动力煤后市能否迎来反弹行情？

11月份以来，各地气温明显高于往年同期，居民取暖用煤用电需求受到一定制约，电厂日耗水平不高，沿海及内陆电厂库存普遍较充足，补库需求有限。建材、化工等非电行业受错峰生产及经营状况欠佳等因素影响，开工率未见提升，对原燃料市场支撑一般。贸易商心态谨慎，多以销定采，按需少量拿货。终端需求释放不足，国内动力煤市场延续弱势震荡下行行情。

近期，随着北方港口库存持续攀升，市场看空情绪升温，下游用户采购节奏明显放缓，贸易商出货难度加大，报价持续小幅下调。截至11月25日，北方港口主流品种Q5500指数报收于830元/吨，较上月末累计下跌26元/吨，较上年同期下跌110元/吨。

部分贸易商在到港成本及冬季耗煤旺季临近等因素支撑下，对后市仍存一定乐观预期。按往年惯例，南方地区正式入冬后，在取暖用电用煤需求带动下，动力煤市场或出现反弹上涨行情，但今年后期市场能否迎来真正意义上的止跌回暖，仍需结合供需基本面情况来进行综合研判。

从供应端来看，今年国内煤炭产量、进口量整体均居于偏高水平。尽管一、二季度全国原煤产量同比出现负增长，但三季度以来，随着主要产煤省份煤炭产量持续恢复，全国原煤生产稳步增长，同比增速逐步由负转正。国家统计局数据显示，10月份，全国规模以上原煤产量4.1亿吨，同比增长4.6%，增速较9月份加快0.2个百分点；1-10月份累计原煤产量38.9亿吨，同比增长1.2%。月度煤炭进口量持续保持高位，10月份全国进口煤及褐煤4625万吨，同比增长28.5%；1-10月份累计进口4.4亿吨，同比增长13.5%。

现阶段主产地多数煤矿开工正常，产量释放稳定，在不发生极端情况的前提下，主要产煤省份在冬季用煤高峰期主动限产减产的可能性不大，预计全国原煤产量仍将维持小幅增长趋势。而进口煤后期明显减量的可能性亦不大，虽然北半球进入冬季后，将对燃料市场形成一定支撑，部分时段国际动力煤价格或有走高趋势，但相较于内贸煤而言，进口煤资源仍具有一定价差优势，沿海地区下游用户对进口煤的采购需求或仍将保持在偏高水平。

从需求端来看，电力及非电行业耗煤需求暂无明显亮点。虽然近期有短暂降温过程，但与往年同期相比，多地气温仍相对偏高，电厂日耗提升缓慢。截至目前，全国统调电厂库存在2亿吨左右，居于同期偏高水平，可用天数接近30天。在高库存及长协煤源稳定供应保障下，短期内电厂补库意愿一般，市场煤采购需求仍将受限。

建材、化工等非电行业近期实质性利好因素不多，冬季环保限产压力逐渐显现，北方多地水泥企业已陆续启动供暖季错峰生产，部分地区发布相关通知，要求水泥熟料生产线停产100-120天不等。甲醇、尿素企业开工率同样有回落趋势，卓创资讯监测数据显示，截至11月21日当周，煤头尿素企业开工负荷率79.61%，周环比下滑0.49个百分点，周同比下滑4.42个百分点；121家煤制甲醇样本企业开工率81.74%，较上月末回落0.6个百分点。预计在停工限产及企业经营压力下，今冬非电行业耗煤需求向上提升的空间不大。

综合分析，当前国内动力煤市场供需格局偏宽松，煤矿出货以长协发运及刚需用户按需采购为主，市场下行趋势下，洗煤厂、贸易户等中间环节观望情绪蔓延，囤货积极性有所下降，部分煤矿销售承压，根据累库及周边市场情况窄幅调整报价，但多数矿区库存压力不大，短期内大幅降价促销的可能性较小。

沿海地区下游用户北上采购意愿较弱，北方港口锚地船舶数量明显低于历年同期水平，而铁路调入量居高不下，北方港口调入持续高于调出，港口库存总量不断攀升。截至11月25日，北港（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港）合计库存2699.7万吨，周环比增加56.7万吨，较上年同期增加24.7万吨。但港口货源结构中，长协煤源占比较大，可售市场煤资源量不多，且多数贸易商现有货源成本偏高，在冬季耗煤旺季来临之前，普遍无亏本甩货意愿。

预计，短期内国内动力煤市场或仍将延续偏弱震荡行情。国家气候中心预测数据显示，继11月下旬大范围寒潮天气后，12月中上旬仍将出现数次冷空气南下过程。后期，随着雨雪天气增多及南方地区陆续入冬，电厂日耗提升或将对动力煤市场氛围有所提振，叠加部分终端散户阶段性备货补库等需求拉动，部分时段或会回暖上涨，但电煤保供背景下，价格上涨空间及持续性亦不宜过分高估。

（中国太原煤炭交易中心有限公司田莉）