中海油三季报营收超千亿成绩喜人，但利润下降了30亿元

受国际油价下行影响，国内最大的海上原油及天然气供应商中国海油（600938.SH）在第三季度出现“营升利降”的反差局面。

10月24日，中国海油披露三季报，7-9月实现营收1147.53亿元，同比上升5.48%；归母净利润为338.84亿元，同比减少8.13%；扣非归母净利润333.82亿元，同比减少8.23%。

从前三季度的维度来看，中海油营收和利润双降。其实现未经审计的油气销售收入人民币2384亿元，同比下降10.3%，总共实现净利润976.5亿元，同比下降10.2%。

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营升利降

中海油表示，三季度营升利降主要原因，是产量增加部分抵消了国际油价下降的影响。

作为纯上游标的，中国海油的业绩和国际油价深度关联。2016年，国际油价大跳水时，中国海油净利润仅为6.37亿元人民币，同比下降96.9%；而2022年国际油价一度飙升至139美元/桶时，中国海油的业绩也创下历史新高，净利润1417亿元，同比增长101.5%。

2023年前三季度，国际油价先下跌后反弹，但距2022年的价格仍有差距，布伦特原油均价为81.96美元/桶，同比下降20%。中国海油受国际油价影响较大。

▲图源数据调查局

相比较前中石油和中石化，中海油和国际油价的深度绑定也意味着它利润的波动性更大，目前，中海油的业务油气销售占比78.98%。

去年以来，中海油自上市后便受国际油价飙升的利好，无论是股市还是净利润均领先其他两桶油。中石油上游业务大于下游业务，今年三季度，虽然营业收入同比下降，但是净利润却保持增长，创同期最好水平。中石化下游业务占比较大，营业收入和净利润均没有下降。

中海油的纯上游属性对它来说是一把双刃剑。在如今国际形势不稳的情况下，油价波动较大，如何管控成本使利润不下滑是对中海油的考验。

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油气储量

虽然利润同比下降较快，但中海油在油气储量上非常出色。

三季度中海油的油气产量大幅提升。第三季度中国海油石油液体的产量为86.6亿吨，相较去年同期上升3.6亿吨，产量增长高于去年同期的同时再创历史新高，销售收入755.19亿元，同比下降4.0％。

在全球油气储量不断消耗的情况下，中海油的油气储量近年来不断增加，主要得益于国内国外双管旗下。

国内储量方面，中海油4年前立下“七年行动计划”的flag。

2019年，几家油气企业均提出了对未来油气发展的规划，其中，中海油提出，到 2025 年勘探工作量和探明储量翻一番。按中海油 2018 年底公布的净探明储量 49.6 亿桶油当量计算，2025 年中海油的探明储量将达到 100 亿桶油当量。

迄今为止，中海油南海东部油田在2022年已实现突破年产2000万吨油气当量的目标；渤海油田在2022年已达到年产3450万吨油气当量，还剩下550万桶的缺口。

550万的缺口好实现吗？来算一笔账，2020年，渤海油田全年油气产量突破3000万吨，2021年，渤海油田全年油气产量3013.2万吨，，2022年3450万吨。如果抛开疫情的阻碍，两年多的时间，中海油实现目标毫无压力。

国外储量方面，中海油的长远布局使其弹精粮足。

2023 年前三季度，中海油净产量达 499.7 百万桶油当量，海外净产量便占据 154.1 百万桶，近1/3，同比上升 11.8%。财报表示，主要得益于圭亚那 Liza 二期和巴西 Buzios 油田等产量增加。

截至2022年底，中国海油海外油气储量区域约为39%，其中加拿大、南美洲为海外油气储量占比较高区域。产量方面，公司国内与海外产区多年来维持较为均衡的分布，国内净产量在 64%-70%的区间，2022 年公司国内油气净产量达69.4%，2023 年上半年公司国内油气净产量达 69.7%。

除此之外，2023年财报显示，中海油的开发金额同比有大幅上涨。三季度同比上涨40.6%，前三季度同比上涨53.3%。

海内外充足的油气储备让中海油的储量节节攀升。可以看出，中海油选择了增储上产的路线。

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油气尴尬期和并购潮

全球油气正在经历尴尬期，新能源替代传统能源大势所趋，无论是油气的环保性和不可再生性，还是全球油气勘探量一减再减的客观事实，都成为油气行业头上的达摩克利斯之剑。

对油气企业来说，油气储量是大后方。不止中海油，在碳中和碳达峰的大背景下，油气领域基本都在做一件事，扩大石油储备量。

近期，出现了两起油气行业大并购——

10月23日，雪佛龙官网宣布计划以530亿美元（约合人民币3877亿人民币）的价格收购石油生产商赫斯公司（Hess Corporation）。

10月11日，石油巨头埃克森美孚发布声明，表示将以每股253美元，总计595亿美元收购另一石油开采商——先锋自然资源公司。

埃克森美孚合并后的公司将控制二叠纪地区相当于160亿桶的原油储量，为该地区拥有储量最高的公司，日产量达到450万桶石油当量。

雪佛龙合并后的公司预计将比雪佛龙目前的五年指引更快、持续更长时间地增加产量和自由现金流。而雪佛龙此前也曾合并了两家较小的采油商。

除此之外，康菲石油正在考虑收购二叠纪盆地私营油企CrownRock。Truist分析师Neal Dingmann认为，随着埃克森美孚和雪佛龙在本月进行的两笔油企大并购，Permian Resources、Chord Energy和Magnolia Oil & Gas可能成为石油行业的下一个收购目标。他还表示，几家私营公司——尤其是米德兰盆地（该盆地是二叠纪盆地的一部分）的私营公司——也可能成为收购目标。

这意味着，在能源危机、地缘危机、新能源崛起等多重因素如影随形的时候，油气行业变得比较“尴尬”。行业内小公司存在的价值会越来越小，而大公司为了业绩提升，对石油储备的需求也会越来越大。

并购是为了增储，储量才是油气公司的底气。10月26日，在沪市公司高质量发展集体路演央企ESG专场中，中国海油董事会秘书徐玉高表示，前三个季度公司实现了500个百万桶，同比增长8.3%，已完成75.7%的进度，非常有信心完成全年指引目标上限。

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