百亿扩产2年，有效产能不足2GW，海源复材跨了个寂寞？

光伏行业的扩产就像滚雪球一样，投资规模越来越大，增产的速度也越来越快。阿特斯、隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技通过投资规划显示，五大组件巨头的投资规模超过了2000亿元，平摊下来每家公司的投资额高达400亿元。

似乎不上个百亿项目，在行业内根本激不起任何浪花，也不好意思逢人说项。那么，光伏行业真的不差钱儿吗？那些动辄50亿、100亿的项目真的会落地吗？

通威总投资160亿元云南20万吨高纯晶硅项目，隆基总投资452亿元100GW硅片项目，阿特斯总投资180亿元呼和浩特一体化项目（一期）已在年内开工，说实在的对于注重公信力、战略笃定，年收数百亿、上千亿的巨头们来说，落地个百亿元项目不是什么难事儿。

一分钱难倒英雄汉。反过来，对于经营业绩一般，帐面并不宽裕，战略上又摇摆不定的公司而言，执行一个百亿的项目可能有力不从心的情况，并导致错失一些商机。

01、“救火队长”改命

在诸多转型光伏的公司当中，由甘胜泉执牛耳的海源复材（002529）因有行业大佬坐镇，扩产动静搞得比较大，给业内留下了深刻的印象，并被寄以厚望。

说转型光伏的海源复材，绕不过去它的前世。

海源复材的前身是福建海源复合材料科技股份有限公司，2010年挂牌于深圳中小板，公司主营复合材料轻量化和机械装备两大板块。但自打上市后，海源复材营收不增反降，2011-2016年扣非净利连续6年为净亏损， 好不容易在2017年实现了盈利，之后因2018、2019年巨亏损，2020年5月6日被披星戴帽，改成*ST海源。

深陷巨亏的节骨眼上，急于转手股权的实控人李良光等来了梦中的白衣骑士，这人就是极富“家乡情结”，对“接盘侠”角色乐此不疲的神秘赣商甘胜泉。

2022年3月 3日，江西嘉维企业管理有限公司（简称“江西嘉维”)从*ST海源控股股东海诚投资、股东李明阳及海源实业手中接过5720万股（占总股本22%）股份。

江西嘉维成立于2019年，实控人为甘胜泉。2020年9月，江西嘉维又更名为江西赛维电力集团有限公司（简称“赛维电力”）。

这笔交易的转让单价为9.62元/股，较当时*ST海源5.70元股/股溢价70%左右，全部以现金方式交易。

甘胜泉掌舵后，敲定转型光伏的战略路线，*ST海源发生了脱胎换骨的变化，当年业绩便扭亏为盈，于2021年5月11日成功摘帽，恢复股票名称为“海源复材”。

从这一点上看，甘胜泉之于*ST海源，有着化腐朽为神奇的功绩，这是他第二次扮演“救火队长”的角色。

此前于2017年，一家名为禾禾能源科技（江苏）有限公司（简称“禾禾能源”）的民营企业成为江西赛维LDK太阳能高科技有限公司（简称“赛维LDK”）的控股股东，开始负责赛维LDK的重组工作。

禾禾能源的法定代表人原为甘胜泉，后在2020年9月变更为李祎秋。工商变更纪录显示，2020年9月21日，甘胜泉为赛维LDK的法定代表人、董事长，之后变更为李祎秋。

梳理相关信息发现，甘胜泉在接手彭小峰的赛维LDK后，又通过赛维电力（前名为“江西嘉维”）控股海源复材，所以外界猜测甘胜泉可能把“赛维系”资产装入海源复材，进而实现上市。

问及为何接盘赛维LDK，甘胜泉表示，是出于家乡情结，很是坦荡无私。事实也确是这样，海源复材不仅将全称由福建海源更名为江西海源复材，还将总部从福建搬到赛维LDK所在的江西新余市。

同时，海源复材子公司赛维电源、赛维能源一直租赁赛维LDK的厂房，新近签约的租期均为10年，租赁面积分别为18,758.74 平方米和28,241.26 平方米，厂房月租金为 6.5 元/平方米，空地月租金为 3 元/平方米。

关于如何重振赛维，吸取赛维LDK破产教训的甘胜泉表示，未来赛维将不会再以体量去做市场竞争，而是以成套的核心装备及具有竞争力的新一代产品来稳步发展。

他所指这个新一代产品，就是当下三代主流电池技术之一的HJT。早在2018年，甘胜泉表示，在N型HIT电池研发领域，赛维已取得多项核心技术突破，即将投入量产。

02、扩产光芒万丈

2020年控股海源复材后，实现赛维3年内上市的既定目标后，甘胜泉计划加大对电池和组件领域的布局，接连抛出了震动业界的大手笔投资计划。

2020年12月18日，海源复材公告称，公司拟在高邮经济开发区设立项目公司（注册资本不低于10亿元），投资建设10GW高效光伏电池和10GW高效组件生产项目，项目拟总投资105亿元。

2021年11月23日，上市公司海源复材发布公告，公司与扬州经开区管委会、西南证券、华能江苏能源开发有限公司（简称“华能江苏能源”）等签署《新能源产业框架合作协议》，计划斥资300亿元建设新能源项目。这个300亿元的合作协议包括高邮105亿元10GW电池、10GW组件项目。

说实在的，这则公告中有着“华能”字眼，有券商，还有政府，当时很轰动的。部分媒体，看到有“华能”二字，标上了海源复材与华能国际合建电池、组件项目，海源复材就此名声大噪。

受此重磅利好刺激，2021年11月24日，海源复材股价迎来强势涨停，公司总市值达到80亿元。

据甘胜泉介绍，相关项目分两期实施。其中一期投资约60亿元，用地约300亩，建设10GW高效光伏电池项目；二期投资约45亿元，用地约400亩，建设10GW高效光伏组件项目。一期投资项目计划在2022年投产。

此项投资计划抛出后，海源复材一度遭受市场质疑，核心问题是一家连续多年亏损的上市公司，干这么大一个买卖，投资的本钱从哪里来？

事实上，就像海源复材2021年11月17日在互动平台上回复投资者，高邮105亿项目属于框架性约定，2022年计划投产的10GW电池、10GW组件项目也是框架性协议，需要走流程，存在不确定性。

进入2022年，海源复材宣布了两项扩产计划

（一）、2022年6月1日，海源复材公告，将投资3.55亿元在新余市高新建设600MW HJT高效HJT电池项目；

（二）、2022年12月22日，海源复材宣布在安徽滁州建高效光伏电池及组件基地，预计项目总投资达80.2亿元。

今年5月16日，海源复材发布公告，又将滁州项目变更为一期投建10GW TOPCon电池、3GW组件项目，二期投建5GW HJT电池项目，原来的规模是二期5GW HJT加3GW组件。

这表明，早在2018年就声称HJT即将量产，准备在HJT领域大显身手的甘胜泉，更多把票投给了TOPCon。

在HJT和TOPCon两条技术路线上，甘胜泉态度的摇摆不定，突显了海源复材家底薄的无耐。

好奇害死猫。当下BC电池技术成为主流风潮正盛，未来海源复材将滁州项目由TOPCon改为BC路线也未可知。

03、投产的现实冷清

通过甘胜泉主导的跨界，海源复材建立了（1）机械装备业务+（1）光伏业务+（3）复合材料轻量化业务共驱的业务格局，光伏板块在主营收入的占比已达 40%。

不过，就产能和业务规模而言，海源复材的光伏板块都比较有限。

据海源复材在2023中报中介绍，公司2021年投产的组件项目产能规模为375MW，2022年又建成了1GW的组件生产线，光伏组件产能合计为1.375GW，还未标注采用的技术路线。

相信，这个产能在近百家拥有组件厂商的行业里，是很难排在三、四线厂商的行列了。

营收方面，2023上半年光伏板块实现营收64,066,224.94元，约6406万元，在总营收中占比40.87%，较上年同期32.83%的业务占比有明显提升，可较上年同期约7013万元营收，同比降幅为-8.66%。

比营收同比下降更让人不安的是，海源复材光伏业务营业成本明显提升，报告期内为7208万元，毛利率-12.51%，同比-5.21%。是不是可以理解为，其光伏业务“入不敷出”，处于赔钱的状态。

图片来源海源复材半报

我们注意到，在半年报中，海源复材也未就新余0.6GW HJT组件项目，高邮10GW电池、10GW组件，滁州10GW TOPCon电池、3GW组件项目作出介绍。

能推想到，按照推介高邮105亿项目的画风，急于通过光伏摆脱困局的海源复材定是会不吝笔墨的。

于2023中报，我们还注意到扬州赛维能源科技有公司（简称“扬州赛维”），负责投建高邮105亿项目的市场主体，总资产、净资产、营收、净利润均为0。

图片来源海源复材半报

这可能意味着，2年过去了，高邮105亿元10GW电池、10GW组件项目仍未取得实质性进展。从公开信息中，也未见海源复材10GW TOPCon项目开工的信息。

而在锣鼓喧天，鞭炮齐鸣的扩产声浪中，海源复材不是输家，实现了扭亏，股价最多时飙涨7倍。

图片来源海源复材半报

图片来源海源复材半报

6月8日，海源复材发布公告，公司股东赛维电力于2023年6月7日合计减持520.0万股，占公司目前总股本的2.0%。

2023中报显示，上半年海源复材（002529）主营收入1.57亿元，同比下降26.63%；归母净利润-3725.7万元，同比下降2738.78%；扣非净利润-4175.99万元，同比下降135.32%。

2023年第二季度，公司单季度主营收入9192.62万元，同比下降24.66%；单季度归母净利润-2002.79万元，同比下降16692.34%；单季度扣非净利润-2015.14万元，同比下降17.7%。

2022年报显示，公司主营收入3.64亿元，同比上升43.32%；归母净利润-1.5亿元，同比下降31.76%；扣非净利润-1.59亿元，同比下降70.44%。

2021年报显示，公司实现营收2.53亿元，同比减少15.44%；归属于上市公司股东的净利润-1.09亿元，较上年同期3.28亿元，同由盈转亏。

可见，在2020实现扭亏为盈后，海源复材又陷入亏损境地。对此，投资者深感忧虑，问海源复材可能是有被ST的风险。

8月31日，海源复材在互动平台上回复，目前公司不存在被实施退市风险警示（即*ST）的相关情形，存在实施其他风险警示（即ST）。

自2021年12月创下35.76元的高点后，海源复材股份一路阴跌不止，最新报11.78元，市值30.26亿元。

此外，海源复材于2022年11月11日发布9.58亿元定增预案，拟用于2.7GW N型高效光伏电池项目、补充流动资金，至今仍未获批。

新一轮光伏扩产潮下，海源复材有着足够好的机会，通过扩产来弯道超车，加速转型光伏。但增产计划全笼罩在烟雾当中，缺少实质性项目落地，正逐步错失大好机会。

现在，不用说行业一线、二线电池、组件厂商，海源复材难望期项背，三、四厂商的产能同样高不攀。

目前，央国企组件招投标价格越报越低，P型最低1.13元/瓦，N型最低1.16元/瓦，反映了产能扩张之后，电池、组件市场已到了刺刀见红的血拼阶段。

这对产能相对有限的海源复材来说，可不是什么好消息。错失增产良机的海源复材，寄望光伏咸身翻身，前路多艰，道阻且长。（草根光伏）

原文标题:百亿扩产2年，有效产能不足2GW，海源复材跨了个寂寞？