平煤股份(601666)：煤价延续强势 二季度业绩再创新高

事件描述

公司发布2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营业收入194.03 亿元，同比增长53.37%;实现归属于上市公司股东的净利润33.65 亿元，同比增长218.09%。

事件评论

量价齐升，公司上半年营业收入实现同比大幅增长。量的层面，公司2022 年上半年原煤产量及商品煤销量同比分别增加约0.99%和1.25%;价的层面，公司2022 年上半年吨煤售价接近1170 元/吨，同比增幅超过53%。受益于主营业务量价齐升，公司上半年商品煤销售收入和营业总收入达到同比分别增长55.22%和53.37%。其中，上半年公司商品煤销售收入占营业总收入比例接近96%。环比视角下，二季度环比一季度呈现出产量增加、销量微降、价格上涨的情况。产销量方面，公司二季度原煤产量和商品煤销量环比分别增加6.0%和减少0.3%。售价方面，二季度吨煤售价约1175.6 元/吨，环比一季度小幅增加1.5%。综合影响下，公司单二季度商品煤销售收入及营业总收入环比分别微增1.2%和0.4%。

吨煤成本环比下降助力公司二季度业绩再创新高。2022 年上半年，公司吨煤成本约741元/吨，同比增幅超过30%，商品煤销售成本及营业总成本同比分别增加32.2%和29.9%。

单季度视角下，2022 年二季度，公司吨煤销售成本为约728 元/吨，虽然同比增幅达到24%，但是环比下降3.5%。结合二季度吨煤售价的变化，公司单二季度吨煤毛利接近450元/吨，同比增幅超过120%，环比增幅达到10.7%。煤炭业务毛利率方面，上半年公司煤炭业务毛利率高达36.5%，同比提升11.1 个百分点。综合影响下，公司上半年实现业绩33.65 亿元，同比增加218.09%;单二季度实现业绩17.35 亿元，同比及环比分别增加237.91%和6.44%，单季度业绩再创历史新高。

焦煤下游焦化及钢铁行业近期利润水平及生产状况向好，“金九银十”预期下看好后续焦煤价格企稳向上，进而助力公司全年业绩稳健高增。下游企业生产方面，截至8 月19 日，样本独立焦化厂产能利用率分别为71.5%，周环比提升2.9 个百分点;247 家钢厂日均铁水产量达到225.78 万吨，周环比提升3.25%。下游企业利润方面，截至8 月19 日，全国样本焦化厂吨焦盈利为67 元/吨，周环比增加117 元/吨;上海螺纹钢即期毛利为105元/吨。考虑到当前焦煤供给依旧偏弱、库存仍处低位及后续有望迎来“金九银十”的需求旺季等现实情况，我们认为焦煤现货价格后续走势有望震荡向上，全年焦煤价格中枢较去年或仍易涨难跌，因此看好公司全年业绩稳健高增。

若2022 年公司按照原利润分配方案执行，对应当前股息率较为可观。假设公司2022 年业绩及分红率分别为67.25 亿元和60%，则对应8 月19 日收盘的股息率高达13.6%。

盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.90 元、3.46 元和3.69 元，对应PE 分别为4.41 倍、3.70 倍和3.47 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险;2、经济承压形势下，下游需求存在不确定性。