低油价对经济走势和产业结构是把双刃剑

平静了数月的原油市场，近期又出现一轮暴跌。在不足两个月的时间内，纽约油价累计下跌35.7%，一度失守每桶40美元关口，跌至六年半低点；布伦特油价累计下跌32.9%，跌至每桶42美元附近。近日虽有所反弹，但均幅度不大。

国际油价再次遭遇戏剧性下滑，“低油价”究竟会有多低？在市场人士看来，布伦特原油跌破40美元只是时间问题。曾准确预测2008年油价暴涨暴跌趋势的对冲基金经理Pierre Andurand的最悲观预测是，油价今年将跌至25美元。在低油价时代，A股市场上谁会是赢家，谁又会是输家呢？

油价今年会跌至25美元？

今年下半年，油价出现二次探底，并在8月24日刷新了金融危机六年多以来的新低。欧佩克原油日产量继续增长、美国原油库存增加、原油钻井平台数量连续四周增加、美元汇率走强均打压着疲软的原油期货市场。此外，9月份美国进入季节性需求下降期，供需基本面恶化，国际油价维持低位。上周五收盘时，纽约原油期货收于每桶46.05美元，布伦特原油期货收于每桶49.61美元。

油价底部在哪里？从目前各方观点来看，油价可能还将继续下探。“如果油价按照远期曲线预示的走向发展……这一轮低迷期可能要比1986年还要严重。”摩根士丹利在一份研报中认为，和1985年末开始的那一轮油价暴跌相比，当前供应过剩情况的持续时间可能要长得多。

曾准确预测2008年油价暴涨暴跌趋势的对冲基金经理Pierre Andurand表示，尽管此前国际油价曾在3日内暴涨逾25%，但他对油价仍持看空态度，预计未来两年纽约原油期货价格将在25~50美元区间，今年最低可能跌至25美元。他表示，市场对美国原油产量放缓迹象以及欧佩克欲与其他产油国对话的言论反应过度，未来两年市场仍将供过于求，“需要更长时间的低油价，市场才能恢复平衡”。他的对冲基金去年因押注油价暴跌而获得高达51%的投资回报率。

低油价对中国经济意味着什么？

国际油价尚需筑底，这对处于增速下滑的中国经济会有哪些影响？在分析人士看来，油价跌跌不休带来的利弊均是相对而言的。

“油价下跌可以说是一把‘双刃剑’。过去人们总说，低油价对世界经济整体复苏有利，但按照当今世界经济总体情形看，很难说低油价到底是利好还是利空。”在中国石油大学中国油气产业发展研究中心主任董秀成看来，油价下跌并非绝对的利好消息，因为从另一方面来看，油价的调整牵一发而动全身，价格的持续性下行从侧面说明了经济的疲软态势。

宏源证券分析师陈磊接受记者采访时表示，从积极方面来看，低油价将会给中国带来以下变化。第一，降低原油进口成本，增加中国经常账户盈余。2014年国际油价在平均101美元/桶时中国日均进口原油620万桶，需要花费2280亿美元。原油进口占中国商品进口数量的12%。据估算，2015年中国每天会进口650万桶原油。如果今年布伦特原油均价在60美元/桶上下，那么中国原油进口总花销将降至1400亿美元左右。在中国进口商品中，石油所占份额将跌至8%。第二，低油价将刺激中国GDP增长。中国人民银行研究局首席经济学家马骏曾用CGE模型测算过国际油价和GDP的关系，得出的结论是，如果年均油价降低10%，中国年均实际GDP增速可因此提高0.2%。“尽管估算肯定存在一定差异，但影响是正面的。”此外，低油价也将压低国内物价水平，促使财政和税收体制改革。监管层于2014年11月29日、12月13日和2015年1月13日，三次提高成品油消费税，是我国改革和完善消费税制度的一项重要举措。

不过业内人士指出，由于油价中期下跌的趋势已成，将对中国宏观经济和产业结构产生“双刃剑”的影响。尽管低油价将利好航空、物流运输和石化下游加工等行业，但同时也会对天然气、新能源等行业带来较大压制。“低油价可能增加对全球通货紧缩的担忧，考虑到中国在能源相关行业有产能过剩的情况，一旦出现通缩，影响将会较大。同时，国内能源投资，尤其是石油和天然气，将受到低油价带来的负面影响，导致这些行业拉低GDP增长率。”

中国能源网首席信息官韩晓平认为，总体而言，油价下跌对中国经济影响效果弊大于利：“应该说弊端会更多一些，我们在新能源方面投入得非常多，像光伏风电这样的产业，很多产业的出口分量还是很大的，但国外很多国家在能源价格下降的情况下，进一步发展太阳能的(意愿削弱)市场缩减，对我们是有冲击的。另外，产油国实际上是我们主要的出口市场，由于油价下降，它们没有足够的资金购买我们的产品，影响到中国的出口。还有，我们看到最近高能耗的汽车，尤其是一些SUV汽车卖得非常好，这在一定程度上对环境和我们的能源安全又构成了新的压力。”

低油价对A股影响或偏正面

对于A股市场而言，申万宏源证券分析称，如果中长期油价处于低位，对A股市场影响或偏正面。如果供给增加的逻辑能够持续，油价下降的趋势较为明确，从直接影响行业的毛利率、价格的阶段逐步进入到影响投资的阶段，则会进一步冲击更广泛的能源及能源机械设备行业，但对于中游制造和下游消费都有一定的促进作用，对于A股整体影响或偏正面。

申万宏源证券对此观点给出了两个原因：一是通胀风险趋弱，货币政策宽松空间更大；二是油价下跌对于大部分企业发展而言是好事。