长利新材拟IPO豪投光伏玻璃，存货激增恐存产能“消化不良症”

作者冬音

出品洞察IPO

日前，武汉长利新材料科技股份有限公司（简称“长利新材”）预披露招股书，拟募资50亿元闯关沪市主板。

公司从事玻璃产品的研发、生产与销售，主要产品包括浮法玻璃、镀膜玻璃、光伏玻璃和其他深加工玻璃，是国内浮法玻璃十强生产企业，华中地区最大的Low－E镀膜玻璃生产企业。

其中主要产品浮法玻璃，下游主要应用于房地产市场。现阶段房地产市场持续调整，也给玻璃行业造成了一定的不确定性。而募投项目光伏玻璃生产线存在一定的建设期和达产期，在项目建成后，公司也存在产能无法消化的市场风险。

值得一提的是，在上市前的2021年7月，公司控股股东长玻实业启动股份回购，向399位股东支付了全部股份回购款。

业绩快速增长，房地产市场调整带来不确定性

招股说明书显示，2019年至2021年（报告期），公司营业收入分别为22．40亿元、23．12亿元和33．99亿元；扣非后归属于公司股东的净利润分别为3．39亿元、5．64亿元和10．56亿元。主营业务毛利率分别为26．89％、38．82％和46．25％，呈快速上升趋势。

经营业绩图

图片来源长利新材招股书

报告期内，公司经营实力和盈利能力保持在较高水平，营业收入及扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润均持续增长。公司2021年营业收入较2019年增长了11．59亿元，增长51．74％；2021年扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润较2019年增长了7．17亿元，增长了211．79％。

不过在公司业绩快速增长的背后存在未来的不确定性。公司表示，主要受益于玻璃价格上涨，公司毛利率呈持续上升趋势。公司毛利率水平主要受玻璃售价及原材料价格影响，两者受市场因素影响较大。2016年后，受到房地产行业对玻璃需求带动以及平板玻璃产能限制等因素的影响，玻璃产品价格处于高位。

随着房地产行业调控政策趋严使得该行业出现负增长、平板玻璃产能放开导致产能增速过快等使得玻璃行业现有供需关系被打破，或原材料价格大幅度上升，都可能导致玻璃产品销售价格下滑或公司产品成本增加，从而导致公司毛利率水平下降，继而影响公司整体经营状况和盈利水平。实际上，这两年来，浮法玻璃的销量已经呈下降趋势。

浮法玻璃销售图

图片来源长利新材招股书

与此同时，浮法玻璃生产工艺必须连续生产，公司在经营过程中会保持一定规模的原材料和产成品库存。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1．54亿元、1．59亿元和2．36亿元，不断增加。随着公司主营业务规模的不断扩大，存货账面价值呈持续增长趋势。如果未来公司产品价格和原材料价格发生不利变动，公司存货将面临跌价风险，会对公司经营业绩产生不利影响。