押注7.5%！协鑫科技彻底退出棒状硅市场

元旦假期前后，硅料市场发生变化。

2023年12月29日晚，光伏硅料龙头协鑫科技（03800.HK）发布公告，披露集团的一家联营公司新疆戈恩斯能源科技有限公司有关分派股息和资本削减的董事会决议。

根据公告，新疆戈恩斯拟分两批向股东江苏中能、TCL共分派76.1亿余元人民币的股息，同时，新疆戈恩斯将削减11.27亿元的注册资本（约占该公司现有注册资本的65.5%），并与江苏中能、徐州基金及TCL订立一份资本削减协议，根据协议，削减资本中的6.62亿余元将自江苏中能拥有的注册资本中削减，其余4.64亿余元将自TCL拥有的注册资本中削减。

新疆戈恩斯拥有6万吨棒状硅产能，也是协鑫科技旗下最后一部分棒状硅产能。此次出售新疆戈恩斯意味着，协鑫将彻底放弃棒状硅产能，专注于FBR硅烷流化床法颗粒硅技术研发与生产。

交易完成后，协鑫科技预计将收回人民币54.66亿元。公告显示，交易所得款项将增厚公司资金储备，助力公司新建颗粒硅项目落地，该交易也将持续优化公司核心资产结构，提升公司运营效率，提高盈利能力，为股东赢得更高收益。

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协鑫与颗粒硅

早先，国际上实现流化床颗粒硅商业化的企业较少，最初仅有REC公司和MEMC公司，后来被协鑫和陕西有色天宏硅业通过收购和合作的方式拿到。

与改良西门子法相比，颗粒硅综合生产成本较棒状硅下降约30%。而协鑫旗下保利协鑫也在不断加深对颗粒硅的布局，据保利协鑫副总裁刘福介绍，集团“背水一战”，花费十年时间独创硅烷流化床法（FBR）批量生产颗粒硅，主要用于单晶硅连续拉晶加料、高效多晶硅铸锭铺底以及块状多晶硅填隙增加装炉量。

刘福还表示，该公司计划在三年内将颗粒硅生产规模扩至24万吨，“连同原有的硅产品，协鑫将拥有30万吨硅料产能，依然保持全球最大的硅料供货商地位。”

本次交易中的新疆戈恩斯成立于2016年，是协鑫科技的控股子公司，主要从事多晶硅的生产、销售业务，截至2022年底，该公司及附属公司的综合净资产约为144.1亿元人民币，2022年实现税后净利润793万余元。

根据协鑫科技的说法，完成这项交易的意义在于，整个协鑫集团从此彻底退出了多晶硅西门子法棒状硅经营领域，今后将专注于硅烷流化床法颗粒硅技术的研发与生产。

协鑫科技称，一方面，集团在策略上致力于以技术创新推动光伏行业碳减排、绿色高效发展，所以选择低碳低耗的硅烷流化床法颗粒硅技术；另外一方面，在经营上，这笔交易也能够增厚公司资金储备，持续优化核心资产结构，提高盈利能力并为股东赢得更高收益。

公告发布次日，协鑫科技有关负责人还向媒体、投资者透露，未来将不断提升产品的科技含量，颗粒硅模块产能会由2万吨提升至6万吨，颗粒硅N型硅料比例会提升至100%，全面满足N型高效市场需求。

那颗粒硅到底能不能赚钱？颗粒硅最新的成本数据披露于2023年7月，彼时公司表示，乐山项目的颗粒硅项目生产成本约35.68元/公斤。早在2022年上半年，协鑫科技颗粒硅产品毛利率持续高于棒状硅毛利率15个百分点以上。

协鑫科技在颗粒硅赛道开启了疾驰模式。2022年年报显示，协鑫科技颗粒硅的有效产能由年初的3万吨大幅增加至年底的14万吨，11万吨增量占全年硅料行业有效产能增量的22.7%，居行业第一。

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第三次革命？

硅市场发生过三次革命。第一次革命发生在硅片领域，复投拉晶技术（RCZ）和金刚线切割技术大大提升了单晶硅片生产效率，单晶硅片已经做到了比多晶还低的单片成本。趁此时机，隆基股份判断单晶代替多晶的历史性节点已经到来，全力押注单晶，最终成为市场龙头。

第二次革命发生在电池片领域，PERC技术叠加单晶硅片，带来了1+1＞2的极佳效果，引发了全面PERC革命。在这轮革命中，迅速涌现出通威股份、爱旭股份、润阳悦达等电池片新三巨头，行业格局发生巨大变化。

但颗粒硅能否成为第三次革命，还要看其连续加料直拉技术（CCZ）配合所产生的想象力有多大。硅料四大巨头中，目前只有协鑫选择了颗粒硅，大全能源、通威股份、新特能源仍旧看好棒状硅。

在近日的投资者交流会上，大全能源副董事长徐翔表示，如果颗粒硅能取代西门子法棒状硅，那就是颠覆，而我们公司的价值就会变为零。但经过我们仔细研究，目前从产品质量来说，西门子法棒状硅质量远远高于颗粒硅。我们要建颗粒硅工厂并不难，但通过和下游企业充分交流，我们发现颗粒硅还有很多瓶颈要攻克，随着现在N型硅料越来越多，在N型代替P型过程中，颗粒硅将遇到极大挑战。”

通威股份同样隐晦地表达了立场，在投资者问及“贵司有生产颗粒硅吗？”，通威表示公司没有生产颗粒硅产品，并解释称，目前光伏行业高纯晶硅生产领域以改良西门子法为主，该方法已经经过长期运营，市场成熟和稳定的工艺路线，具备产品品质稳定、生产效率高、装置稳定性高、运行安全性高等特点，能够兼顾产品品质和生产成本，并保障生产连续性。

而新特能源早前就在投资者互动平台回答过，公司并无颗粒硅生产的规划。

《2023年中国光伏颗粒硅行业市场研究报告》表示，2022年棒状硅市场占比为92.5%，颗粒硅市场占比为7.5%。协鑫完全押注7.5%的市场不可谓不冒险。目前，虽然颗粒硅技术从工艺原理上比改良西门子法具有能源效率高、流程简单等优势，但是，流化床生产过程的控制难度大，相关的安全问题也是运行中的难点。

虽然压力重重，但协鑫有自己的逻辑。协鑫科技助理副总裁宋昊认为，颗粒硅成本低是最表象最基础的竞争优势，颗粒硅从碳足迹上带来的贡献和影响其实更大。经济数据进行衡量，如果使用去年颗粒硅的生产量进行计算，自愿减排协议的交易价格进行测算，颗粒硅所带来的经济收益实际上大于减少的行业成本。

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