历史性突破，巨头强力扶持，急速崛起的爆发赛道新锐

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最近新能源板块的走势，很容易让人觉得新能源行业要完了，但实际上，在产业界，新能源行业依然处于大爆发阶段，传统行业巨头盯着这块肉，要不就是早已经下场抢食，要不就是准备下场抢食。

比如美的，由于看好储能行业的大爆发，这两年也通过快速并购合康新能和科陆电子的方式切入市场，在家电巨头的扶持之下，这两个公司究竟发展得怎么样，未来又有什么样的机会，此前新能源大爆炸已经覆盖和追踪过了，前几天合康新能的2022年报和2023年一季报出来了，借机再次追踪一下。

01合康新能2022年报简析

2022年公司实现营收 14.24 亿元，同比增长18.23%，归母净利润 2564 万元，同比下滑48.98%。其中，高端制造业务9.52亿，同比下滑2.84%，目前高端制造业务是公司的主营业务，由高端变频器和中低端变频器业务组成，高端变频器去年实现营收7.86 亿元，同比增加8.81%，是公司的传统业务，也是目前最主要的营收来源，新增订单 6.81 亿元，同比增长3.34%。

高端变频器主要用于冶金、电力、石化、采矿、地产等高能耗行业，尤其是冶金行业，但行业的高速发展时期已经过去，而且具备很强的周期性，所以，公司过去几年也在大力发展中压变频器，只是由于进入行业时间比较短，竞争力比较弱，去年实现营收 1.66 亿元，同比下滑35.50%，新增订单1.91 亿元，同比下滑31.01% 。

此外，还有SVG，即动态无功补偿装置，主要用于工业领域的节能，2021年底公司自主研发的产品才投运，暂时还没能贡献收入。

新能源，主要是光伏EPC和户储业务，去年首次实现0的突破，营收达到2.82亿！

此外，公司还有节能环保板块，具体业务包括垃圾填埋气利用及垃圾综合处理、工业余热余能利用、难降解污水处理、工业节能改造、燃煤电厂超低排放等项目，以及 60MW 光伏电站运营。

具体到Q4，实现营收4.52 亿 元，同比大幅度增长61.22%，实现归母净利润 2397 万元，同比暴涨228.06%。事实上，要不是Q4的良好表现，去年公司又是惨兮兮的一年。

之所以Q4能实现大幅度增长，也是因为新能源业务的历史性突破。一方面美的入主之后，给了很多厂区的EPC光伏工程项目，在去年Q4施工完毕确认收入，大概贡献了2亿的收入；另一方面，公司的户储产品也在去年发布、推广上市，大概贡献了8000万的收入。

这其实也是合康新能目前的问题和机会所在。

02合康新能的问题和机会

何康新年目前的问题是，主营业务高压变频器行业的市场空间比较小，后续在这块业务的长期成长空间比较有限，市场空间更大的中低压变频器行业，竞争又非常激烈，而且里面不乏很多优秀的国产巨头，希望走国产替代化的路径也不大可能。

节能环保更是一个苦逼的业务，大部分项目都是跟地方政府做生意，利润非常微薄不说，关键很多都得垫资，对企业的现金流要求很高，也制约了业务的发展速度。

公司后市最主要的看点还是新能源业务，光伏EPC业务，背靠大股东美的集团分布全国的17个生产基地，后续随着成本下降以及美的对于ESG的上心，大概率会逐步推进各个基地的光伏屋顶建设，假如都交给合康新能进行施工和运营，这将是一笔非常稳定的收入来源。

甚至基于美的遍布全国各地的销售和售后渠道，切入分布式光伏业务，那未来的想象空间还要大得多，这一点创维已经做了非常好的示范。

2020 年，创维集团出资成立光伏子公司，进军分布式光伏领域， 2021 年 5 月正式推出分布式光伏产品，业主与创维光伏合作的金融公司签订融资租赁协议，业主提供可利用的屋顶，创维负责投资建设光伏电站，光伏发电采用“自发自用，余电上网”的模式，业主通过售卖多余的电实现盈利，创维则赚取电站设计安装的服务费用以及后期的运营维护费用。

目前创维的户用光伏业务已经完成全国布局，建立了 10 个大区和 6 个物流仓库，拥有一级代理商 500 多家，10 万多个电站。2022年前三季度，公司光伏业务收入合计 21.9 亿元，同比增长 27275%。而且以户用光伏作为开端，创维也逐步介入工商业光伏、用电侧综合智慧能源管理等业务，成为清洁能源产业互联网的行业领导者。

相比创维，美的无论是公司实力，还是产品能力、渠道、品牌等能力，都要更胜一筹，如果以合康新能作为业务的执行主体，光这一项就可以再造好几个合康。

如果说分布式光伏这个业务虽然前景也比较光明，但终究还是太苦逼，需要大量的人力物力，做大规模相对比较困难，对于美的的吸引力可能偏弱，那么户储就是一个绝佳的业务了。

03蓄势待发的户储业务

户储本质上就是一个大件家电商品，只不过跟能源相关，用户对于品牌和售后渠道要求更高，这对于在全球拥有较高知名度，尤其是遍布全球的销售和售后渠道的美的而言，并非什么难事。

派能科技借助中兴的全球销售和售后渠道成长为全球户储巨头，已经给打了个样，尤其是美的此前的小弟，美的空调的供应商德业股份，通过切入户储营收快速膨胀十倍，创造了市值一度超过千亿的奇迹，更是让美的看到了户储行业的潜力。

这也是美的在并购了合康后，又很快拿下了科陆电子的原因，希望通过赛马机制，快速选出最具竞争力的光储选手，快速做大光储业务。

目前合康新能户用储能产品包括MINERGY、HiEnergy 、WISDOM等系列多款产品，已经发布并正式推广上市，也已经有了一定的收入。

虽然和行业巨头相比，储能业务的收入体量还非常小，但后续随着美的集团的赋能持续注入，这块的收入有望加速。

更加关键的是，公司目前就50亿出头的盘子，后续随着新能源业务的加速，至少想象空间还是足够大的。

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