三季报大超预期，储能新锐科士达，下一个德业股份？

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从UP电源向逆变器业务拓展，技术上是非常丝滑的，能不能将业务做起来，则考验公司的执行力，科士达初步证明了公司的执行力，在新能源行业已经有了比较强的竞争力了。

01 科士达2022年三季报简析

12月21日科士达发布了2022年的三季报，业绩大超预期，甚至隐隐有了一点下一个德业股份的潜力。

前三季度，公司实现营收 27．40 亿元，同比增长48．3％，归母净利润 4．47 亿元，同比增长58．8％。扣非净利润4．08亿，更是同比大增77．29％ ！

Q3 单季营收 12．18 亿元，同 比大涨85．3％，环比也增长了26．9％，归母净利润 2．29 亿元，同比暴涨123．4％，环比 Q2 增长月40％！ 毛利率30．82％，同比下降了3个百分点，但环比略微增加。

从去年Q3开始，受上游原材料涨价的影响，公司的毛利率就是一路下滑的，但去年Q4就企稳了，今年来，一直是盈利修复的走势，每一个季度毛利都在小幅度的改善。

除了刨开电芯和器件以外的大宗商品价格趋于平稳，甚至出现下滑外，也是因为今年公司的海外收入占比大幅度提升，中报的时候，海外营收占比超过43％，三季报的时候，大约到了60％，相比去年中报的35％，近乎翻倍的增长。

这也是为什么此前新能源大爆炸非常在乎企业能否出海去卷的原因，海外的市场更广阔，钱更好赚。 大部分制造业企业是没问题的，只是国内的互联网巨头在这方面就弱的多了，这几年做的比较好的也就字节跳动了。

净利润相比营收增速更高，则是受益于美元的升值。三季度美元的疯狂升值，对于很多出口企业而言，完全是躺赚的。此外，去年投入的销售费用以及银行费用，随产品逐渐成熟叠加规模效应，也对今年的盈利产生正影响。

毫无疑问，科士达的三季报是大超预期的，从公司过往的历史来看，收入主要集中于下半年，基本第四季度都是表现最好的，按照三季度的增长态势，22年全年净利润超过7个亿应该没有太大压力，比此前券商的最高预测值还要高。

而且明年光储业务还将保持高速增长，逆变器业务至少两位数的增速，储能业务则至少保持翻倍的增长，这还是不包括北美业务可能的大突破的情况下。

02 科士达弯道超车回来

话说回来，老朋友都知道，科士达和科华数据，新能源大爆炸都覆盖过，两个公司是非常相似的，不论是公司历史，还是起家业务，还是后续从up电源往数据中心，再往光储业务的拓展，乃至公司体量和业绩，以及股价走势，几乎是孪生兄弟一般。

（上图K线是科士达，蓝色曲线是科华数据）。 但从今年中报开始，两者的走势就差距越来越大了，科士达是一路上扬走势，而科华数据则开始了震荡走势，双方的市值差距也拉到了130多亿。

感觉有点像之前的格力电器和美的集团，从一开始的相伴相随，到慢慢的格力被美的甩下。 为什么会这样呢？ 直接原因自然是因为中报开始，科士达的光储业务开始体现出了高速增长的态势，三季度继续验证，而科华数据的光储业务的增速依然比较缓慢，现在就看三季报能否证明自己了。如果三季报依然无法证明自己在新能源业务上的潜力，两者的差距还会继续拉大。

其实从UP电源到数据中心业务，科华数据做的比科士达要好的，虽然科士达最先进入UPS电源业务，但科华数据却后发先至，如果不是新能源业务的大爆发，科士达就是一个丐版的科华数据。

而之所以能在新能业务上游弯道超车回来，真的是弯道超车，事实上，科华数据进入逆变器业务的时间比科士达还要早，分析下来主要得益于两点。

03 科士达光储大爆发的原因

一是科士达摊上了宁德时代这一根大腿。

2019年，公司与宁德时代合资设立时代科士达，主要做储能、充电桩及 “光储充”一体化相关的产品。科士达占股权的49％，后面应该是宁德时代主动让出了一些股份，科士达占比达到80％。

虽然宁德时代的占比不多了，但毕竟也是股权合作关系，相比其他客户，多多少少还是有利的，尤其是这两年电芯毕竟紧缺的情况下，这种优势就凸显出来了，无论是供应量，还是价格，都相对有优势一些。

根据宁德时代近期披露的新增日常关联交易额度公告，时代科士达2022 年前三季度共向宁德时代采购储能电池 4 亿元，新增日常关联交易额度后预计 2022 全年采购金额 7 亿元，侧面印证科士达储能业务的快 速增长以及供应链方面的良好保障。

公司在业绩交流上的说法也是电芯供应方面无需担心。 虽然现在宁德时代的风评不太好，但实力是毋庸置疑的，有这样的强力合作伙伴，电芯供应链上的保障比起竞争对手要强很多。

此外，则跟公司的海外业务做得比较好有关，公司的海外营收占比一直都是比较高的，此前UPS电源和数据中心业务中，来自海外营收占比也都能达到30％多。

光储业务，尤其是储能业务，技术含量并没有那么高，尤其是对于科士达这样做UPS电源起家的，根本不存在技术壁垒，核心还是渠道和品牌，在今年欧美市场光储业务大爆发的情况下，海外耕耘越久的，优势也越大。 科华数据相比科士达在境外的经营就弱很多了，来自境外营收的占比基本都是10％ 左右。

不过话说回来，科华数据之所以能在UPS电源和数据中心业务后发先至，也跟它将重心押注在国内有关，过去十几年中国互联网的高速发展有目共睹。

只是没想到，风水轮流转，这两年国内互联网行业风云突变，加上海外的光储业务又大爆发。

就像那句话说的人生没有白走的路，每一步都算数。

策略的选择不同， 结果也不同，接下来就看科华数据能否迎头赶上了，就像它此前在数据中心业务实现对科士达的逆袭一样，再一次实现新能源业务上的逆袭。

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