五年亏损超7亿！跨界者拟40亿满仓豪赌光伏，能否翻身？

近年来，在光伏行业高景气之下，跨界者屡见不鲜。而在跨界光伏的道路上，这家上市公司已经赌上了自己的身家性命。

三度增资扩股获6.95亿元

7月18日，三五互联(300051.SZ)公告称，为抓住机遇做大做强光伏新能源业务，加速光伏产业布局，控股子公司天津通讯拟以增资前估值20亿元人民币增资扩股引入十位投资者，由其以货币方式向天津通讯增资1.95亿元，合计获得天津通讯增资后8.89%股权。

根据公告，本次增资扩股交易完成后，三五互联对天津通讯的持股比例将被稀释到38.14%，但仍为其控股股东。

维科网光伏注意到，这是天津通讯继去年12月、今年4月增资扩股之后第三次实施增资扩股。

2022年12月，四川新鸿兴等13名投资者以估值3.6亿元向天津通讯增资3亿元；2023年4月，甘释良等九位投资人拟向天津通讯增资2亿元。

加上本次增资1.95亿元，上述三次增资扩股合计增资款约6.95亿元。

而本次天津通讯增资前估值已达20亿元，较之去年12月增资前估值3.6亿元增加了16.4亿元。仅仅在7个月的时间里，其估值增幅就高达4.56倍。

五年累计亏损7.29亿元

资料显示，三五互联成立于2004年，是一家依靠自主研发的应用软件系统公司，于2010年2月在深交所创业板挂牌上市。

然而，近五年来，该公司业绩一直处于亏损状态。

2018-2022年，三五互联净利润亏损额分别为3.46亿元、2.57亿元、6880万元、2464万元和3221万元；连亏5年，合计总亏损额达7.29亿元。

而在营收方面，同期该公司从较高点的2.88亿元逐渐下滑至1.77亿元，整体走低。

在净资产方面，截至2022年末，该公司总资产5.85亿元，总负债4.05亿元，净资产仅为1.80亿元。

今年一季度，三五互联实现营收4798万元，同比增长12.49%；净利润和扣非净利润分别为277.79万元和331.14万元，同比分别扩大97.02%和50.46%。

在净资产方面，截至今年一季度末，该公司净资产增加至5.01亿元，总资产14.32亿元，资产负债率约65%。此外，同期该公司账面货币资金为5.67亿元。

拟40亿投资跨界光伏

正是由于业绩大幅滑坡，促使三五互联开始谋求转型，而新能源光伏赛道成为近年来跨界者的首选。

2022年12月，三五互联正式宣布进军光伏领域，旗下控股子公司天津通讯拟在眉山市投建5GW高效HJT电池项目。

随后今年1月，天津通讯出资5亿元设立了眉山琏升光伏科技有限公司，作为上述项目的实施主体。至今年2月底，该公司又追加投建3GW高效HJT电池产能，合计8GW HJT电池产能，总投资额达40亿元。

而截至7月19日，三五互联总市值约为46亿元。由此可见，本次大手笔投资，该公司相当于“满仓”投资，押上了全部的身家。

不过，对于年营收和净资产均不足2亿元的三五互联来说，要拿出40亿元跨界投资光伏难度可想而知。因此，增资扩产融资就成为其发展的优先选择。

此外，为推进产业转型步伐，三五互联于今年6月份还推出定增方案，拟向控股股东海南巨星定增募资约9.6亿元，主要用于偿还债务及补充流动资金。而定增完成后，海南巨星将直接持有三五互联33.61%的股份，并控制37.62%股份比例的表决权，且仍然为其控股股东。

跨界光伏能否翻身？

那么，三五互联跨界新能源光伏这一赛道，能否扭转连续亏损的局面，实现翻身呢？

从行业市场来看，HJT电池在性能方面明显优于其他电池技术，不过缺点在于设备投资成本较大。目前电池片市场正处于P型电池技术向N型电池技术转化的时期，N型电池技术市场前景广阔。根据市场预测，到2025 年HJT 电池市场占比将从现在的大约10%提升到15%左右，达到52GW/年。

从技术人才储备来看，该公司在回复函中称，已储备和引进了光伏电池行业经验丰富的技术人才、管理人才，并形成项目实施的核心骨干团队，其中生产、技术等人才还具备HJT电池技术经验；此外其控股股东海南巨星也拥有较为丰富的光伏产业运作经验和产业链上下游资源。

从项目规划来看，三五互联本次规划的8GW HJT电池项目，首期5GW项目投资约25亿元，预计明年6月底前完成投产；二期3GW项目预计在2025年6月底前完成。

从资金方面来看，目前该公司今年3月底账面货币资金有5.67亿元，加上4月份增资扩股以及6月份定增募资方案，粗略计算，合计可使用的资金超过17亿元，要完成首期4条共计3.2GW主设备生产线基本上还能保障。考虑到公司运营和负债偿还等问题，其资金链短期内仍将会十分紧张。后续不排除进一步融资的可能。

从市场竞争来看，目前HJT电池片领域已经汇聚了东方日升、华晟、爱康等行业龙头企业，三家行业头部企业今年底的总产能将超过36GW。此外，押注HJT的主力军还有国电投新能源、华润电力、国晟能源、明阳光伏、金刚光伏等央企和民企。行业竞争不可谓不激烈。

总而言之，风险与机遇并存。随着光伏行业竞争加剧，跨界者所面临的风险陡增。三五互联能否在光伏行业立足将成为其最大的考验。（文/Jacky）