海螺水泥来到利润周期底部了吗？

据相关行业数据，2022年我国水泥产量约21.3亿吨，同比下降10.5%，2022年的水泥产量系近十年来最低水平。在此背景下，海螺水泥在2022年净利润惨遭“腰斩”。

但伴随着2023年水泥需求和价格的回升，海螺水泥2022年的利润水平或许已经是周期底部。

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海螺水泥营收、利润双双下滑

3月27日晚间，海螺水泥披露2022年年报，期内公司实现营业收入1320.22亿元，同比下降21.40%；实现净利润156.61亿元，同比下降52.92%。按单季度数据看，第四季度营业总收入466.93亿元，同比上升0.96%，第四季度归母净利润32.42亿元，同比下降70.2%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2022年净利润为盈利172.54亿元左右。

在毛利率方面，2022年海螺水泥主要产品毛利率均显著下降。以主要产品42.5水泥毛利率为例，2022年毛利率为28.43%，同比下降15.55个百分点；32.5水泥毛利率为29.15%，同比下降17.12个百分点；熟料毛利率为25.57%，同比下降11.5个百分点。

对于原因海螺水泥表示“全国水泥市场需求明显收缩，2022年全国水泥产量21.3亿吨，同比下降10.5%。市场需求持续低迷叠加供给增加，使得全年水泥价格高开低走，煤炭等能源价格大幅上涨推升成本高企，在量价齐跌、成本高涨的双向挤压背景下，水泥行业效益下滑。”

值得注意的是虽然净利腰斩，但公司仍然大手笔分红。

按照2022年年度利润分配方案公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利1.48元人民币(含税)，按照截至2022年12月31日止的总股本5,299,302,579股计算，合计拟派发现金红利总额7,842,967,816.92元人民币(含税)，拟现金分红金额占2022年归属于上市公司股东的净利润的50.08%。

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水泥市场今年有望回暖

2022年对于水泥行业来说确实是充满挑战的一年，那么2023年水泥市场能迎来回暖吗？

今年春节过后，随着下游基建工程的陆续复工，部分地区水泥价格连续几轮上涨。据数字水泥网监测，3月中旬，南方市场需求稳定，其中两广地区需求小幅上升。同一时期，长三角沿江地区水泥熟料价格第五轮上调，企业日出货普遍在八成至九成水平，局部地区已将近满产满销。

水泥价格回暖的背后则是国内房地产和基建需求的回升。从数据看，2月份，一线城市住宅成交量均有不同程度增加，比如，北京二手房网签量同环比涨幅均超80%，深圳二手房过户量创新下18个月来新高。

中信证券指出，2023年房地产市场的复苏正在路上。复苏不会一蹴而就，但复苏的信贷基础和政策基础都十分稳固。复苏不会沿着一线城市房价明显上涨，景气再扩散到三四线城市的老路展开，反而会在一线城市房价基本稳定的情况下，迎来全国房地产产业链景气的可持续复苏。

在基建方面，东莞证券在其研究报告中表示，今年1-2月广义基建投资和狭义基建投资分别同比高增12.2%和9.0%，基建投资增速维持高位。广义基建投资分项来看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资延续2022年高速增长的态势，同比增长25.4%，2022年全年增速19.3%；交通运输、仓储和邮政业投资同比增长9.2%；水利、环境和公共设施管理业投资同比增长9.8%。

而比起国内市场，一带一路沿线国家的市场更被看好。截至目前，海螺集团已在“一带一路”沿线13个国家(地区)，投资设立29家公司，建成、在建和规划实体项目22个，形成水泥产能约2000万吨，拥有海外资产超过140亿元，海外年营业收入超过45亿元，海外员工达4000人，成为国内同行业海外发展最快的企业之一，位居投资规模和产能规模“双料冠军”。

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海螺水泥继续逆势扩张

在产能方面，海螺水泥继续逆势扩张。报告期内，海螺集团新增水泥产能385万吨，骨料产能4,480万吨，商品混凝土产能1,080万立方米，光储发电装机容量275兆瓦。截至报告期末，本集团熟料产能2.69亿吨，水泥产能3.88亿吨，骨料产能1.08亿吨，商品混凝土产能2,550万立方米，在运行光储发电装机容量475兆瓦。

对于2023年，海螺集团计划资本性支出193.18亿元，以自有资金为主，将主要用于项目建设、节能环保技改、并购项目支出等。预计全年新增熟料产能(海外)180万吨、水泥产能1,020万吨、骨料产能4,020万吨、商品混凝土产能780万立方米。

这背后的原因则是在于对于水泥这样的行业来说，规模带来的成本优势是重要的护城河。

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寻找第二增长极

不过总体来说水泥行业很难再突破历史高点。实际上，我国水泥行业早已进入了平台期，产能不断收缩。2013-2020年间，国内水泥年需求总量连续8年维持在22-24亿吨之间，处于产能过剩阶段。而随着国内政策转向高质量发展，节能减排、错峰生产等环保政策不断推进，水泥这种高耗能高污染行业亟需进行结构升级。

在主业承压的局势下，众多水泥公司都在寻找新的业绩增长点，而海螺水泥所探索的两大增长动能，其一为进军骨料和商混领域，延伸布局水泥上下游产业链;其二为新能源，通过推动光伏储能发电等清洁能源发展，持续推进节能减排转型。

如果说进军骨料和商混领域是“开源”，那么发展新能源业务就是“节流”。进军光伏发电业务，意在节约水泥企业成本的大头——用电成本。

报告期内，海螺新能源独立出资设立了 53 家新能源公司。不过，海螺水泥目前的新能源产业布局，计划获取更多的是环保效益。

此前，海螺水泥总经理李群峰在海螺水泥2022年半年度业绩说明会上亦曾透露，公司发展光伏和储能项目是为了增加绿能比例。

根据工信部等四部门近日联合印发的《建材行业碳达峰实施方案》提出，“十四五”期间，水泥熟料单位产品综合能耗水平降低3%以上。

中银证券认为，当前时点对海螺水泥保持相对乐观1)地产需求大幅下降、水泥价格恶性竞争、煤炭价格高位运行三重因素叠加致使行业已经进入底部空间；2)稳增长决心日益增强，相关政策持续出台，2023年上半年预期基建投资产生效果，下半年期待地产新一轮开工，全年需求有望企稳恢复。3)需求企稳、供给冲击有限的情况下，2023年全年水泥价格或有小幅上升。

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