张茉楠：石油美元大幅缩水影响国际资本格局

近日，国际油价再次下跌，全球经济笼罩在新一轮的不确定中。国际油价繁荣周期结束已经是不争的事实。

原油价格下跌将产生较大影响：一是对世界经济产生正向拉动。据测算，油价每下跌30%，将拉动全球经济增长0.5%；二是对石油出口国经济造成负面影响；三是拉低全球CPI涨幅，加大部分经济体通货紧缩风险。

国际原油价格何以如此暴跌？普遍观点是需求大幅萎缩，供给过剩。一方面，在OPEC内部，原油争夺战进行得如火如荼。OPEC成员国也将继续与其他产油国争夺市场份额，让市场来决定油价。另一方面，全球经济增速放缓，进一步压制原油需求。

此外，从能源替代的角度看，近些年，随着美国“能源独立”战略的有效推进，以及“页岩气革命”溢出效应的重大影响，美国石油需求从升转降，已经彻底扭转了能源自给率下滑的态势。

OPEC的价格战已经持续了18个月，油价跌破了每桶40美元的关口。这一水平远远低于OPEC成员国需要的平衡其国家财政的价格。对于那些一半财源要靠原油出口的国家，这更像一轮变相的金融制裁。

目前，OPEC实际原油日产量约为3150万桶，约占世界石油市场的三分之一。事实上，自2009年以来，OPEC国家的外汇储备暴涨了60%至1.3万亿美元。如果算上俄罗斯等非OPEC产油大国，这一数字甚至超过了2万亿美元。与此同时，这些国家的主权财富基金规模则扩大了80%，至4万多亿美元。国家油价暴跌直接导致石油美元财富的洗劫。

因此，本质来看，即便没有新的能源替代以及全球石油需求萎缩，全球油价定价权也早已转移。

早在上世纪80年代以及本世纪初，由于石油美元的贸易结算机制，使得能源的所有权与定价权相分离，石油供给者却不能成为定价者。石油与美元挂钩的机制，也使美国拥有强大的石油定价能力，而且石油美元回流机制更让美国获得了巨大的资本利得。

据统计，当前国际市场流通的石油美元达1.4万亿~1.8万亿美元。而这些石油美元又以回流方式变成美国的股票、国债等证券资产，填补美国的贸易与财政赤字，使美国长期保持经常项目逆差和资本项目下顺差的平衡。

多年来，OPEC巨额石油美元与东亚国家出口型经济形成的大量商品美元，一起支撑着美国的经济高速发展，也由此构成了“美元-石油美元-商品美元”这样一个稳固的资本流动循环，支撑了美国金融资本主义的超常发展。

石油美元的大幅缩水极大地影响了国际资本格局。石油美元循环的减弱，不仅意味着受影响国家的财政收入以及GDP增长都将受到负面影响，也意味着对新兴经济体大幅撤资。

鉴于美元在全球金融体系中的核心地位，以及美元主导全球经济金融的新周期开启，美联储加息后，国际油价继续探底以及国际石油美元大幅缩水也许是意料之中的事。

（作者为中国国际经济交流中心副研究员）