兖矿能源(600188)：二季度业绩表现强势 海外能源危机背景下全年业绩值得期待

事件描述

公司发布2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营业收入1002.85 亿元，同比增长53.39%;实现归母净利润180.37 亿元，同比增加198.54%;实现扣非归母净利润178.39 亿元，同比增加193.82%。

事件评论

煤炭业务与煤化工业务均为量价齐升，公司营业收入大幅增长。分业务视角下：1)煤炭业务方面，2022 年上半年公司商品煤产销量分别为5063.8/5306.8 万吨，同比增减幅分别为-0.65%/+4.23%。或受到国内安全环保政策及澳洲极端天气影响，公司上半年煤炭产量同比小幅下降，但是受益于国内外煤炭价格的强势表现，公司上半年煤炭销售均价达到1154.78 元/吨，同比增加546.81 元/吨，增幅高达90%;其中自产煤销售均价达到1090.52元/吨，同比增加556.09 元/吨，增幅高达104%。销量与价格双升影响下，公司上半年实现煤炭业务销售收入612.82 亿元，同比增加98.0%;2)煤化工业务方面，2022 年上半年公司煤化工产品产销量分别为313.3/291.5 万吨，同比分别为+3.66%/+8.49%。价格方面，上半年公司煤化工产品综合售价为4107 元/吨，同比增加350 元/吨，增幅9%。量价齐升影响下，煤化工业务销售收入119.72 亿元，同比增加约18.77 亿元;3)电力业务方面，受益于公司发电量、售电量及电价的同比增长，电力业务收入同样实现同比显著增长。综合影响下，公司2022 年上半年实现营业收入约为1002.85 亿元，同比增长53.39%。

煤炭及煤化工业务成本虽有所上升，但变动幅度远不及收入端的增长，因此公司业绩大幅增长。2022 年上半年公司两大主营业务，煤炭及煤化工营业成本同比均有所提升。煤炭业务销售成本为255.98 亿元，同比增加25.1%;吨煤销售成本约482.4 元/吨，同比增加20.0%。煤化工业务销售成本约92.2 亿元，同比增加46.5%;平均销售成本约3162.6 元/吨，同比增加35.0%。

2022 年上半年公司业绩强势释放，冬季需求旺季将至叠加欧盟对俄制裁大背景下，海外能源危机或将加剧，公司海外业务有望深度受益于海外煤价的上涨，叠加国内长协煤基准价上移，公司下半年业绩更加值得期待。国内方面，2022 年2 月底，国家发展改革委印发通知，进一步完善煤炭市场价格形成机制。要求秦皇岛港下水煤(5500 千卡)中长期交易价格每吨570~770 元(含税)。海外方面，截至8 月19 日数据，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格高达437 美元/吨，较去年同期上涨约261 美元/吨，增幅接近150%。

公司澳洲煤炭的销售价格与纽港动力煤现货价格走势基本一致。考虑到公司2022 年上半年海外部分煤炭产量超过1800 万吨，占比约36%。冬季需求旺季将至叠加欧盟对俄制裁大背景下，海外能源危机或将加剧，公司下半年业绩更加值得期待。

投资建议与估值：预计公司2022-2024 年EPS 为6.90 元、7.31 元、7.35 元，对应2022年8 月26 日收盘价PE 分别为7.24 倍、6.83 倍和6.80 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济增速放缓影响用煤、用电需求;

2、行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格。