巨头买下巨头：今年全球最大油气并购案敲定

4月传出，10月敲定，并购案已经历漫长等待。

10月11日晚，埃克森美孚宣布以595亿美元（约合4343亿人民币）的总价，与美国页岩油气公司先锋自然资源（PXD.纳斯达克，下称先锋公司）达成意向收购协议，折合每股收购价253美元。

油气行业近20年来的最大并购案就此诞生。在国际油价呈现上涨趋势的背景下，收购的回报应该不菲。

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漫长等待

据知情人士透露，早在4月份，埃克森美孚收购先锋公司的重磅协议就已接近达成。从4月到10月，该并购案经历漫长的等待可能不是在等待审查。可能是在等待“天时地利”这样一个完美契机。

一直以来，石油生产商通常不受严格的反垄断审查，因为监管机构通常认为它们的产品在全球市场上竞争。埃克森美孚首席执行官在内的多名高管表示，他们认为监管机构不太可能阻止新一轮的并购交易。

自10月7日爆发，巴以冲突不断加剧，同时扰动能源市场。国际油价、天然气期货价格双双在9日涨逾5%，飙升16%，欧佩克、国际能源署同日分别调高未来20年、2023年全球石油需求预期，石油行业仍需14万亿美元的投资。此外中东地区其他国家以禁运原油手段参与巴以冲突的可能性也另油市担忧。高盛对油价预测布伦特原油价格预计将从上周五的85美元/桶逐渐升至2024年6月的100美元/桶，并认为随着时间的推移，未来仍需警惕巴以冲突的发展可能会给全球原油供应带来压力。这时，埃克森美孚宣布该交易敲板。

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触发并购潮

二级市场上，投资者们甚至在乐观地认为会有更多的并购交易发生。从4月消息传出到9月末，前十大独立采油商市值增加了近160亿美元。无独有偶，近日业界人士及分析师也纷纷预测埃克森美孚的该笔收购有潜力触发美国油气行业的并购浪潮。

实际上美国油气行业的并购浪潮已开始酝酿，案例正不断增多。今年年初，雪佛龙还对西方石油公司（也是二叠纪盆地最大的生产商之一）表示兴趣，该公司市值约550亿美元。雪佛龙还看好小规模并购战略，在过去三年收购两家较小的采油商，并正在寻求以约100亿至150亿美元收购二叠纪盆地最大的私人生产商之一CrownRock。

需要注意的是，一直以来在碳中和目标+零碳转型的压力下，油气巨头们不断提高低碳业务投资占比。2020年，西方油气巨头们密集承诺在2050年或更提前实现净零排放。而在近期，不止是欧佩克调高到2045年全球石油需求，西方领导人也正开始重新评估气候政策，淡化净零排放目标。例如英国政府在上月将禁止销售汽油和柴油新车的日期从2030年推迟到2035年，英国最大的未开发油气田获开采批准，英国石油公司和壳牌公司已将重点重新转向传统的石油和天然气业务。在这种大环境下，美国油气行业的并购潮或许会到来。

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争夺页岩气

当年，美国的能源独立很大程度得益于“页岩气革命”。2018年，美国的页岩气通过技术变革最终实现了商业化开采，进而改变了世界能源格。美国在页岩气方面开发极早，早在2008年，在百元每桶的高油价刺激下，许多小型生产商们首先在页岩气开发上掀起热潮，他们采用了新的生产技术，在其他人回避的地区开采被忽视的资源。

自2017年起，页岩气开发主力由中小石油公司转变为跨国油气巨头，埃克森美孚、雪佛龙等石油巨头成为美国页岩气的重要玩家。如今的美国已成为世界第一大产油国、石油净出口国。

现在，最初那批“页岩油探险家”历经2014年至2015年石油价格崩溃、疫情后，一些申请破产，一些背负巨额债务。由此，具备“最佳钻探位置等先发优势”小生产商们，成为油气巨头们高“性价比”的收购目标。先锋公司是美国最大的纯天然页岩生产商，在经历了技术变革、页岩气革命和多番影响黑天鹅事件的影响后，对自己和未来可能也会有一个平衡的估值。在今年上半年，先锋公司的一位高官曾表示，“由于供应增长仍然有限，欧佩克+继续限制产量，油价将在今年晚些时候上涨，未来三到五年的交易价格将在70美元至100美元之间。”

不过，美国最富产的盆地中剩下的资源已经越来越少。如果埃克森收购先锋之间达成交易，也会让二叠纪盆地的页岩气资源一定程度被其垄断，而其他美国生产商也需要积累库存。在本次收购完成后，埃克森美孚将整合得克萨斯州和新墨西哥州二叠纪盆地的两个最大的油田，日产量大约将达120万桶，超过欧佩克的大部分成员国，成为该盆地区域最大的石油生产商。

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