全球钾肥行业供需错配，高附加值成为农业作物主要用肥

化肥是主要的农资产品，是粮食的“粮食”，在世界农业的发展实践中，施肥毋庸置疑是对增产有效的措施。从钾肥的下游需求来看，尽管各国的需求结构不一，但均以经济作物为主，因此钾肥需求的长期驱动因素来自于经济作物需求的增长。

根据世界银行统计，2000-2022年，全球人口增长稳定，CAG R为 1.18%，全球粮食作物产量亦保持同步增长态势。以大米为例，2000-2022 年产量从3.98亿吨增长至5.08亿吨，CAG R为 1.12%，基本与人口增速保持同步。

展望未来，新兴市场国家将贡献全球人口的主要增量，而新增人口的粮食与有限耕地的矛盾只能通过提高单位土地生产能力来解决，从而构成钾肥长期需求增长的核心驱动力。

高附加值农业作物主要用肥

从各国钾肥需求结构可以看出，果蔬等经济作物的占比提升会相应带动钾肥需求结构性提升。以我国基础化肥施用结构为例，随着国民的生活水平的提升和健康意识的增强，农业种植结构逐渐向经济作物倾斜。

而钾肥可以提高谷类作物蛋白质及必需氨基酸的含量，对提高经济作物附加值的作用巨大，同时水果蔬菜等作物对于钾肥的需求较高，对氮磷肥的需求则相对偏低。我国钾肥用量占比逐年提升，我国钾肥氮肥比从 1982 年的 0.07 持续增加至 2021 年的 0.51。

从各国钾肥需求结构可以看出，果蔬等经济作物的占比提升会相应带动钾肥需求结构性提升。以我国基础化肥施用结构为例，随着国民的生活水平的提升和健康意识的增强，农业种植结构逐渐向经济作物倾斜。

而钾肥可以提高谷类作物蛋白质及必需氨基酸的含量，对提高经济作物附加值的作用巨大，同时水果蔬菜等作物对于钾肥的需求较高，对氮磷肥的需求则相对偏低。我国钾肥用量占比逐年提升，我国钾肥氮肥比从 1982 年的 0.07 持续增加至 2021 年的 0.51。

钾肥作为高附加值农业作物主要用肥，在三大肥用料中比例低。虽然近年来增速明显，但与农业部提出的大田粮食作物钾肥施用比例 22.8%，经济作物 31.8%相比，新兴国家仍显不足，叠加人均钾肥用量大幅落后，提升空间较大。

同时我国钾肥用量占比虽已接近第一梯队，但由于耕地先天性不足，本身需要补钾土地面积高达 70%，尤其南方砖红土壤地区含钾量仅 0.4%，国内区域性需求空间仍然存在。

从历史走势来看，钾肥价格与全球农作物价格和油价走势高度相关。农作物价格直接影响化肥施用量，当前农作物价格高位回落，当前国际玉米现货价格 6.68 美元/蒲式耳，同比下滑 21.1%，国际小麦现货价格 6.51 美元/蒲式耳，同比下滑 40.5%，短期拖累农民化肥施用的积极性。

同时燃料和能源占钾肥运输成本的 23%左右，并且生物燃料作为石油替代品，变相影响钾肥需求，当前原油价格冲高回落后维持 70-80 美金/桶区间震荡，一定程度在成本端和需求端拖累全球钾肥景气。但是全球农作物种植面积维持稳定增长，钾肥需求基本盘稳固，长期需求增速有望维持。

2022 年国内粮价上涨叠加耕种面积增长，国内钾肥表观需求达 1442.7 万吨，同比增加 9.7%。2023 年，保障粮食安全仍为国内重点工作，农业农村部宣布启动新一轮千亿斤粮食产能提升行动，确保全国粮食产量保持在 1.3万亿斤以上。相关种植面积及单产提升需求支撑国内钾肥消费，未来有望维持稳定增速。

目前，全球可开采钾盐储量超过37亿吨，但主要集中在少数国家，其中加拿大、白俄罗斯和俄罗斯是世界钾盐储量的前三位，合计占比高达 66%，尽管中国钾盐可开采储量位居全球第四位，但仅有3.5亿吨，仍处于缺钾国家。

从历史钾肥进口数据来看，过去五年国内每年保持超 700万吨的钾肥进口量，其中分地区来看，钾肥的主要进口国家依旧聚焦于加拿大、俄罗斯和白俄罗斯。近年随老挝钾肥的扩张，进口量快速提升，2022 年老挝钾肥进口量达 60.7万吨，同比增加 46%。

全球钾肥行业供需错配

全球钾肥主要来自于地表液矿和地下固矿，受资源分布影响，全球钾肥仅欧洲处于供需平衡。供给端，北美、俄罗斯以及白俄罗斯三个地区占全球总产能的 68%，分别达到 39%、16%、13%，三个地区的供给大于需求，属于纯出口地区。

而需求端，亚洲和南美处于纯进口地区，中国为主要的消费国，和印度占比共计达到 33%，其次是巴西，占比为 16%。因此，国内钾肥属于国内紧缺资源产品，跟随全球市场价格。

全球氯化钾的产能基本被三大定价联盟所垄断：北美销售联盟 Canpotex（北美美盛 M osaic、加阳和加钾合并后的 Nutrien 组成），总产能达 3140 万吨，占全球产能的 34%.

东欧和中亚地区的BPC（乌拉尔钾肥 Uralkali 和白俄罗斯钾肥公司组成），总产能达2880 万吨，占全球产能的 31%，但已于 2013年7月解体；中东联盟（以色列 ICL和约旦 APC ），总产能720万吨，占全球产能的8%。

2013 年 BPC 联盟破裂后，国际市场钾肥价格从 400 美元/吨迅速下降至 200 美元/吨，并长期徘徊于低位。世界主要的钾肥寡头盈利水平大幅下降，毛利率持续下滑至十年间较低水平。

加拿大加阳的毛利率从 2006年的46.11%大幅下滑至2016年的12.30%，Intrepid钾肥则从2015年开始陷入亏损。由于氯化钾价格长期下行，全球高成本矿山逐步关停，随着 2016-2019年全球钾肥产能陆续退出，钾肥供给侧改善，各公司的毛利率底部回暖。

近年来全球钾肥扩产高峰期已过，氯化钾新增产能自 2016 年以后投放速度减缓，行业开工率持续维持高位。虽然 2022 年名义钾肥开工率不高，但是有效开工率保持较高水平。由于 Nutrien、M osaic、K+S 等企业虽然名义产能较大，但实际出货量明显偏少，2022 年分别出货 1250、810、440 万吨，距名义产能分别相差 810、520、270 万吨。

考虑以上无效产能后，2022 年全球钾肥有效开工率高达 83%。此外受俄乌冲突影响，俄罗斯和白俄罗斯钾肥出口受限，2022 年分别仅生产 950、620 万吨，距名义产能分别相差 420、860 万吨，全球钾肥紧平衡带动2022 年景气上行。

海外新增产能主要来自于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等资源大国，但前期产能投放低于预

期。Eurochem 新建 Volgakaliy 和 Usolskiy 钾矿项目，预计 2026 年 Usolskiy 项目产能达到 370-400 万吨产能，Volgakaliy 项目达到 230 万吨产能.

但由于 Eurochem 的钾肥矿区均位于俄罗斯，地缘政治或将导致产能投放不及预期；Nutrien 和 Mosaic 分别预计在 2023-2026 年期间新增 340、150 万吨有效产能，但重启的钾矿成本较高，前期近十年的钾肥低景气时期导致公司扩产谨慎。

根据各公司公告，2023-2026 年全球钾肥新增产能约 1265 万吨，其中除传统海外钾肥企业外，亚钾国际计划以每年 100 万吨的投放速度迅速扩张氯化钾产能，23-26 年预计将贡献 400 万吨钾肥产能，是全球钾肥产能扩张速度较快的公司，占全部新增产能的 31.6%。

我国探明的资源储量以盐湖钾矿为主，主要分布在青海柴达木盆地和新疆罗布泊地区。随着两大钾肥基地的建成，特别是近十年来，我国先后突破了低品位固体钾盐、尾矿利用、深部卤水开采等技术，使得钾盐可采量成倍增加。

国内盐湖无新产能投放，行业格局稳固。近两年国内暂无新产能释放，钾肥名义产能保持在 860 万吨，盐湖和藏格供给达 81%；其中盐湖股份产能 500 万吨，占比约 58%，实际产量约占国内钾肥总产量的 80%以上。

2017-2022 年国内氯化钾开工率维持在 70%以上，仅 2021 年青海装置停车检修时间较长拖累当年开工，其中 2022 年国内钾肥产量达 651.7 万吨，同比增长 12.1%。长期看，国内可利用的钾肥资源基本充分开发，行业没有新增产能计划，未来仍以盐湖股份的供给为主，维持钾肥进口国地位。

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