【财报深度解读】为了寻找相信光的搭档，宁德时代急了？

作 者 |梦萧

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宁德时代正在密集聚焦光伏产业。

据《中国企业家》等多家媒体报道，宁德时代被传有意收购光伏独角兽一道新能。目前一道新能估值超过90亿元。

在近两年，光伏普遍面临产能过剩和低价竞争的双重调整，整个产业链全面下滑，一道新能的日子不太好过。据报道称，宁德时代一旦入主一道新能，将带来数十亿元的资金，这对身处困境的一道新能是雪中送炭。

很快，宁德时代董事长曾毓群亲自回应称，宁德时代并未考虑收购包括一道新能源在内的光伏企业。但辟谣并未消除市场对宁德时代动向的关注。

《中国日报》在10月11日报道，宁德时代对旗下控股子公司深圳先阳新能源技术有限公司（先阳新能源）进行大幅增资。BT财经通过天眼查查询发现，先阳新能源成立于2018年，业务涵盖化成分容设备、光伏储能设备、充放电设备等新能源产品。从最初的股权结构可以看出，先阳新能源是宁德时代的控股子公司。

此前先阳新能源的注册资本只有500万元，而增资后则达4.95亿元，增幅9800%。该则投资人变更时间为2024年9月25日，也就是曾毓群“辟谣”前2天。增资说明宁德时代对先阳新能源在电力电子技术领域实力的认可和其在新能源领域加码的决心。

加上9月初瑞银国际曝出宁德时代关停宜春锂矿的消息，让宁德时代的市场热度锐增。宁德时代江西锂矿停产的消息，也在一定程度上刺激了锂价的上涨。在连续多日下跌后，电池级碳酸锂和工业级碳酸锂吨价分别上涨约1000元。而从被曝出宜春锂矿停产后，宁德时代不仅刺激碳酸锂的市场行情，也对自身的股价进行一波提振。9月11日至10月16日收盘，宁德时代股价增幅达28.2%，其中有近期大牛市的影响，也有关停宜春锂矿的刺激。

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深陷光伏企业“绯闻”

宁德时代近期频频陷入和光伏企业的“绯闻”，或是无风不起浪。

财经网文章披露，宁德时代其实从去年开始就陆陆续续找各个光伏企业洽谈，包括天合、晶科、晶澳、隆基、阳光电源、大恒、协鑫等企业在内，基本上宁德时代和光伏圈内有名头的企业都有过接触。

此前宁德时代已经和多家光伏企业有过战略合作。2023年5月，宁德时代与晶澳签订战略合作协议，将在业务合作、科研创新、市场协同开发、光储直流耦合等方面不断深化。财经网透露，晶澳储能目前是宁德时代代工的，买宁德时代的电芯自己组装。组件头部企业并不希望宁德时代进入赛道，宁德时代以卷闻名，在已经很卷的行业大背景下，宁德时代的进入会让行业更卷。但也有业内人士认为也未必是坏事，宁德时代进入光伏行业，建立起标准和游戏规则，同业也会受益。

光伏行业研究员刘奕民表示宁德时代想要的应该是渠道，“宁德时代储能产品出货量并不高，他们不走渠道方向，只是以大电柜大电芯的模式出货，而现在的光伏电站尤其是海外市场，组件厂的话语权比较大。这才是宁德时代看重的地方。”刘奕民指出，‌宁德时代收购光伏企业的核心原因是为了构建产业链闭环、市场扩张和抢占未来能源市场的制高点。‌通过收购光伏企业，宁德时代能够打通从发电到储能再到用电的整个新能源产业链，实现产业闭环，提升整体竞争力。

光伏作为新能源发电的重要形式，与宁德时代现有的动力电池和储能业务形成天然的产业链互补。通过收购光伏企业，宁德时代能够打造一个涵盖发电、储能、用电的新能源帝国，实现产业链闭环‌。

在刘奕民看来，如今储能跟光伏单独去卖市场很小，光储充一体化才具备广阔前景，宁德时代有超强的产能，在他们的布局下，需要有下游实体推进，这是宁德时代和众多光伏公司传出“绯闻”的根本原因。

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摆脱对动力电池的依赖

宁德时代以动力电池起家，目前动力电池依然是其主要营收构成，占比约70%。

在此前宁德时代发布的2024年中报中，宁德时代营收再度出现下滑，继续一季度营收下滑的态势，但和一季度一样，净利润反而同比增长，属于“增利不增收”。财报显示，2024年上半年，宁德时代营收1667.67亿元，同比下滑了11.88%。归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%。其中第一季度营收797.71亿元，第二季度869.96亿元，而2023年第四季度营收则高达1062.4亿元，环比下滑较大。2023年第一季度和第二季度的营收分别为890.38亿元和1002.08亿元，以此对比可见宁德时代的营收压力之大。

动力电池依然是宁德时代最重要的营收构成，营收1126.49亿元，占总营收的68%，2023年宁德时代总营收4009.17亿元，其中动力电池营收为2852.53亿元，占总营收的71.15%‌。‌2023年上半年宁德时代营收1892亿元，动力电池营收为1394.18亿元，占总营收的73.7%。宁德时代的动力电池营收支柱构成的地位没有改变，但其营收占比却出现了大幅下滑，相比去年同期已经下滑超过5个百分点。这也说明宁德时代逐渐想摆脱对动力电池的依赖。

宁德时代想摆脱对动力电池的依赖却并不容易。2023年宁德时代依然是全球动力电池第一大厂，其动力电池系统出货321GWh，同比增长32.56%，市占提升至36.8%。2024年前8个月，宁德时代装车量为189.2GWh，同比增长27.2%，市场份额提升至37.1%，和比亚迪以及LG唯三市占率超过10%的企业。比亚迪市占率为16.4%紧随其后，LG以12.1%的市占率位居第三。其他前十企业的市占率均不足5%。‌三星SDI‌和‌松下‌分别位列第七和第六，市场份额分别为4.2%和4.4%‌。

宁德时代在成立之初其实就制定了动力电池和储能电池“双轮驱动战略”，将储能电池作为公司的第二曲线。只是此前动力电池版块表现过于出色，掩盖了储能电池业务的光环，其实宁德时代储能电池业务发展不俗，已经成为宁德时代第二大业务版块。2023年出货量达69GWh，实现599亿元营收，同比增长33.17%，营收占比为14.94%。据SNE Research数据显示，宁德时代全球储能电池出货量连续3年全球第一，市占率达40%。也符合宁德时代“左手动力，右手储能”的战略选择。‌在2024年上半年，宁德时代的储能电池系统营收为288.2亿元，占总营收的比例为17.3%，相比2023年占比提升2.5个百分点，宁德时代正逐步将储能作为业务转型发展的新方向。

根据“电源侧+电网侧+用户侧”应用情景计算，预计全球2025/2060年新增储能需求为175/1632Gwh，2021-2060年CAGR为12.8%，储能市场为“确定性”万亿级市场。宁德时代适时将重心由动力电池向储能电池倾斜。

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如何应对增速放缓？

宁德时代并没有在财报中对上半年营收下滑作出解释。BT财经从券商的研报中找出可能的原因。上游原材料降价，导致宁德时代电池产品均价下滑，造成了宁德时代销量增长营收却下滑的局面。

2011年宁德时代成立以来，几乎都是以高增长的趋势发展。在2018年上市后，增速却出现了一定波动，2018年-2023年，宁德时代营收增速分别为48.08%、54.63%、9.90%、159.06%、152.07%、22.01%。有连续两年超过150%以上的增速增长，也有低至个位数的增速，整体上，宁德时代2017年营收只有200亿元，到2023年突破4000亿元，营收在6年内翻了20多倍。

年报的增速有波动，其半年报的增速波动更大，2018年到2023年中报，其营收增速分别为8.69%、116.50%、-7.08%、134.07%、156.32%、67.52%，有3次超过100%的增长，也有个位数的增长，和-7.08的增长，2024年中报，宁德时代再度录得-11.88%的增长。

今年上半年宁德时代增利不增收并不是首次，2018年-2023年，宁德时代的归母净利润增速分别为-12.66%、34.64%、22.43%、185.34%、92.89%、43.58%。在营收下滑的2020年，宁德时代的净利润增长了22.43%。在2018年-2024年的7份中报，宁德时代净利润的增速分别为-50.94%、130.79%、-7.86%、131.45%、82.17%、153.64%、10.37%。近4年中报，宁德时代的净利润增幅最低的是今年的10.37%，最近两年来看，宁德时代的净利润增幅有放缓趋势。

通过梳理今年宁德时代中报发现除了储能业务营收增长之外，其他业务营收基本都是下滑状态，营收占比1.58%的电池矿产资源营收同比下滑7.84%。而其余两大产品储能电池系统、电池材料及回收的营收均同比增长。

储能电池业务的营收提升，或让宁德时代有了想法，近年来密集和光伏公司有“绯闻”也是在动力电池业务占比逐年下滑下的应对之举。

“通过收购或增资光伏产业，能够带来市场扩张，寻找新的增长点，还能实现宁德时代的产业协同，构建产业闭环，同时也能实现技术融合，抢占未来市场的制高点，毕竟光伏加储能是未来能源的主流发展方向，宁德时代在储能领域的技术积累可以和光伏技术形成协同效应，共同开发的话，将会成为行业领跑者，且光伏和动力电池同属新能源领域，人才有共通性等优势，即使收购也有利于管理，快速融入自身体系。”尽管宁德时代辟谣，刘奕民还是表达了支持宁德时代收购光伏企业，认为并购能够解决其增速放缓，也能战略布局未来。

2023年宁德时代净利润441.2亿元，平均每日净利润1.2亿元。2024年上半年，宁德时代净利润228.6亿元，平均每日净利润1.25亿元，在营收下滑的情况下，宁德时代的赚钱能力不降反增，宁德时代也有底气去并购光伏产业，一旦并购成功，宁德时代的单日净利润或将再度提升。

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