国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知
中国海油(600938)2024年三季报点评:业绩符合预期 成长性持续兑现
事项:中国海油发布2024年三季度报告,24Q1-Q3实现营收3260.24亿元,同比+6.26%,实现归母净利润1166.59亿元,同比+19.47%。其中Q3实现营收992.54亿元,同/环比-13.51%/-13.92%,实现归母净利
事项:
中国海油发布2024年三季度报告,24Q1-Q3实现营收3260.24亿元,同比+6.26%,实现归母净利润1166.59亿元,同比+19.47%。其中Q3实现营收992.54亿元,同/环比-13.51%/-13.92%,实现归母净利润369.28亿元,同/环比+8.98%/-7.71%。
评论:
经营数据来看:产量稳健增长,成本持续优化。24Q1-Q3,公司实现油气销售收入约人民币2714.3亿元,同比+13.9%,其中石油液体/天然气分别实现营收2353.8亿元/360.6亿元,同比+14.6%/+9.4%,营收增长的主要原因是销量增加、实现价格上涨以及汇率变动。从实现价格上看,前三季度公司石油液体实现价格同比+2.9%至79.03美元/桶,天然气实现价格同比-1.8%至7.78美元/千立方英尺;从产量上看,公司保持产量增长的趋势,前三季度公司实现油气产量542.1百万桶油当量,同比+8.5%,产量的增长主要来自于国内渤中19-6、恩平20-4等油气田的贡献以及圭亚那Payara项目产量的攀升。成本端,24Q1-Q3,公司桶油主要成本为28.14美元/桶,同比-0.8%,其中作业费为7.21美元/桶,较去年同期的7.32美元/桶降低1.5%。
资本支出持续加码,增产增储势头强劲。24Q1-Q3,公司资本支出953.4亿元,同比+6.6%,其中勘探/开发/生产分别为138.5/617.9/179.7亿元,同比-1.3%/+7.9%/+4.7%,助力公司增储上产持续推进。从今年的勘探成果上看,前三季度公司共获得9个新发现,并成功评价23个含油气构造,第三季度,公司共获得2个新发现并成功评价5个含油气构造,其中,中国海域获得新发现文昌10-3东,展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景;并成功评价曹妃甸23-6,储量规模持续扩大,有望成为大中型油田。随着公司资本支出持续加码,产储量有望持续增长,成长属性或不断夯实。
现金流充沛保障发展,股东回报仍有提升潜力。近几年,公司的经营性净现金流远超资本开支,足以支撑公司的持续发展,24Q1-Q3,公司实现经营性现金流净额1827.7亿元,考虑用于购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金仅851.07亿元,公司仍有充足的现金进行股东回报。股东回报上,公司保持每年两次的分红节奏,且承诺2022-2024年公司全年股息支付率不低于40%、股息绝对值不低于0.70港元/股(含税),考虑公司现金流情况,未来公司的股东回报仍有提升的潜力。
投资建议:根据目前的油价走势及公司的增产情况,我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润为1527、1630、1709亿元,当前市值对应PE分别为9/8/8。
采用相对估值法,参考海外可比公司估值水平,我们给予公司2025年10倍PE,对应目标价34.30元,维持“强推”评级。
风险提示:消费复苏不及预期;OPEC+大幅复产;宏观经济波动风险。
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