去库存尾声，逆变器行业如何逆天改命？

近日，西方三大逆变器巨头噩耗频传，业绩下滑、裁员，甚至“卖身”。

欧洲，作为全球最大的户用光伏与储能市场，随着2023年欧洲去库存压力的加大，市场需求出现明显下滑，颓势难以逆转。

反观国内，2023年下半年开始，受库存影响，中国逆变器对外出口金额连续下滑，2024年2月，出口金额仅4.49亿元，为近两年来单月最低水平，较2023年3月单月79.9亿的出口值从高位跌落。

当前光伏行业逆变器企业仍面临清库存的压力，需求疲软、存货高企，国内逆变器企业遭遇短暂业绩震荡后积极寻找新生增长点，已做好迎接曙光到来的准备。

西方市场的敏捷板

过去将近三年的时间内，俄乌冲突、能源危机，让全球逆变器市场规模大幅增长。

遗憾的是，这种增长并没有持续下去，快速的市场爆发带来了供应过剩，欧洲市场需求下降，三大西方逆变器（SMA Solar、Enphase和SolarEdge）制造商巨头随之遭遇阵痛。

今年11月，德国生产商SMA Solar和总部位于美国的Enphase分别放出裁员消息。

11月14日，SMA Solar公布前三季度销售额为10.597亿欧元，同比下降20.76%，并披露了重组计划，旨在节省1.5-2亿欧元成本，这将导致2025年底前进行全球裁员，预计裁员1100人，其中三分之二在德国。

SMA Solar表示，本次裁员是由于光伏市场需求疲软以及高达1.4亿欧元的重组计划导致的贬值。

美国知名微型逆变器制造商Enphase于当地时间11月8日宣布将裁员17%（涉及约500人），并放弃其在墨西哥工厂的制造合同，将生产集中在美国、印度和中国的四个基地。

据悉，Enphase近年来一直在努力应对欧洲住宅太阳能市场不断恶化的问题，2024年前三季度实现净利润4576万美元，同比减少59.8%；微逆仅仅出货451万台，同比狂降67.6%。

此前11月6日，总部位于以色列的老牌逆变器企业SolarEdge公布财报数据，前三季度总营收约7.3亿美元，同比减少72.56%；净利润亏损14.98亿美元，同比减少305.21%。其中，逆变器共出货约2.67GW，同比减少77.18%，为减少员工工资费用支出，公司在1月和7月共计宣布裁员大约1300人，但仍难掩业绩颓势。

而欧洲市场长期以来都是SolarEdge逆变器的主要出货地区，而今年公司在欧洲市场不断受挫，遭遇滑铁卢。SolarEdge表示，由于欧洲需求下降和分销渠道库存增加，欧洲产品库存仍然很高。

11月27日，SolarEdge又宣布关闭储能部门，此举使公司员工人数减少约500人，其中大部分员工在韩国工作，还预计将产生高达9900万美元的税前停产和资产相关费用，以及3600万-4800万美元的成本。

高库存压不垮逆变器

近年，国内光伏逆变器企业纷纷出海。自2023年下半年以来，欧洲出现库存大量增加，经销商提货开始大幅放缓，“成也欧洲、败也欧洲”，中国光伏逆变器龙头企业业绩也经历短暂震荡。

2023年第三季度至2024年第一季度，锦浪科技归母净利润三连降；固德威2023年第四季度、2024年第一季度，分别亏损4073.56万元、2882.15万元；德业股份2023年第三、四季度归母净利润两连降。

主营微型逆变器的禾迈股份2023年第三季度归母净利润腰斩，由17216.19万元降至6696.10万元；行业龙头阳光电源由于业务广泛，2023年第四季度依然保持营收、净利润的双增长，但增速已经出现了显著下降。

与国外企业不同的是，但随着欧洲市场去库存有一定成效，去年11月以来，逆变器出口止跌，各公司调整迅速，业绩有所回升，二级市场上也依旧对逆变器行业仍存有信心。

光伏新增装机量的增长和替换需求也驱动着逆变器市场增长。这一点可以从古瑞瓦特招股说明书中窥见光伏逆变器的平均使用寿命约为10年，随着更多光伏项目的安装，未来对光伏逆变器的替换需求也将快速增长。

叠加当下市场利好信号出现，供给端上国内逆变器市场出口规模今年开始持续增长，市场中部分公司逆变器出现涨价，出口价格也有所恢复，光伏逆变器企业即将迎来曙光。

寻求第二增长曲线

不过，当下去库存周期尚未结束，行业上行拐点将至未至，笼罩在逆变器行业头上的“存货压力”阴影并没有消退。

以上文提及企业为例，锦浪科技依旧“消化不良”，存货高企。2024年第三季度，锦浪科技的存货达21.78亿元，较上年末增加11.13%，占公司总资产比重上升0.87个百分点。

2021年至2023年，锦浪科技的存货分别为12.91亿元、20.64亿元、19.60亿元。其中2023年的存货较前一年有所较低，但其存货周转天数由155.8增长至178.1天。

固德威前三季度的存货量为27.7亿元，较上年末增长42.5%；禾迈股份前三季度的存货量高达9.89亿元，较上年末增长约35.5%，同时受欧洲工厂暑期休假影响，第三季度出货量仅为23万台；德业股份前三季度的存货量较上年末增长83%至13.8亿元，且受2023年7月德国继电器造假风波影响，公司的微逆出货量也并不乐观。

阳光能源2024年前三季度的存货为321.51亿元，同比上升 19.66%。存货的增加主要源于地面电站在建项目增加、家庭光伏业务存货增长以及海外业务为满足订单交付需求的库存增加。

各光伏企业应势而变，为消化过高存货，纷纷开拓亚非拉新兴市场，并顺应光储一体化趋势，开启储能第二增长曲线。

逆变器需求端主要来自光伏及储能。亚非拉地区作为新能源发展的新兴领域，凭借充足的可再生资源及广阔的市场需求，正逐步成为中国逆变器出口的新型增量市场。

2023年12月份，中国对亚洲地区、北美、拉美等地区的出口环比改善较为显著。出口到荷兰、德国、巴西等国家的逆变器最多，美国和韩国市场需求环比增长较大，而从逆变器跨至储能几乎是所有逆变器企业默认的产品路线规划。

今年以来，工商业储能装机增长态势显著，储能逆变器目前已经成为逆变器企业拓展的核心产品线，锦浪科技、固德威、德业股份、上能电气等企业的产品布局中亦有迹可循。锦浪科技早在2023年就已成立储能子公司；上市四年，固德威围绕分布式光储市场布局，在光伏并网逆变器和储能逆变器产品基础上拓展了储能电池等业务。

其中阳光电源在储能的发展势头尤为迅猛，其储能前三季度已发货17GWh，同比增长144%，其中第三季度发货9GWh，公司全年发货预期上修至25GWh+。

据长江证券预测的数据显示，2025年，全球储能逆变器出货量有望追上光伏并网逆变器，预计出货约250GW，对应市场空间2170亿元。

当前储能PCS领域众多企业来自光伏逆变器厂商。根据《储能产业研究白皮书》，2023 年度，海外市场中,储能 PCS 出货量排名前十位的中国企业,依次为阳光电源、科华数能、南瑞继保、盛弘股份、首航新能源、科士达、华自科技、上能电气、株洲中车时代电气和智光储能。储能市场的快速发展，同样为逆变器相关公司带来发展机会。

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