分布式首单REITs上市，能否引领行业变革？

近期，全市场首单工商业分布式光伏及储能类REITs在深交所发行上市。

这也是继大型集中式光伏及风电公募REITs之后，新能源行业资产“证券化”的又一个里程碑。

很多人还没有意识到，REITs的推广，有助于光伏及储能资产端及制造端的高质量发展，进而破解决高层提出的“内卷式”恶性竞争问题，意义重大，有望引领行业变革。

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首单启航

该分布式类REITs项目，发行人为港华智慧能源，底层资产包括工商业分布式光伏和储能项目，上市地点为深交所，发行规模5.15亿元，期限18年，优先级票面利率2.3%，获得大型国有银行、头部券商、信托和基金公司的积极认购，认购倍数达到2.5倍。

本次发行是50亿元储架内的首期发行。

港华智慧能源为国内最大的工商业光伏开发及投资商，持有的工商业光伏电站规模超过2GW，并正在快速开发投资工商业储能项目，为此也不难理解港华智慧能源在工商业光伏及储能REITs领域的积极探索了。

这仅仅是开始。

近期，越秀资本也拟以旗下户用光伏电站为基础资产发行不超过7.2亿元类REITs，进一步拓宽了分布式类REITs项目的边界。

随着这两个标杆项目的启航，预计分布式光伏及储能领域的类REITs将进入加速阶段。

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仍需努力

目前，分布式光伏及储能领域仍然是类REITs，还不是公募REITs。

这个多少还有点遗憾。

截至目前，公募REITs仍然是大型集中式光伏或风电，发行人均为大型能源国企或者大型民企，主要是以下几个项目：

国电投风电REITs，底层资产为100MW滨海北H1项目、400MW滨海北H2项目和配套运维项目，实际募集金额78亿元。

京能光伏REITs，底层资产是陕西榆林300MW光伏项目、湖北随州100MW光伏项目，实际募集金额29亿元。

特变电工新能源REITs，为首家民营能源企业，底层资产是150MW的哈密光伏项目，募集规模11.71亿元。

而另一地方国有企业广州发展，也启动公募REITs发行，底层资产为其持有的风电等能源项目，发行规模预计20亿元左右。

这些新能源公募REITs，无论在发行阶段，还是在二级市场交易环节，都表现活跃，反映了投资者对这一类资产的迫切需求，这个在低利率时代愈加明显。

当然，公募REITs对基础资产尤其经营收益权类项目要求较高，比如：运营成熟稳定，运营期原则上不低于3年，现金流合理分散，内部收益率（IRR）原则上不低于5%，未来3年净现金流分派率原则上不低于3.8%，项目权属清晰，手续依法合规，首发规模不低于10亿，储备资产不低于首发规模的2倍，等等。

在兼顾上述条件的背景下，新能源领域的大型集中式光伏和风电项目当属最佳，而对于分布式能源，尤其是近年发展较快的工商业光伏、工商业储能、户用光伏、光储充等领域，由于单体资产规模较小、资产较分散、收益稳定性不足甚至项目权属及合规性难以周全等因素，短期较难符合公募REITs要求。

从这个角度来讲，分布式光伏及储能项目公募REITs，仍然需要继续努力，类REITs则是合适的过渡品种。

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值得期待

REITs大门已经打开。

以终为始，还是值得期待的。

REITs作为资产证券化的重要手段，可以促进分布式光伏及储能资产的交易，有交易，就有助于推动资产端的高质量发展，良币驱逐劣币，倒逼制造端的高质量发展，从而破解“内卷式”恶性竞争。

尤其当下，宏观利率下行，优质资产稀缺，制造端产能过剩，REITs有助于吸引更广泛社会资本参与到新能源行业，降低杠杆率，盘活存量，带动增量，推动资产端实现更大资金闭环。

由此可见，REITs对于光伏及储能行业的意义重大，不仅仅是一个融资工具，更是一个提升资产质量的手段，对于进化光伏及储能行业“风气”很有帮助。

当前，光伏及储能行业同质化，低水平内卷形势严峻，更多支持光伏及储能资产REITs，可以提升资产端及制造端的高质量发展，有助于解决高层提出的“内卷式”恶性竞争问题，进而引领光伏行业变革。