新特能源拟“A+H”上市：巨头疯狂扩产，多晶硅价格恐难长期维持高位

作者苏杭

出品洞察IPO

近日，新特能源股份有限公司（以下简称“新特能源”）向上交所递交了主板上市申请，保荐机构为广发证券。

作为多晶硅行业的龙头，新特能源上半年在港股市场有着不俗的表现，但7月份经历大幅回调，以及随着产能上升，供需关系难以持续支撑硅料价格的高位运行，新特能源业绩能否维持高增长仍然未知。

硅料价格存下行风险

2008年，特变电工、特变集团等共同出资设立特变硅业；2012年，特变硅业整体改制为新特能源。

目前，新特能源主要从事高纯多晶硅的研发、生产和销售，2011年收购新疆新能源股份有限公司后，主营业务新增风能、光伏电站的建设和运营。

2021年度，全球多晶硅年产量为63．1万吨，新特能源产量占全球总产量的11．62％，在国产厂家中仅次于通威股份（600438．SH）、协鑫科技（03800．HK）、大全能源（688303．SH）等。

2019年－2021年，新特能源分别实现营业收入94．73亿元、141．82亿元、225．23亿元，2020年、2021年营收增幅分别为49．71％、58．81％。

同期其净利润分别为5．24亿元、8．28亿元、53．84亿元，2020年、2021年净利增幅分别为57．95％、550．08％。

2020年新特能源收入上涨，主要由于新建的晶体硅公司3．6万吨多晶硅产线投产，使得公司多晶硅产品中单晶硅片用料及多晶硅片用料销量分别上涨59．77％及84．61％。

图片来源新特能源招股书

2021年，由于下游需求在“双碳战略”刺激下极速增长，叠加行业存在一定技术壁垒，产能扩张周期长，阶段性的供需不匹配导致多晶硅价格持续上涨。

Wind数据显示，2021年光伏级多晶硅现货价（周平均价）上涨了175．88％，年内最高涨幅达238．79％。

因此，2021年，虽然多晶硅片用料销量大幅下降66．66％，单晶硅片用料销量增幅也仅为10．13％，但新特能源多晶硅销售收入仍然达到了158．12％的增长。

进入2022年，多晶硅涨势依然，8月17日，中国有色金属工业协会硅业分会（以下简称“硅业分会”）公布了太阳能级多晶硅最新价格。数据显示，2022年初至今，硅料价格仅3周持平，其余27次均报上涨。

不过，虽然近期市场对多晶硅的预期仍然是小幅微涨，但硅料价格不会一直涨下去，有专家预计多晶硅价格将于四季度进入下行。

硅业分会专家委副主任吕锦标在2022年光伏产业链供应论坛中表示，以2021年末为参照，2022年四季度硅料零售交易清淡价格下行，带动长单定价逐月下调，且随着明年供应量提升，不会再出现如今年的反弹情况。

根据统计，今年多晶硅供应量合计90．9万吨，折算光伏产量350GW，供应足够且有余量。据其预测，2023年下半年长单交易价格松动，硅料价格调整幅度可能比较大。

招股书中，新特能源也表示，2018年至2020年上半年，受多晶硅生产成本下降、光伏行业补贴政策及市场供需变动影响，多晶硅产品价格总体呈现持续下降的趋势。

2020年7月开始，随着光伏发电企业装机需求的恢复、下游硅片厂商新增产能的释放，多晶硅供不应求，价格快速上涨并维持高位。

未来随着多晶硅生产企业新增产能的释放，产品价格将存在一定下行空间。