地方国企债转股 西南区域煤炭龙头牵头重组

地方国企债转股再添新例。区域煤炭龙头盘江股份控股股东贵州盘江投资控股（集团）有限公司（下称盘江控股），打算以债转股的方式，来解决贵州华能焦化制气股份有限公司（下称华能焦化）拖欠3亿多元债务。

盘江股份（600395.SH）7月5日晚间公告，盘江控股与贵阳市人民政府签订了《贵州华能焦化制气股份有限公司股权重组框架协议》，将前者持有的华能焦化所有债权转为股权。不过尚未公布盘江股份持有的具体债权。

西南地区以中小煤矿为主，开采难度大技术要求高，在供给侧改革中周边省份大量煤矿关闭，区域供不应求。盘江股份年产煤近1000万吨，以精煤和混煤为主，煤质优异，控股股东盘江控股为贵州省国有资本运营公司试点单位，业内普遍预期，盘江股份未来有望整合贵州省煤炭资源，打造成为西南区域的龙头企业。

受煤炭行业整体下滑影响，盘江股份2015年净利润仅0.23亿元，同比下滑92.45%，目前正计划增发40亿元，投资电力支柱产业、煤与瓦斯共采项目和增资控股煤层气公司。

因华能焦化拖欠煤款，盘江股份及参股公司贵州松河煤业有限公司（下称松河煤业），去年以买卖合同纠纷为由，分别向法院提起诉讼，法院判决华能焦化归还欠款。

自2013年9月以来，华能焦化出现大量迟延付款现象，截至2015年3月底，拖欠盘江股份到期煤炭货款本金3.67亿元，利息2078万元；拖欠松河煤业到期煤炭货款本金2760万元，利息190万元。

盘江股份今年1月公告称，因华能焦化土地、办公楼、厂房、股权等财产均为轮候查封，现阶段无法进行处置，故同意暂时终结与华能焦化买卖纠纷的执行程序。

华能焦化曾经是贵阳市2010年首推的上市企业，其上市计划也列入了当年度市政府工作报告，但终未能如愿上市。界面新闻记者获得的一份华能焦化上市前增资扩股方案显示，华能焦化是贵阳市唯一的煤气供应单位，主要为贵阳市提供居民、商业用户管道煤气；华能焦化主要利润来源于焦炭行业。

时过境迁，华能焦化没能逃脱关停噩运。贵阳市下辖清镇市2016年度政府工作报告中提到，大力实施生态工业、都市农业、现代服务业“三大振兴行动”计划，关停五矿铁合金、华能焦化、贵州化肥厂等一批高污染、高能耗企业。

盘江股份内部人士向界面新闻记者表示，此次签订的只是框架性协议，未来如何推进债转股，目前尚有很大不确定性。

上述框架协议显示，贵阳市政府将组建专项工作领导小组，协调解决华能焦化股权重组各方工作，在法律和政策允许的范围内，对华能焦化股权重组工作给予全力支持。盘江控股则将全面参与华能焦化股权重组，并在相关事项上牵头开展工作。

“债转股并不是解决企业债务问题的好办法。”一位分析人士向记者表达了不同观点。“这会让很多该关闭和淘汰的产能没有去除，并加大银行等金融机构的不良资产”，他说，“一个欠债的企业并不会因为债务转股就在经营上有起色。”

债务违约的风险已经从民企蔓延至国企、央企子公司。截至目前，中国铁路物资股份有限公司、东北特钢集团、保定天威及中钢股份均发生过债务违约情况，如何解决企业债务也已迫在眉睫，债转股成为其中的焦点之一。

“从地方政府的角度来看，不希望任何一个企业破产，这涉及就业和税收。但是从行业或者中央的角度来讲，债务高企、经营不善的企业就应该破产。”该分析人士向记者补充道。

该人士认为，如果华能焦化直接破产，这部分债务将直接形成不良资产，盘江股份可以直接计提坏账准备；但是通过债转股，这部分转股就形成长期股权投资，虽然有助于短期的资产负债表，但是对于现金情况改善并没有帮助。