毛利率下滑叠加通威“搅局”，光伏龙头隆基绿能还能稳坐“钓鱼台”吗？

雷达财经出品 文｜李亦辉 编｜深海

股价连日下跌的隆基绿能，公布了一份喜忧参半的“成绩单”。

8月24日晚间，隆基绿能发布的半年报显示，上半年公司营收净利润增速实现双位数增长，半年营业收入首次突破500亿元大关。

不过业绩增长背后，在产业链上游涨价潮之下，处于下游的隆基绿能盈利能力有所下滑，上半年综合毛利率同比下降5．12个百分点。另外，公司参股的四川永祥及云南通威则给公司带来了显著的投资收益，上半年公司实现投资净收益18．02亿元。

近期，隆基绿能处在市场关注的焦点，前有公司创始元老遭证监会调查，后有通威进军组件市场打价格战。尤其是携成本优势而来的通威，志在冲击行业前三，是否就此改变组件行业格局引发业界关注。

一系列冲击之下，隆基绿能在最近5个交易日，股价累计下跌13．26％，市值蒸发超600亿。

新一轮行业洗牌中，组件硅片双龙头隆基绿能还能稳坐“钓鱼台”吗？

01盈利能力有所下滑

今年上半年，尽管宏观经济有所承压，但光伏行业依然高歌猛进，是为数不多的保持逆势快速增长的行业。

根据相关统计，2022年上半年，我国光伏新增装机容量30．88GW，同比增长137．4％。在出口方面，2022年1－6月，我国光伏组件出口量达到78．6GW，同比增长74．3％。

在此背景下，隆基绿能的伏硅片和组件产品持续发力。上半年公司实现单晶硅片出货量39．62GW，其中对外销售20．15GW，自用19．47GW；实现单晶组件出货量18．02GW，其中对外销售 17．70GW，自用 0．32GW。

资料显示，隆基绿能主营业务为单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，以及光伏电站开发、建设及运营业务等，已形成了从单晶硅棒／硅片、单晶电池／组件到下游单晶光伏电站应用的完整产业链，其中单晶硅片和单晶组件业务是公司的核心制造业务。

业绩数据方面，公司在2022年上半年实现营业收入504．17亿元，同比增长43．64％；归属于上市公司股东的净利润64．81亿元，同比增长29．79％。其中，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 64．05亿元，同比增长30．58％。

可以发现，虽然营收和净利润双双增长，但净利润增速明显低于营收增速。财报显示，隆基绿能在上半年综合毛利率为17．61％。而在2021年半年报和2021年年报中，隆基绿能综合毛利率为22．73％和20．19％，已出现不小下滑。

光大证券指出，硅料价格在2022年始终位于高位，这一方面给公司硅片及组件业务的盈利带来一定压力，叠加美国市场受到WRO、反规避调查等负面影响所带来的滞港仓储等费用压力（报告期内达4．65亿元）。

所谓WRO，是指美国海关“暂扣令”。据悉，受到WRO管制后，出口企业可以向美国海关和边境保护局提供证据，证明商品不涉及相关规则的，从而要求修改或撤销WRO。

在硅料价格飙涨之下，隆基绿能的生产成本在2022年上半年为415．4亿元，同比增长53．16％，主要原因系原材料价格上涨。

财报后的业绩交流会，隆基绿能管理层称，二季度硅片环节毛利率21％，比一季度略微有所下降，主要原因还是多晶硅料的价格上涨，硅片价格上涨没有硅料那么快。

另外，组件毛利率二季度为12％，比一季度下降了约为6个百分点，二季度有些交付的组件订单，是原来签单的价格，所有环节都在涨价，组件的涨价幅度没有那么大。

不过公司对未来展望持乐观态度，认为三季度预计和二季度毛利率差不多。管理层判断，从2022年年末来看，硅料产能会到130万吨，明年会到150万吨，相比去年的90万吨，会有60－70％的增长。硅料价格也会在明年一二季度见顶回落。

从半年报来看，隆基绿能的存货激增，2022年上半年公司存货余额达249．06亿元，较上年期末增加76．66％，原因是产能扩大，欧洲市场销量增加，运输周期变长，及美国 WRO导致总体库存增加。

此外据平安证券研报，隆基绿能持有四川永祥15％的股权以及云南通威49％的股权，受益于硅料暴利，上半年投资收益18亿元，同比增加14．2亿元。