宝丰能源(600989)：内蒙项目进一步推进 有望大幅提升发展空间

事件

9 月19 日，宝丰能源在乌审旗人民政府网站进行了，内蒙古宝丰煤基新材料有限公司绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目环境影响评价公众参与报批前公示，进一步推进了公司在内蒙古的煤制烯烃项目的落地。

经营分析

内蒙项目的推进有望进一步提升公司未来持续的增长，进一步夯实公司在煤化工领域的竞争优势。公司在宁夏发展起家，产品涵盖煤焦化以及煤气化领域，通过宁东一期、二期项目布局，公司基本实现了现有煤化工双线布局的路线，拥有了120 万吨烯烃产能，未来伴随公司宁东三期、四期项目的投产，将进一步扩充规模，而此次内蒙项目的投产将大幅提升公司的生产规模，在整体煤化工产能扩充较为严格的状态下，获得了较好的空间优势。

而内蒙古的项目规模更大，采用的大连物化所三代工艺，效率更高，单耗进一步下降。公司在煤制烯烃项目投产后不断优化生产工艺和过程管控，进一步提升公司的成本优势，较大程度上抵御了行业波动的风险，已经明显领先行业的其他煤制烯烃的竞争对手，未来内蒙古项目将更加贴近原料产地，如果再有上游煤炭资源的配套，将进一步拉大现有的竞争优势。

短期疫情以及需求影响，整体焦炭及烯烃产品盈利相对承压，公司具有明显的相对优势，未来将获得逐步改善。由于能源价格大幅上行，但是终端需求相对疲软，需求支撑不足的条件下，成本传导不顺，多种工艺制烯烃的盈利大幅压缩，其中以油头最为严重，亏损明显，公司的产品盈利已经处于相对较好水平，但也受到一定程度的影响;焦炭方面也受到下游需求影响，上游焦煤价格传导相对受限，到时盈利受到压缩，伴随未来整体的需求逐步企稳，有望一定程度上缓解盈利的压力，带动产品的盈利能力获得一定回升。

投资建议

维持公司2022-2024 年实现归母净利润81.62、102.21、116.62 亿元的预测，EPS 分别为1.11、1.39、1.59 元，对应PE 为12.32、9.84、8.62 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原料价格大幅波动、政策影响新项目审批、项目开工不达预期、需求持续低迷等风险。