煤价一口气跌20天，煤炭股就这样塌方了?

最近煤价真是塌方式下跌，一口气跌了差不多 20 天了。说好的 " 时间的煤贵 " 呢?

杀人诛心的是，港口现货价格跌破 900 的心里关口，秦皇岛港 Q5500 动力煤的市场价已经跌到了 875 元 / 吨。

企稳?只怕是遥遥无期!

焦煤市场也是一比吊糟。

3 月 12 日焦炭的第 5 轮降价全面落地后，焦企亏损加剧，干脆停车不生产了。3 月 7 日，云南省钢铁行业协会发布《云南钢厂控产、减产、减亏保生存的措施信息提示》，进一步实施减产措施。

这下好了，焦煤市场的悲观情绪进一步恶化，3 月 14 日焦煤期货 2405 合约跌破 1600 元 / 吨，这也是自 2023 年 10 月以后，首次跌破 1600 元 / 吨。

动力煤也好不到哪里去。

随着气温回升，北方供暖结束了，终端用电耗煤增势放缓。3 月份动力煤市场进入传统需求淡季，电厂负荷下降，再加上非电用户开工率较低，尤其是地产基建需求太差，供强需弱背景下，短期市场煤价延续了一定跌势。

此外，近期非电需求主要受到了部分新基建项目叫停，以及南方阴雨天气影响水泥行业复产节奏的影响。

煤价持续阴跌，上游贸易商想挺价，但下游需求差，还价低。有心杀贼，无力回天了。

与国内煤炭价格阴跌形成对比的是，国际煤价在过去两周强势上涨，加上海运费增加，进口煤价格出现一定倒挂。

尽管进口煤价格倒挂，但目前到货的进口煤大都是一月份订购的，下游终端并没有迫切采购内贸煤愿望。叠加坑口价格出现下跌，后市预期不看好，预计煤价还将下跌一段时间。

煤价弱势，煤炭板块也跌下来了，也带着整个红利策略一起下调。

关于煤炭，和原油，铜等全球大宗逻辑是相似的，也是供给端的逻辑，不过煤炭的需求更加集中在国内，所以受下游需求影响更大。去年中就曾因需求问题，动力煤价格一度跌破 700 元 / 吨，进而导致煤炭板块大跌，火电价格出现明显反弹，不过后面因为安全检查等原因，煤价又涨了上来。

进入 2024 年，安全事故频发，导致安监力度加强;加上山西治理 " 三超 "，进一步收紧了煤炭产量。预计今年煤炭产量，有可能转为负增长。

整体来看，基于供给端长期资本开支大幅下滑以及安检等逻辑，煤价中长期持续高位运行的预期还是比较确定。

短期煤价的波动，会影响市场的盈利预期，尤其此前煤炭板块的上涨，包括了对煤价的过于乐观预期。

中长期看，煤炭板块跟随调整，会是再布局的好机会。

除了基本面因素，煤炭股还具备高股息(A 股行业最高)、低估值(高盈利而估值明显折价)的双重特性。

重点煤企的静态市盈率均值约为 7 倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范，静态 PE 超过 12 倍。煤炭估值有望趋近中国神华，复制神华 2021 年底提估值的历程。

此外，当前无风险收益率较低，高股息资产吸引力提升。煤炭板块以稳健的运营资产保证高盈利，" 双碳 " 政策下的高审批门槛提升高盈利的持续性，同时又促进板块持续高分红。

此外，国资委再提央企市值管理，煤炭属于国资重地，对于市值的诉求也是很强的。

因此，对于煤炭板块，不能过度的看空，该出手时还是要出手。

另外，煤价下跌会有利于火电成本改善，不过不同于去年是进口煤跌幅更大，沿海电厂占比更大企业受益，今年是坑口煤跌幅更大，进口煤还有一定溢价，所以内陆电厂占比更高的企业受益。不过火电板块关于煤价预期的博弈，参与难度会大一些。