堪称最疯狂和最悲惨超级龙头：半年狂飙4倍，1年又跌去所有涨幅

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资本市场的疯癫，在派能科技的走势上体现得淋漓尽致。

户储火爆的时候，不到半年时间，狂涨了近4倍，然后又用一年时间将所有的涨幅都吐回去，仿佛一切都没有发生过一样。

01 派能科技2023年三季报简析

前三季公司实现营收30.49亿元，同比下滑15%；归母净利润6.55亿元，同比增加2%；扣非归母净利润6.2亿元，同比下滑4%。其中Q3营收4.92亿元，同比下滑71%，环比下滑31%；归母净利润为亏损0.38亿元，同比下滑110%，环比下滑117%；扣非后净利润为亏损0.51亿元，同比下滑113%，环比下滑124%。

惨烈的业绩，Q2再怎么惨，也只是增速下滑了，Q3都出现亏损了，从去年同期的暴赚到出现亏损，仅仅用了1年时间，不得不说中国的商业环境真是太恶劣了，实在是太卷了，任何行业只要有点肉，就是一窝蜂冲上去。

派能科技怎么说都算是国内户储龙头了（按S&P Global 的数据统计，公司2022年已经成为全球户储龙头了），尚且如此，那些小厂商现在的生存环境可想而知。

派能三季报拉垮的原因跟中报一样，一方面是欧洲去库存问题，另一方面是国内厂商产能快速增长，导致行业产能过剩，竞争加剧，产品价格下滑。

根据EESA数据，去年全球户用储能系统出货量约24.4GWh，其中对欧洲户储出货量达到了9.8GWh，但是实际装机容量只有4.6GWh，留下了约5.2GWh的库存。

5.2GWh 的库存是什么概念？

据 EESA 的统计，今年上半年欧洲整体户储市场也就增长了约 5.1GWh，换句话说，欧洲经销商们苦哈哈地干了半年，才基本上消耗掉去年年底积压的库存。但问题是，上游的厂商们还在不断降价出货，上半年，全球户用储能系统（电池）出货量约为 11.3GWh，对欧洲的出货量整体约为 6.3GWh，也就是截至 Q2，剩余库存约 6.4GWh。

这也导致了上半年欧洲整体户储出货量同比下滑了3%，唯一的独苗苗是德国，依然保持着30%的增幅。

阳光电源在欧洲的市场主要是在德语区，所以三季报表现比较不错，但派能在欧洲的市场主要在英国、意大利、西班牙等，这几个国家上半年的出货量都大跌，比如意大利下滑40%，西班牙下滑60% ，结果自然不会太美好。

前三季度公司户用储能产品出货1.69GWh，但到了二、三季度，出货量分别只有390MWh、300MWh，出货量急速下滑，伴随着的是价格的一路下跌，上半年储能产品平均单价为1.84元/Wh，而Q2单价只有1.76元/Wh，到了Q3单价变成了1.67元/Wh，让本就不富裕的派能雪上加霜。

伴随着出货量下降的是公司三季度整体产能利用率也掉到了仅有10%，这是五年来最低的季度产能利用率，当然了，这跟公司的产能释放也有关系。

截至2022年底，公司已经具备GWh电芯和8.5GWh储能系统的产能，今年1月份斥资50亿扩建的10GWh中有5GWh已于Q3投产，没曾想到的是，这些产能还没来得及贡献业绩，反而因为在建工程转固导致折旧增加，拖累了毛利率。

到了第三季度，公司的毛利率已经掉到了25%的水平，这也是过去几个季度以来首次低于30% ，颇有点屋漏偏逢连夜雨的感觉。

反映在二级市场上就是跌跌不休，用了一年时间就把过去的涨幅全部抹平了，而且在很多人看来，派能就是另一个英科医疗和九安医疗而已，可难道真的就那么惨？

02 是时候关注派能了

天空虽然没有翅膀的痕迹，但鸟儿已飞过，一切都已经不同了，虽然派能遭遇短期的业绩困境是事实，但已经把涨上去的涨幅都还回去了，也实在不用太过悲观。

派能绝非另一个英科医疗和九安医疗，后面这两个公司一个是口罩企业，一个是抗原试剂，都是疫情带来的一次性业绩大爆发，但现在疫情都已经过去（或者更准确说，大家都不当回事了），虽然确确实实赚了很多钱，但由于未来的预期没有了，二级市场上自然也很难有很好的表现。

而户储不一样，虽然今年遭遇了欧洲去库存问题，但全球储能的渗透率还在低位，是确定无疑的事情，在一些电价比较高的国家，户储也具有很高的性价比，未来的成长确定性足够高。

派能作为户储龙头，虽然业绩随着欧洲的库存在这两年经历了一波起伏，但无论是产能，还是品牌、渠道，都已经跟两年前完全不一样了！

户储类似于大件家电，终端消费者对品牌比较关注，同时由于跟安全密切相关，再加上存在安装和售后的问题，渠道也是非常关键的，甚至对于境外市场而言，得渠道者得天下，这也是派能崛起的原因。

凭借兄弟公司中兴通讯在海外渠道的优势，派能也逐步建立起了属于自己的渠道，欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏销售商Segen等都是派能的核心客户。此外，公司在南非和北美也都建立了销售渠道。

再加上海外对锂电池的使用要求资质认证，认证环节比较反复，认证周期也比较长，行业先发企业具备一定的优势，而派能则是认证最全的公司，具备领先优势。

不到200亿的市值，真心不贵了，是时候关注起来了。

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