储能新锐大超预期！拓邦股份2022年业绩快报简析

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2月份的最后一天，拓邦股份出了2022年业绩快报，大超预期！

01拓邦股份2022年业绩快报简析

根据业绩快报的数据2022年公司实现营业收入88.76亿元，同比增长14.29%；归母净利润5.86亿元，同比增长3.66%，扣非净利润4.77亿元，同比上升10.62%；每股净资产4.51元，同比增长12.75%。

这个数据看似平平无奇，但这是扣除了2022年股权激励后的业绩，2022年总共支付了1.24亿股权激励费用，同比 2021 年 2,775.81 万元，净增加约 9,600 余万元（已考虑相关所得税费用的影响）。

如果加回股权激励支付的费用，也就是2022年公司的归母净利润为7.1亿元，同比增长20%；扣非净利润6.02亿，同比增长31%，这已经算是非常不错的业绩了！

要知道去年10月份的时候，它才出了个下调股权激励方案业绩目标的公告2022年营业收入由股权激励下限的94.52亿调整为86.18亿，下调10%左右。2023和2024年也分别下调了11.4%和12.5%。扣非净利润也分别调整了不少，2022-2024年扣非净利润分别为5.17、8.04、11.49亿。

当时就引发了市场的普遍担忧，认为既然下调说明2022年的业绩不会太好，甚至很多券商都紧急下调了2022年的业绩预测目标，业绩快报出来之前，券商对拓邦2022年的净利润的平均目标是5.95亿，最高也就6.33亿，即使不加回股权激励费用，公司2022年的业绩也是符合市场预期的。如果加回股权激励费用，就大大超出市场预期了！

虽然从之前下调股权激励方案的业绩目标，也知道2022年完成降低后的业绩目标肯定没有问题，但加回股权激励的费用，明显超过下调后的业绩目标，还是超出了市场和leo个人的预期。

而且此前也说过了，虽然下调股权激励方案的业绩目标属于不守信行为，是要被谴责一下的，但去年那种大环境也可以理解，加上公司的股权激励对象主要是中层管理干部和技术骨干，并非像一些公司的股权激励方案纯粹是为高管量身定做、输送利益用的。

给中层管理干部和技术骨干用的，如果承诺给了，却又因为大环境影响，业绩实在很难达标，反而不给，其实也不好。具体内容请搜索关注新能源大爆炸后，回复“拓邦股份”查看。

按业绩快报里加回股权激励费用的数据，换算下来，也就是四季度的营收是23.42亿，环比增长1.5%，净利润2.5亿，环比增长18%，扣非净利润2.34亿，环比增长42.6%。虽然营收还没有明显起色，但净利润已经有不错的回暖，这主要得益于上游原材料的价格逐步回落。

02依然是小而美的存在

在俄乌冲突发生、欧美频频加息、上半年深圳疫情反复的情况下，公司最终交出了这份略超预期的业绩，得益于公司家电和工具智能控制器这个基本盘的稳定，此外则是新能源业务，尤其是储能业务的快速放量，带来了公司的第三增长曲线。据公司的业务交流，2022年的新能源增速预期超过60% ！

目前控制器业务依然占据公司7成左右的营收比例，老朋友都知道这个行业下游是非常分散的，制约了行业龙头市占率的快速提升，虽然和而泰和拓邦股份是行业双龙，但市占率也都不到10%。但另一方面，弹性比较小，也避免了受下游单一行业的影响，这就是2022年外部大环境比较严峻的情况下，公司的控制器业务勉强稳住的主要原因。

话说回来，虽然过去几年的宏观环境制约了公司的业务发展，但某种程度上，对于行业龙头也是一个利好，原因是宏观环境越糟糕，下游对于上游供应商的要求也必然越高比如对于上游控制器厂商要求产品研发速度更快，供应链更安全，尤其是成本要更低，甚至有些还会要求本地化供应（尤其是中美关系的不确定性之下），不符合条件的厂商反而被加速排除在下游大厂的供应链之外。

人才也会向头部厂商聚集，最终就是宏观环境越严峻，反而龙头企业的市占率加速提升，对于控制器这种下游非常分散的行业龙头而言，未尝不是好事情，这也是这几年拓邦不断突破了一系列日系以及欧美大客户的原因。

随着今年全球经济有望企稳回升，公司控制器业务也有望迎来市占率提升后的量价齐升，作为一个万亿级别的行业，受制于下游过度分散，弹性相对弱，但保持一定的成长速度却也没什么难度。

新能源业务中，公司提供的产品主要是电池产品形态和控制产品形态，两者大概6:4 。户储本质就是逆变器加电池，对于拓邦而言，并不存在技术壁垒，而且户储类似大件家电，在渠道上也有共同之处。

所以，关键还是拓邦愿意在这块业务上下多大的决心，投入多少资源去做，从去年的业务增速看，虽然比不上其他厂商，但对公司自身而言，已经算是不错的起步了，而且根据业绩交流透露出的信息，公司已经决心围绕锂电池的下游应用进行相应的布局，不仅仅局限于户储。

也许不会马上爆发，但新能源作为星辰大海的新行业，未来的空间足够大，只要能押中一个风口，对于市值也就150亿出头的拓邦而言，就够吃得饱饱的。

从这个维度讲，未来几年里，拓邦就依然是值得关注的小而美。

原文标题:业绩大超预期，还在低位的储能新锐，关键盘子非常小，估值也不高