林洋能源(601222)：储能电芯工厂如期投产 全产业链布局再添一环

事件：公司2022 年 11 月18 日发布关于对外投资进展公告，合资公司亿纬林洋建设的年产10GWh 储能电池项目第一条产线已完成设备安装调试并正式投产。

点评：克服疫情影响，项目快速落地。为完善储能产业配套能力，公司去年8 月与锂电池龙头亿纬锂能子公司亿纬动力成立合资公司建设年产10GWh 的储能电池项目，其中公司持股35%。项目位于公司总部所在地江苏省启东市，规划3 条高速电芯生产线，满产后年产LF280K 电芯超1100 万只，预计年新增应税销售80 亿元，利税近8 亿元。项目公司克服疫情不利影响，第一条产线于11 月18 日建成投产，其余两条将陆续完成调试投产。

电芯及PACK 产线投产，上下游一体化布局。储能电芯在储能系统中成本占比最高，且处于供不应求状态，其采购价格、采购渠道对储能系统集成及相关业务的竞争力影响较大，电芯工厂的顺利投产有望降低产品成本并提升供应链稳定性。除布局电芯外，公司早在2020 年9 月与亿纬动力设立江苏林洋亿纬储能科技有限公司(公司持股85%)，打造规模化的储能电池模块(PACK)制造及储能系统集成基地，目前已形成第一条规模化的储能PACK 柔性自动化生产线1.5GWh。随着电芯工厂投产以及后续PACK 产线投产，公司储能业务规模及竞争力有望持续提升。

储能系统产品多样，规模有望快速提升。公司在行业内率先推广以“集中式共享储能电站”的方式建设新能源配套储能，通过“储能容量租赁+辅助服务收益”的创新商业模式提升新能源发电侧储能的收益，能够提供多种风冷、液冷储能系统。目前公司累计储备储能项目资源超4GWh，未来三年力争实现累计建设不低于5GWh 储能系统，今年有望实现约600MWh 规模的系统集成业务交付。随着储能需求呈现爆发式增长，公司储能业务有望迎来快速发展，成为公司业绩重要增长点。

盈利预测：预计2022-2024 年公司营业收入52.14/86.31/109.27 亿元，归母净利润8.31/11.73/13.17 亿元， EPS 0.40/0.57/0.64 元， 对应PE20.72/14.69/13.08 倍，维持“买入”评级。

风险提示：智能电表订单不及预期，光伏产业链上游价格超预期