股价和业绩大幅分化！昱能科技怎么了？

如果把时间拨回一年前，彼时的昱能科技还是风光无限，2022 年 8 月 29 日，昱能科技涨至 726.5 元，创下上市新高。但此后其股价一路回落，截止5月11日收盘，其股价在年内“腰斩”。

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昱能科技股价年内

接近腰斩

今年以来光伏个股股价一蹶不振，21只光伏股最新价较年初下跌20%以上，截止5月11日收盘，昱能科技累计跌幅超过50%。

而与股价形成鲜明对比的则是昱能科技漂亮的业绩。2022 年，昱能科技实现营收 13.38 亿元，同比增长 101.27%；实现归属净利润 3.605 亿元，同比增长 250.3%。

2023 年一季度，昱能科技实现营收 4.357 亿元，同比增长 151.05%；实现归属净利润 1.176 亿元，同比增长 282.91%。

对于昱能科技股价快速回调的原因有观点认为可能和机构资金离场有关。

数据显示今年一季度有 19 只公募基金持有公司股份，合计持股比例为 5.29%；而在去年年末，公募基金持有数量为 320 家，合计持股比例为 16.06%。

这背后反应的则是今年以来市场风格从新能源切换到了数字经济和央国企行情之上。没有了大资金的持续流入，曾经热极一时的新能源也必将迎来估值回调。

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库存和海外依赖成昱能科技

阿喀琉斯之踵

除了市场风格切换外，库存和海外依赖是昱能科技另外两大挑战。

首先来看库存，年报显示，2022年公司微型逆变器生产量、销售量、库存量分数为185.26万台、93.52万台、99.69万台，同比分别增长275.81%、91.95、852.11%。这也意味着2022年，高达53.81%的逆变器没有卖出去。

对于存货增加的原因，公司在年报中解释，系公司预计市场快速发展增加备货所致。

在业绩说明会上，也有投资者对公司年报逆变器库存接近100万台，2023年一季度库存达到16.7亿元表示了担忧。公司回应，从去年下半年以来，由于国际形势及疫情的影响，造成了物流的不确定性及原材料供应的紧张，特殊情况下还通过空运补货，对公司业务规模快速增长的要求造成很大的压力，今年的出货预期仍将较去年翻一倍，可以快速消化前期的产品库存。

此外海外依赖上截至 2022 年末，昱能科技 97.39% 的收入来自境外。

在业绩说明会上，有投资者针对欧洲市场需求情况进行提问，昱能科技回复称，“欧洲对光伏的需求尤其户用光伏的需求还是很不错的。微逆去年开始突然暴发，首先是分布式光伏系统的自然增长，包括户用屋顶 和工商屋顶光伏系统，同时微逆替代组串的渗透率也在不断提高，相比于美国市场，我们更适合做欧洲市场，因为欧洲的需求更多元化，更加碎片化 ”。

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光伏微逆变器的优势

和未来增长逻辑

而从行业基本面看，光伏微逆变器是光伏逆变器的细分赛道。

据相关行业网站文章，按照在光伏发电当中的作用来划分，逆变器可分为独立型电源用和并网用二种。根据波形调制方式又可分为方波逆变器、阶梯波逆变器、正弦波逆变器和组合式三相逆变器。对于用于并网系统的逆变器，根据有无变压器又可分为变压器型逆变器和无变压器型逆变器。

目前市场上用到光伏系统里最多的是集中式逆变器，所谓集中式逆变器，就是将一个太阳能光伏电池串联后，达到一个高压直流，在通过逆变器转换为交流。

但是在光伏电站里，太阳能光伏电池组件，局部的阴影、不同的倾斜角度及面向方位、污垢、不同的老化程度、细小的裂缝以及不同光电板的不同温度等容易造成系统失配导致输出效率下降的弊端，进而导致整体的输出功率大幅降低，因此这也成为集中式逆变器难以解决的问题。

为了解决这一问题，近年来出现即“微逆变器”及“微型转换器”新架构。既在每个太阳能电池模块配备微型逆变电源，通过对各模块的输出功率进行优化，使得整体的输出功率最大化。即使部分电池板受到阴影、灰尘覆盖等情况的影响，逆变电源优化器仍可以跟踪最佳的局部MPP(最大功率点)，可挽回超过57%损失的发电量。

从产业链角度看，微型逆变器产业链上游为半导体器件、电容器、电感器、散热器等供应商，这些供应商提供的期间和材料是微型逆变器生产的重要组成部分。

中游包括微型逆变器的研发、设计、制造和测试等环节，这些环节需要进行严格的质量控制和性能测试，以确保微型逆变器的稳定性、效率和可靠性。

下游为太阳能电池板、风力发电机、电力电池等可再生能源系统的制造商和安装商，他们通过微型逆变器将直流电转换为交流电，以满足电力供应需要。

需求方面，近年来，全球微型逆变器出货量稳步上升，2021年出货量创历史新高，达到3.61GW，同比上涨58.3%。未来，随着全球居民用电价格的飙升，微型逆变器作为更为安全和高效的产品将加速其在户用光伏领域的渗透。预计2023年全球微型逆变器将达13.39GW。

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