陕西煤业(601225)：隆基计入金融资产 现金分红额有望提升

本报告导读：

会计调整，预计利润增加、分红额提升;动力煤限价之后，公司或受益; 4月煤炭主业量价双升，增利可期。

投资要点：

上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司2022 年5 月25 日发公告(2022-018)，因对隆基绿能(601012.SH)的投资不再具有重大影响，该投资的会计核算方法将由长期股权投资变更为金融资产核算，变更截至5 月20日增加公司归母净利65.3 亿元。会计变更下，上调2022 年EPS 至3.06(原2.42)元，维持2023、2024 年EPS 为2.47、2.52 元，按行业平均给予公司2022 年7xPE，上调目标价至21.42(原19.36)元，维持增持评级。

会计调整，预计利润增加、分红额提升、业绩波动性提升。截至5 月20日，公司持有隆基绿能2.7%的股份，约1.46 亿股，按5 月20 日收盘价测算约增加公允价值变动损益87.0 亿元，测算公司持有隆基绿能股票成本约14.4 元。1)扣除所得税后，将贡献归母净利增量65.3 亿。2)若公司2022年维持2021 年62%的分红率，则对应分红新增现金分红40.5 亿，及每股红利增加0.42 元，测算截至5 月25 日收盘，公司股息率为9.9%。

动力煤限价之后，公司或受益。5 月20 日，发改委表态，Q<6000Kcal 一般视为动力煤并在限价范围之内。而公司主力矿井位于陕北榆神矿区，特点为高热值低灰，此类煤种不仅经洗选后热值可达6000Kcal 以上，而且还是良好的化工原料煤品种，属限价范围外，且可以市场化调价。

4 月煤炭主业量价双升，增利可期。公司4 月自产煤产量1230 万吨(+3.3%)、销量1215 万吨(+3.4%)，同期公司长协煤预计延续(Q5500)700 元/吨坑口限价，市场煤部分将受益煤市高景气而提价，量价双升，增利可期。

风险提示：成本超预期上行、公司煤矿生产不及预期。