内卷至死，10余项目歇菜，光伏大洗牌谁将出局？

继跨界HJT的山煤国际终止3GW HJT项目后，未来主流电池技术TOPCon又出现了项目延期的消息。且这次TOPCon电池产能延期投产非跨界新军，而是光伏老牌组件厂。

1月6日，亿晶光电公告称，当前滁州年产10GW高效N型TOPCon光伏电池项目进度有所滞后。公司主动叫停设备厂商发货，现合计完成投产产能6GW。原因在于市场对于大尺寸、矩形电池片需求的增速加快，公司原定设备需要做部分改造，以匹配硅片尺寸的变化。

可以猜得到，设备供应商在完成设备更新后，亿晶光电可能会进一步推进项目的落地。不过，这个原计划年内投产10GW的项目还是仅完成了三分之二，未能全部如期投产。

虽然亿晶光电给出设备更新的理由很充分，但给出“市场竞争加剧，产业链价格波动幅度较大”的风险提示，表明亿晶光电项目延期可能也有市场环境变化的考虑。

1、多家老牌光伏厂商项目延期

当下的市场环境较2021、2022年的“牛市”已面目全非，过去的2023全产业链经历了断崖式降价潮，硅料已从33万元/吨的高点跌至6万元/吨一线，接近二、三线厂商的成本线。近日，中国电建42GW组件招标显示，p型组件最低报0.806元，n型最低报0.87元。

在跌破0.9X后，组件招标价格已向0.8X挺进。1元/瓦为大多数组件厂商的成本线，这意味着很多非一体化厂商以0.9X、0.8X的价格投标，基本处于“蚀本抢单”的地步。这反映了全产业链经过大幅扩产，出现严重产能过剩后，各家厂商都在不计成本地抛售库存，以获得周转资金。

实际上，在市场由牛转熊的阶段，像山煤国际、亿晶光电选择终止扩产项目或延期的光伏厂商不在少数。山煤国际之前，京运通宣布将乐山22GW硅棒/硅片项目延期到2024年12月投产。而按此前披露的投资规划，该项目原计划是2023年底投产。

京运通是光伏设备/硅片供应商，为隆基绿能、TCL中环、弘元绿能、高景太阳能之后的老牌硅片厂商。其项目延期反映了硅片价格暴跌后，专业化硅片厂商同样面临着行业下行周期的冲击。

目前硅料、硅片、电池片和组件四大制造环节，均有难承产能过剩、行业大洗牌压顶之重，而选择推迟项目投产时间表的光伏厂商。举例来说，大全能源原计划2023年底投产的内蒙古包头10万吨多晶硅项目延期到2024上半年。

同时，合盛硅业原定2023年第三季度投产的20万吨多晶硅项目亦未能如期投产。2023年半年报显示，南玻A青海 5万吨多晶硅项目工程进度仅完成5%。该项目于2022年9月20日开工，原定建设周期20个月。

值得注意的是，亿晶光电、南玻A、大全能源和京运通属于老玩家，都在业内摸爬滚打了数年，拥有一定的客户资源和渠道，签有不少的供货单。这些老玩家投资的项目都出现了延期，说明当前市场环境糟糕之程度远超预期。

2、多个跨界项目“歇菜”

除了前述老玩家有项目“歇菜”之外，跨界新玩家终止项目或延期投产的厂商也不在少数。江苏阳光（600220）将项目投资地由内蒙古包头变更为宁夏石嘴山，总投资由300亿元调整到50亿后，2年过去了该项目还未开工，该项目估计彻底流产了。

更早些时候，奥维通信终止了45亿元投建5GW HJT项目。从2023年1月份立项到6月份终止，这份跨界HJT的PPT蓝图存活了6个月。

2023年10月，皇氏集团宣布转让安徽皇氏绿能科技有限公司80%股权，并注销旗下控股孙公司皇氏晶华（广西）新能源科技有限公司，退出光伏板块，回归公司主业。

从大张旗鼓的官宣投资100亿建20GW TOPCon电池2GW组件项目到黯然离场，从欣然披露2个月内揽获中建材浚鑫、英利能源和东方日升22GW TOPCon电池片订单到草草收尾，与其说是皇氏集团转型光伏再次折戟沉沙，但不如说跨界光伏的美丽泡沫正被市场无情戳破。

转型光伏进展不顺的跨界厂商还有做玩具起家的上市公司沐邦高科。这家原名邦宝益智的玩具上市公司也是选择了TOPCon电池，不仅收购了上游的硅片厂商豪安能源，形成约为2.5GW硅片、硅棒产能，还重金请来晶科能源COO郭俊华担任总经理、董事执掌光伏板块。

沐邦高科进军TOPCon电池也是大手笔，2022年6月达成在江西南昌安义县建8GW TOPCon电池片项目。2022年8月连续抛出在湖北省鄂州市、广西自治区梧州市各投建10GW TOPCon电池片基地的扩产规划。参照皇氏集团的投资规划，沐邦高科28GW的TOPCon扩产计划将超100亿元。

一年多过去了，沐邦高科安义8GW项目终止，鄂城区10GW项目无实质性进展。2023年6月，沐邦高科董事长廖志远在业绩说明会上表示，梧州项目投产时间较计划有所延后。该项目总投资为52亿元。

并表豪安能源后，沐邦高科光伏业务收入已占到总收入的72.45%，成为一家以光伏为主营的上市公司。但就业绩而言，因硅片降价，TOPCon项目延期，光伏业务对沐邦高科带来的支撑有限。2023前三季度实现营收10.16亿元，归母净利约0.16亿元，负债率达到81.49%。

3、谁将出局

江苏阳光、山煤国际、奥维通信的“宣而不投”或终止项目，皇氏集团的中途离场，沐邦高科的项目延期，预示着这些新玩家已经提前离开了转型光伏的牌桌。

泥沙俱下的大调整背景下，只是动动嘴，不投入真金白银，在熊市中空仓观望，这样的结局还算理想。从周期上来看，由产能过剩引发的行业大洗牌才刚刚开始，远未到结束之时，那些投建项目的厂商可能在新的一年面临更加严峻的考验。

光伏招标价格跌至0.8X元一档，预示着全产业链价格的价格波动还要向中上游传导，光伏厂商“亏本卖货”的处境短期将难以得到改观，一大批新建项目正面临“上马即亏损”的窘境。

第三方的数据显示，我国硅片、电池片和组件各环节的产能均超过了1000GW，而2023全球光伏装机充其量在400GW左右。产能过剩现象较为突出，行业内卷也极为厉害。对此，阿特斯董事长瞿晓铧将当前的内卷定义为“史上最强内卷进行时”。

因产能过剩，光伏组件招投标价格“踩踏”效应将会延续。正所谓，多头不死，空头不止。多余产能、落后产能一日不出清，全产业链价格就难言反转。

展望未来，光伏行业大佬们预判，未来将有60%-70%的企业被淘汰出局。瞿晓铧还预测，将来仅会留下4-5家一体化龙头或瓜分绝大多数市场份额，而一些规模小的新玩家会迅速失去市场。

不可否认，头部厂商因拥有的品牌、资金和渠道资源更占优势，而具备更强的抗风险能力。但全产业链各环节都形成了十数家、数十家的品牌厂商，短中期内不会洗到仅剩下4-5家的地步。

总体而言，二、三线厂商虽然资金、渠道不是强项，却有着“船小好掉头”的体量加持。究其光伏淘汰赛的本质，可能不是按规模划分的淘汰，而是先进产能对落后产能的清洗，新一代n型技术对上一代p型技术的出清。

因此，在新一轮行业大洗牌中，可能以下三类厂商或将出局。

（一）、P型产能“包袱”过重的中小厂商

P型向N型迭代的当口，N型硅料、硅片、电池片和组件不仅拥有一定溢价优势，且市场需求正加快向N型转移。这将使率先建成N型产能的头部、腰部和尾部光伏厂商获得更多的客户资源，而P型产品降价和设备折旧会对中小厂商的经营和业绩带来持续压力。

（二）、底子薄，举债扩产的新玩家

我们注意到，很多跨界新玩家大多属于主业不振，寄望转型光伏扭转业绩颓势类型。这些新玩家进军光伏基本是举债而来，项目刚投产即面临全产业链大降价的恶劣形势。这种“亏本赚吆喝”买卖短期内无伤大体，持续时间较长则可能对相关厂商形成业绩“双杀”，带来亏损加重的恶性循环。

（三）、负债率过高，缺乏实力股东支持的厂商

从周期上看，这次行业洗牌短期内恐难结束，更多比拼的是各家厂商的综合实力，特别是资金实力。所以，负债率过高，身后又没有强大财团支持的中小厂商，很容易在淘汰赛中败下阵来。公开信息显示，行业内已有光伏厂商的负债率超过了100%,处于“资不抵债”的状况，乃至大股东不得不紧急“输血”。

丛林法则下，适者生存，弱肉强食。各个行业都是大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，虾米吃泥巴。其实，趁着行情好，及早抛售手中的资产不失一个优选项，就像施正荣把亚洲硅业卖给了红狮集团。

大全能源包头10万吨多晶硅、京运通乐山22GW硅片项目、亿晶光电滁州TOPCon项目、沐邦高科梧州TOPCon、皇氏集团阜阳20GW TOPCon项目或延期或转售，高景太阳能、聚成科技、原轼新材IPO撤了又启，无惧上市漫长路，40余家光伏企业在排队IPO，从实体到金融市场都充斥着悲观和对资金极度渴求的信号。

光伏这个冬天，可能比较冷，也可能比较长！（草根光伏）

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