山西焦煤(000983)22年中报业绩预告点评：经营业绩大幅提升 产能版图扩大在即

事件：2022 年7 月11 日，公司发布2022 年半年度业绩预增公告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润53.46 亿元至59.3 亿元，同比增长175%-205%，预计扣除非经常性损益后的净利润53.26 亿元至59.1 亿元，同比增长176%-206%。

煤炭主业盈利大幅释放。22Q2 公司实现归母净利润28.9~34.73 亿元，同比增长179.4%~235.8%，环比增长17.7%~41.4%。公司公告显示，业绩增长的主要原因为受煤炭市场需求旺盛、价格上涨等因素影响，公司的煤炭产品盈利同比大幅增加。

长协提价，22Q3 业绩值得期待。公司长协占比较高，采取“年度定价，季度调价”的定价机制，据Wind 数据显示，7 月沙曲矿(长协)焦精煤价格为2345元/吨，环比上涨55 元/吨。同时，在“稳增长”的刺激下，下半年地产基建有望拉动炼焦煤需求。动力煤方面，消费旺季到来，电厂日耗快速上行支撑动力煤价格，公司业绩释放值得期待。

持续收购控股股东资产，产能外延增长可期。2020 年，公司完成了水峪煤业及腾晖煤业的收购。2022 年1 月16 日，公司公告公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权。本次股权收购完成后，公司权益产能规模将增加513 万吨/年。同时，焦煤集团做出业绩承诺，预计华晋焦煤2022~2024年净利润分别为13.69 亿元、10.96 亿元以及19.27 亿元，目前收购工作正在推进过程中，若年内可完成，公司业绩将迎来外延增长。此外，根据集团债券募集说明书，截至2020 年末，集团共有煤炭产能2.07 亿吨，其中主要矿井产能1.32亿吨，剔除上市公司产能与山煤集团产能(主要资产在山煤国际)后，仍有4480万吨左右产能具备资产证券化可能，资产注入空间仍然广阔。

投资建议：我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利为104.46 亿元、106.32 亿元、111.18 亿元(未考虑资产收购)，对应EPS 分别为2.55/2.60/2.71 元/股，对应2022 年7 月11 日的PE 分别为5 倍、5 倍、5 倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：煤价大幅下行;集团资产注入不及预期;正在进行的资产收购仍存在不确定性，且资产收购仍需募资，因此EPS 有进一步摊薄风险。