互联网金融如何助光伏融资“破局”？

导读

光伏发展过程中的融资难问题一直是大家关注的焦点，众多行业内的专家学者都对光伏企业应该如何融资提出过诸多解决方案设想。今天笔者邀请到了绿色和平气候与能源资深项目主任袁瑛来和大家聊聊互联网金融如何帮助光伏企业进行有效融资。

融资难成为光伏发展的瓶颈

光伏产业，尤其是分布式光伏发展面临的融资瓶颈已经是业内不争的现实。

在中国以银行为主的金融体系下，分布式电站一直未能被认可是一种能够独立产生现金流且较为稳定的资产，信贷评审方面仍是以借款主体的资质为主，而纯项目的融资模式仍未建立起来，分布式电站、尤其是中小企业电站的融资，十分艰难。

而除了银行贷款之外，我国金融市场能够提供给分布式光伏发电产业的融资形式也非常单一。尽管存在政府支持资金、银行贷款、债券、定向增发等形式，但是实际中大多数项目仍然通过银行贷款获得资金。而目前，虽然看到部分商业银行态度虽已有所转变，开始向光伏企业发放流动性贷款和短期贷款，但对于大部分布式光伏项目而言，目前的融资渠道仍然大多源自银行贷款，融资渠道非常单一。

如何破局光伏产业的融资困境?已经成为中国光伏产业是否能够腾飞的关键因素之一。纵观全球可再生能源日新月异的发展，与其被动等待银行的“施舍”、错失发展的良机，不如主动寻求“破局”。

众筹、资产证券化、PPP或成破局利刃

细分目前光伏电站投资的主要主体，传统电力央企、国企融资能力强，往往能够以基准利率、或者基准利率上浮10%从银行获得光伏电站开发贷款，融资自然不是这类企业投资光伏的主要障碍;与此同时，同样活跃的具有较强金融背景的新兴光伏投资主体例如国开新能源、中民投，他们在融资、项目开发、资产证券化等方面，都有望为行业打开新的局面。除此之外，光伏产业中还存在一大批由光伏制造企业转投光伏电站的企业，尤其是那些活跃在东部省份的数以万计的民营企业，他们是分布式光伏发展的中坚力量，目前却因为业务种类比较单一、规模较小，电站融资难度非常大。

我们认为，作为最为活跃的市场中坚力量，这些企业不仅是最需破局融资瓶颈的，也是最有潜力能够利用互联网金融进行光伏融资创新的生力军。而在众多与互联网金融结合的尝试中，众筹、资产证券化、PPP等都不失为值得探索的融资新模式。

1、众筹：自发自用比例高的光伏项目融资良方

以众筹为例，这种对接个人投资者、金融机构与非金融机构的模式，不失为这些企业寻找融资解决方案的一个重要的突破口。具体来说，众筹目前在中国作为一种融资渠道有利率较高、融资期限较短等特点，适合众筹渠道融资的光伏项目需要具备收益率高的条件。因此那些电价高、发电量大、自发自用比例高的分布式发电项目是可以尝试众筹渠道融资的。同时，由于分布式光伏发电项目收益率相比常规的P2P项目仍然不够高，但其收益长期稳定，因此就需要对接的众筹平台提供较低的融资成本和相对较长的融资期限(分布式光伏一般回收期都在5-7年)。

随着今年8月7日证监会《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》的发布，股权众筹(互联网非公开股权融资)目前也成为了市场关注的焦点。根据《通知》，对于“股权众筹”的界定、管理都做了厘清。业内人士纷纷表示，《通知》的出台出发点在于纠正市场上违法、违规的行为，为互联网金融，特别是股权众筹的健康发展营造有序的市场环境，因此对于股权众筹来说是一个非常利好的消息。目前，我们已经看到包括京东、阿里巴巴等互联网巨头投身互联网金融，甚至试水众筹，搭建平台。在新规颁布之后，包括这些巨头在内的融资平台拿到准入门槛牌照，可以预期，股权众筹将爆发巨大的潜力，光伏电站融资模式将出现颠覆式变化。

2、资产证券化：光伏电站融资主流趋势

其次，我们再看资产证券化。业内普遍认为资产证券化是未来光伏电站融资的主流趋势。这主要是由于资产证券化融资对企业主体资质的要求可以相对低，即使资信不高的企业只要有优良资产及其带来的稳定现金流，就可以设计资产证券化产品。如果资产资信评级高，则融资成本则可能接近甚至低于同期银行贷款利率。融资期限可以根据证券化资产及其收益状况、融资方意向而定，可以为投资者提供类固定收益类投资品种，并在基础资产上进行产品创新，设计分级产品，满足不同风险偏好的投资者需求。分布式光伏电站在产生稳定现金流后能够证明自身资产价值，电站资产的证券化有望大规模推广。

3、PPP：分布式光伏项目融资方式中的潜力股

此外，政府与社会资本合作(Public-PrivatePartnership，简称PPP)也不失为可以尝试的融资模式。作为政府与社会资本为提供公共产品建立合作关系的模式，PPP被视为化解地方政府债风险、减轻财政压力的重要手段。近期财政部组织对全国多省份的数十个PPP示范项目进行了初筛并进行了初步确认。示范项目选取的初步标准是项目的价格调整机制灵活、市场化程度较高、投资规模较大、长期合同关系清楚、具有长期稳定需求，对应的项目范围包括市政供水、供暖、供气，医疗和养老服务设施，以及污水处理、保障房、轨道交通等。

PPP模式一般采用项目融资模式，还款来源是项目自身未来现金流及形成的资产，并根据未来现金流的风险、权益债务比率而改变，出资人包括社会资本、银行等。而传统的公司融资模式，则依赖项目的投资者或发起人的资信及资产。我们认为，分布式光伏发电项目兼具市政设施项目投资规模大、合同长期关系清晰、有长期稳定需求，以及还款来源出自项目自身未来现金流等特点，也非常适合以PPP的模式进行融资。

国内外成功案例

事实上，类似的融资创新已在国外生根发芽，并已经发展成为较为成熟的模式。

以众筹为例，就先后有美国的马赛克(Mosaic)和Sunfunder，以及英国的AbundanceGeneration等公司推出光伏众筹平台或以众筹模式推广清洁电力。

美国的马赛克(Mosaic)公司于2010年推出了美国领先的光伏众筹平台。马赛克公司的经营模式是，将经过严格筛选，把附有财产险的已签署电力销售合同或租赁合同，配合提供项目装机、预测年发电量、贷款人、贷款年限和利率等信息，通过网络众筹平台向基础门槛为25美元的投资者展开众筹，回报率在4-6%。

马赛克公司在美国的光伏电站众筹相当于有保险合同和开发商承诺作为增信的债权融资，其与电站开发商的合作方式、电站的选择和融资结构的设计对于在中国进行光伏电站众筹都很有参考意义。但由于中国和美国在金融环境上的差异，即便进行相似的增信，目前国内的光伏电站众筹预计也难以做到像马赛克公司这样低的融资成本和接近10年的长期限。不过，由于中国境内目前针对债权众筹的监管政策还在出台和完善之中，融资项目的报备流程及对投资人的要求预计会明显少于美国市场，因此，相比马赛克公司在经营模式和投资人方面受到的限制，在中国市场尝试进行光伏债权众筹可能有更大的空间。

在英国，AbundanceGeneration也是一家可再生能源众筹平台，AbundanceGeneration和马赛克公司在项目选择和融资结构方面的情况类似，但由于AbundanceGeneration设计了更为多样的债权类型，如果以它为参照对象，预期在中国可能会有更为广泛的投资者受众群体。

回看国内，同样以众筹为例：从目前我国已经开展的光伏众筹及线上融资租赁项目实施情况来看，项目普遍缺少流量和公众关注。项目募资往往在行业圈子里闭环发展，难以吸引大众投资者。这一方面是因为目前大众投资者对分布式光伏发电依然缺乏了解和认识，另一方面也与募资平台缺乏公信力有关。与欧洲和美国相比，我国大众和投资机构对新能源投资的认识普遍较低。分布式光伏发电等新能源投资在我国缺乏宣教渠道与媒体传播。在这种情况下，募资平台若无第三方认证、担保或权威机构背书认可，很难获得我国公众对投资标的认可。在此情况下，大众投资者倾向于选择利率高、融资期限短的其他投资标的也就不足为怪了。

随着越来越多的利益相关机构认识到“互联网+”以及分布式可再生能源的巨大潜力，可以想象，以上情况将会得到极大的改善。不远的未来，凭借“互联网+”带来的融资创新模式，分布式光伏电站能够通过众筹、固定收益基金以及PPP等更多的融资模式解决其长期存在的融资困难问题，这将对于光伏企业以及整个可再生能源产业将产生不可估量的影响。