阶段性看多光伏板块。我们推荐保利协鑫（3800.HK）、协鑫新能源（451.HK）、信义光能（968.HK）、协合新能源（182.HK）、联合光伏（686.HK），并建议关注兴业太阳能（750.HK）、卡姆丹克太阳能（712.HK）、晶澳太阳能（JASO.US）、天合光能（TSL.US）和阿特斯太阳能（CSIQ.US）。

　　风险提示限电再次加重，补贴超预期拖延，同时光伏电站装机不达预期。