A股一年间去杠杆去泡沫 股民谁走了谁还在？

2015年6月中旬，中国股市从上证指数5178点深幅调整至今仍然“低位运行”。一年间，记者跟踪采访，发现A股的市场结构和投资者结构已发生了很大的变化。

去杠杆：融资融券借钱炒股规模锐减

从去年11月开始，融资保证金比例从原来不得低于50%调高至不得低于100%：目前新开仓融资和约的杠杆水平，将由最高不超过2倍，降低至最高不超过1倍。记者采访发现，在2015年6月份股市急跌进入自我修复调节之后，股民通过融资融券借钱炒股规模锐减。

沪深交易所的融资融券数据显示，A股“显性”杠杆下降最为突出，证券公司融资业务持续降温。融资交易，是指投资者向具有资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券的行为。

截至今年6月23日，两市融资余额总计8368亿元。而在2015年6月18日，沪深两市融资余额曾创下22666亿元的历史最高点。

上海一家证券营业部负责人对记者说，自从去年底券商融资杠杆下调之后，股民非理性融资的现象就越来越少了。今年股市曾出现过几次小反弹，但股民借钱炒股的积极性已不高。

但记者了解到，虽然股市“显性”杠杆下降，一些场外配资依然存在，并通过网络、电话等渠道进行宣传。仅记者在搜索引擎上搜索“股票配资”，就发现数十个互联网配资平台依然存在，其中有的平台甚至还打着“两部委推进社会资本参与重大水利工程建设运营试点”的旗号，为股民提供多至5倍杠杆的股票配资。

同时目前大量上市公司通过将自己手中股票质押融资，也形成了庞大隐性杠杆。对此业内人士认为，一旦股市正规杠杆得到有效监管，对隐性杠杆必将形成制约。

海通证券董事长王开国认为，虽然资本市场正逐步自我修复，但券商融资融券仍要加强风险控制，严格对客户进行资格审查，尤其是对客户要采用穿透法调查信用状况。

去泡沫：估值下降业绩预增

在A股市场去杠杆过程中，去泡沫也在同时进行。不过这一过程伴随的是股指的持续低位运行。

截至今年6月24日，上交所股票平均市盈率为14.09倍，同比降40%；深交所整体股票平均市盈率为38.82倍，同比降幅也在40%左右；深交所创业板股票现在的平均市盈率为73.45倍，同比降幅也接近50%。

去泡沫一是使估值回归，二是上市公司业绩上升。记者根据沪深交易所公开信息统计，截至6月末，预告2016年上半年业绩预增的上市公司已经超过450家。

不过市场人士认为，A股在一定程度上进行了“去泡沫”，但目前市场中创业板、中小板股票或仍存在结构性泡沫。与苹果、微软等美国高科技企业股价猛涨但盈利也同样高增长不同，中国创业板公司仍面临公司盈利远不及市值暴涨的结构性泡沫。

记者统计发现，今年一季度，除去温氏股份净利润超过30亿元，其他创业板公司中市值超过500亿元的四家公司，净利润总计只有6.5亿元。同时，一季度净利润超过1亿元的创业板公司仅有25家，不少市值两三百亿元的创业板公司，盈利仅有一两千万元。

除此之外，今年以来所有新发行股票上市初期无一例外出现连续无量涨停，不管是蓝筹股还是小盘股。

结构巨变：“小股民”比例达75%，高净值投资者锐减

“去杠杆”“去泡沫”与A股投资者结构正在发生变化有关系。虽然小股民数量继续增加，但对市场影响较大的高净值投资者却大量减少。

中国证券登记结算公司最新公布的数据显示，2016年5月末，其中持股市值在10万元以下的“小股民”占到所有持股股民比例高达75%。2015年5月末，这一比例为66%。

虽然“小股民”总数增加，但是对市场影响力更大的“高净值”股民却呈“缩水”趋势。其中持股市值在10万元至50万元的股民人数下降最多，减少139.9万人；持股500万元至1000万元市值股票的股民锐减幅度最大，一年里减少了44%；而持股市值在1亿元以上的“超级大户”一年里也减少了617人。

记者在北京、上海采访了解到，虽然去年上市券商总计获批200多家新营业部，但在建成营业部和原有营业部中，不少证券公司将原先服务于大资金投资者设立的“大户室”，或关停或转改。而持股市值较小的投资者由于本金不多，干脆持股不动。

上交所原副总经理徐明认为，中国的资本市场是散户型市场，并将长期存在。王开国则表示，券商要为资本市场的稳定做出引导作用，不能仅考虑公司业务拓展，而要加强投资者教育和回访，根据不同投资者的风险偏好和风险承受能力来提供服务。

针对上述新变化，多位证券界人士表示，监管部门除了要在前端做好监管和投资者保护，还应该加强与公检法部门合作，在后端中小投资者法律维权上取得突破。