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天威违约启示录:央企始乱终弃的典型

来源:新能源网
时间:2016-06-14 11:59:11
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天威违约启示录:央企始乱终弃的典型内容摘要  1、天威集团发行的2只中票和2只PPN均实质违约,2015年4月,11天威MTN2利息违约意味着公募债违约蔓延至银行间市场,违约主体扩

内容摘要

  1、天威集团发行的2只中票和2只PPN均实质违约,2015年4月,11天威MTN2利息违约意味着公募债违约蔓延至银行间市场,违约主体扩大至央企。

  2、天威集团违约根源成也兵装,败也兵装。兵装集团始乱终弃四部曲2007年之前兵装入主,源于天威集团新能源业务;2007年-2011年新能源蜜月期,天威集团备受重视;2011年-2012年业绩急转直下,兵装频换领导;2013年-2015年上市平台转让,资产置换,天威集团终被弃。这里面一条很重要的主线,就是天威集团总经理丁强的职务变迁和董事长人选的变动。

  3、天威违约提示我们需要打破信用,规避风险。(1)一级发行规避难度大,天威中票发行时行业和企业基本面均表现较强。(2)二级市场存在六大规避信号,光伏市场面临巨变,经营迅速恶化;评级异常下调;管理层更迭背后的大股东态度;母公司主导下的资产置换,明显不利于发行人;子公司债务违约;债务违约背景下,母公司首先展开债务追偿。

  4、当前的市场环境下,再度面临“天威债”时,在哪些方面可以做的更好?(1)过剩行业中企业相对地位的变化方向很重要,边际改善行业中经营继续恶化的企业需要规避;(2)关注企业银行授信额度、取得借款现金规模以及长短期借款期限结构的变化,提前判断企业是否面临银行抽贷或断贷;(3)结合置换资产的性质和未来价值以及大股东的扶植力度,判断大股东进行资产置换的初衷;(4)债券持有人应该在面临财务恶化、资产置换、债务违约等负面信息时,做出更为积极的应对。