新集能源(601918)：区位优势助力业绩稳定 煤电一体化拟继续加深

事件描述

公司发布2023 年年度报告：报告期内公司实现营业收入128.45 亿元，同比+7.01%;实现归母净利润21.09 亿元，同比+1.57%;扣非后归母净利润20.53 亿元，同比-1.47%;基本每股收益0.81 元/股，加权平均净资产收益率16.84%，同比减少2.72 个百分点。经营活动产生的现金流量净额37.96亿元，同比+26.25%。截至2023 年12 月31 日，公司总资产362.95 亿元，同比+7.59%，净资产135.19 亿元，同比+17.59%。

事件点评

煤炭产销增长，售价相对稳定。2023 年公司商品煤产量1936.91 万吨，同比+5.16%，销量1968.61 万吨，同比8.7%;库存减少66.51%。公司地处安徽中部，邻近能源需求中心，安徽煤炭、电力均属于调入省份，因此煤炭保供下，公司产能利用率较高，同时煤炭价格相对稳定，2023 年吨煤售价552.01 元/吨，同比+0.35%，受产地、港口煤价波动影响较小。受开采成本增加影响，吨煤毛利199.63%，同比下降6.58%。

电力受益于煤电联营，成本下降。2023 年公司全年发电量实现103.93亿千瓦时，同比-2.67%，主要受火电机组检修影响。实现售电量;安徽省2023年用电量+7.4%，高于全国的6.7%。公司作为优势主力电厂，售电量有保障，2023 年利辛电厂利用小时数5196.53 小时，高出全国平均水平16%，也高于安徽省平均2.1%。同时，公司火电度电售价409.79 元/兆瓦时，同比提高0.39%。度电成本301.26 元/兆瓦时，同比-0.53%;其中燃料成本降低1.23%。

公司电力板块毛利率22.8%，同比提高0.12 个百分点。电力煤炭消耗量约占公司煤炭产量40%左右，煤电一体化的协同优势得到充分发挥。

煤电一体化继续推进，业绩稳健助力估值提升。根据公司发展战略，公司将继续建设新型煤电一体化基地。目前正在筹备建设上饶电厂、滁州电厂、六安电厂，煤炭消耗量约占公司产量40%左右，煤电一体化的协同优势继续发挥。同时，板集煤矿开工，未来煤炭产能和电力装机同步提升，将进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力，在央企市值管理纳入考核背景下，公司估值或将进一步提高。

投资建议

预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.85\0.88\0.91 元，对应公司3 月20日收盘价7.99 元，2024-2026 年PE 分别为9.4\9.0\8.8 倍。安徽地区煤炭、电力缺口明显，公司作为地区重要煤、电供应商，煤、电缺口导致地区煤炭、电力价格更加稳定，公司未来产、销、业绩有保障;另外，公司控股大股东　　位煤炭核心央企集团之一的中煤集团，我们看好央企市值管理纳入考核给公司带来的估值提升空间;因此，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;火电利用小时数下降风险;电价下降风险;安生产生风险;资产注入进度不及预期风险等。