天顺风能(002531)：拟收购江苏长风 加速海风产能布局

公司近况

2022 年12 月6 日晚，天顺风能发布公告拟以现金30 亿元收购江苏长风海洋装备制造有限公司(简称“江苏长风”)100%股权，本次交易不属于关联交易和重大资产重组，也无需提交股东大会审议，收购完成后，江苏长风将成为公司全资子公司。

评论

拟收购公司江苏长风在盐城射阳(已投运)、南通通州湾(已投运)以及广东汕尾(已具备投产条件)均有海上风电制造产能布局。根据天顺风能公告披露，待本次收购完成，叠加公司自有射阳工厂进一步建设整合，公司将在江苏盐城具备60 万吨海上单管桩产能，南通通州湾产能主要用于海上风电导管架和升压站产品制造，广东汕尾产能主要用于海上风电单桩及导管架产品制造。根据公司公告，江苏长风2021 年实现的营业收入20.6 亿元和净利润2.2 亿元(经审计)，1-3Q22(未经审计)实现营业收入18.7 亿元和净利润3.2 亿元。

加速布局海风制造产能，2023 年起有望贡献海风增量业绩。待后续江苏长风收购规划落地，公司将在国内海风风机基础制造业务板块具备较为优异的布局，我们预计公司有望在2023 年开始贡献海风增量业绩。另外根据公告，公司也规划在现有的射阳等地区做产能整合，有望继续增加海风产能布局，增强在海风领域的市占率。

陆风塔筒、叶片和电站业务均在修复周期。伴随下游项目建设节奏逐步恢复正常，在前期强劲招标支撑下，我们预计行业有望自2023 年步入景气向上周期，公司陆上塔筒及叶片模具板块业绩表现均有望获得一定修复。电站业务板块，公司规划今年完成500MW乌兰察布风电场项目并网，2023 年完成600MW湖北风电场项目并网，在手电站资源储备进一步丰富，我们预计滚动开发模式启动有望持续贡献增量盈利。

盈利预测与估值

我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。公司当前股价对应2022/2023年34.5 倍/16.5 倍市盈率。我们看好公司在2023 年行业上行周期有望迎来的业绩修复，另外公司海风业务布局加速兑现，增强公司在行业的竞争力。

维持跑赢行业评级和17.75 元目标价，对应19.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有19.1%的上行空间。

风险

风电行业装机需求不及预期;产能建设进度不及预期;行业竞争加剧压制盈利能力。