需求改善预期较弱 动煤四季度继续筑底

三季度，受国际原油大幅跳水、下游需求持续不振、水利发电挤占等因素拖累，动力煤期货结束二季度的震荡格局再度向下探底，主力1601合约跌破400整数，当季累计跌幅超过13%。

现货市场上，以神华为代表的大型煤企8月份曾连续三次降价促销来拓展市场份额，受此影响，南北港口交割品级动力煤现货报价三季度也是一路下滑，其中秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤由7月上旬400元/吨降至382元/吨，广州港5500大卡神混1号含税库提价则从7月底500元/吨降至480元/吨。

展望四季度，虽然水力发电替代作用减弱导致火电需求季节性回升，但受终端需求-房地产开发投资增速持续下滑压制，钢材、水泥等建材需求将继续受限，进而制约煤炭需求，四季度煤炭消费料将呈现旺季难旺的特征。

产量方面，由于煤炭产能严重过剩，政策和市场在压缩煤炭产量方面的工作仍然任重道远。国家统计局数据显示，1-8月全国原煤产量完成24.09亿吨，同比下降4.8%。其中，8月份完成3.09亿吨，同比下降2.6%。单月和累计同比较上月均有所收窄。前8个月全国煤炭销量22.45亿吨，同比减少1.52亿吨，下降6.3%。

大秦线秋季检修影响有限。一方面，受电力负荷、堆存成本等因素影响，沿海电力集团缺乏大规模补库的强烈诉求，仅维持日常刚性采购为主。另一方面，由于今年大秦线任务并不饱和，正常运输情况下的日发运量与往年大秦线检修期间的日发运量差不多，因此，今年秋季集中检修开始后，铁路部门完全可以利用每天非检修的十七八个小时的时间来进车，达到日均100-105万吨的水平，满足下游需求。

海运费方面，由于日耗偏低、下游电厂消极拉运，导致三季度沿海运费持续下滑，海运煤炭运价综合指数OCFI从7月初543点一路下滑，至9月底的432点，当季累计下跌20%。

综合来看，虽然为期20天的大秦线秋季检修已于10月8日开启，但由于日耗低位、库存偏高，电厂采购规模有限，加之季初市场继续观望大企业价格动向，导致采购需求进一步放缓。因此，10月中下旬动煤期价料仍以震荡筑底思路为主，反弹希望渺茫。中长期来看，供给端收缩将与需求端疲软继续抗衡，动煤仍处在震荡寻底的过程，四季度行情依旧不乐观。