兖矿能源(600188)：拟配售H股改善资本结构 股息率、成长性处于行业前列

核心观点：

为改善公司资本结构，落实战略储备资金，公司拟发行2.85 亿股H 股。

公司发布关于根据一般性授权发行H 股的公告。公司已就本次发行签署配售协议，拟向不少于6 名专业、机构及/或其他投资者发行2.85 亿股H 股股份，配售价为每股配售股份17.39 港元。本次配售股份数占公司已发行H 股股份数10%，占公司已发行全部股份数3.83%。

综合考虑配售H 股+送红股，预计总股本较2023 年底增长35%。根据公司2023 年年报，公司拟每10 股送红股3 股，并每10 股派发2023年度现金股利14.90 元(含税)。由于本次配售股份与其他已发行H 股将享有同等权利。综合考虑配售H 股+送红股后，预计公司总股本增长至100.4 亿股，较2023 年底总股本增长35%，其中A 股和H 股占比分别为59.4%和40.6%。

盈利预测与投资建议。根据财报，公司中期业绩改善主要来自国内外煤炭市场好转，澳洲公司生产和销售继续恢复，国内营盘壕、石拉乌素等大矿产量提升，以及较好的成本费用控制。公司中长期发展战略纲要正在逐步落地，成长优势突出，煤炭主业在新疆、陕蒙、澳洲等产区均有增量。此外，公司分红比例也处于行业前列，公司2023-2025 年度现金分红比例确定为应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约60%，且每股现金股利不低于0.50 元，23 年度分红方案符合规划。

按中国企业会计准则， 预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.49/2.72/2.90 元人民币/股。维持公司A 股合理价值24.91 人民币元/股，H 股合理价值18.37 港元/股的观点不变，对应24 年估值分别为10 倍和8 倍，基于目前市值测算24 年股息率分别达到6.3%和7.6%，维持公司A、H 股“买入”评级。

风险提示。产品价格超跌，项目进展低预期，成本费用控制不足等。