国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知
大全能源(688303):Q4业绩承压 资金储备充足
公司公布2024年业绩预告:预计24全年归母净亏损26-31亿元,扣非净亏损25.5-30.5亿元。Q4亏损幅度环比扩大主要系计提资产减值,以及开工率下滑导致单位折旧计提上升加剧经营性亏损所致。公司资金储备充足,24年底公司将募投项目结余资
公司公布2024年业绩预告:预计24全年归母净亏损26-31亿元,扣非净亏损25.5-30.5亿元。Q4亏损幅度环比扩大主要系计提资产减值,以及开工率下滑导致单位折旧计提上升加剧经营性亏损所致。公司资金储备充足,24年底公司将募投项目结余资金约1.1亿元补充流动资金。我们看好行业限价配额等政策落地效果或超预期,公司硅料龙头地位稳固,资金储备充足,维持“买入”评级。
24Q4业绩承压
24Q4归母净亏损15-20亿元,环比-250%~-366%,扣非净亏损14-19亿元,环比-189%~-294%。公司三季报预计Q4产量3.1-3.4万吨,结合去库需求,我们预计Q4出货量为4万吨左右,考虑到开工率下降或导致单位折旧计提上升,以及硅料价格小幅下滑,我们预计单吨亏损约为1.6-1.7万元,计提资产减值10亿元左右。
资金储备充足,持续补充流动资金
截至24Q3末,公司货币资金余额为35.9亿元,资产负债率为10.68%,财务状况稳健。截至24年底,公司多个募投项目均按计划实施完毕,结余1.1亿元补充流动资金。1月18日,公司控股股东、实控人及其他股东自愿延期6个月解禁所持限售股,彰显对公司未来发展的信心。
看好行业自律、政策落地效果或超预期,龙头企业有望率先受益硅料环节成本梯队明显,二三线企业由于成本较高,较早开始停产检修,后续复产可能性较低。结合近期行业限价配额等政策陆续出台,随着年报业绩陆续出炉,有望加速硅料环节出清速度,陆续出现产能去化,考虑到Q4公司计提资产减值,短期经营承压,行业限价配额等政策落地效果有望25年逐步兑现,我们下调公司业绩,预计24-26年归母净利润-27.87/26.33/27.97亿元(下调幅度为91%/2%/1%)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为22倍(前值26倍),考虑到公司硅料龙头地位稳固,资金储备充足,给予公司25年25倍PE(前值30倍),对应目标价为30.75元(前值37.8元),维持“买入”评级。
风险提示:终端需求不及预期、行业自律效果不及预期、公司出货量及盈利不及预期。
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